你知道有趣的事嗎？每個人還記得Michael Burry在2008年賺了多少——我們說的是$100 百萬的個人利潤，加上他通過Scion Capital為投資者賺取的$700 百萬。這個人字面上預言了次貸危機，成為了一個傳奇。但事情是沒有人願意承認的：自那以後，他的業績其實相當混亂。

Burry一直在發出看空預測，市場卻持續攀升。他去年最終關閉了對沖基金，基本上承認自己跟不上市場的動能。這如果你仔細想想，是一件大事。

現在他又在推行這個“AI是網路泡沫2.0”的說法，說實話，數據根本不支持這個觀點。讓我來拆解為什麼他的論點正在崩潰：

首先，他聲稱科技巨頭在折舊計劃上做手腳，來抬高盈利。但現實情況是——雖然GPU的壽命比傳統伺服器短，但大多數AI基礎設施實際上可以用15到20年。而且，較舊的GPU不會一夜之間變得一文不值。它們非常適合推理任務，用來運行模型給最終用戶。這是真正的價值，Burry卻忽略了。

第二，Burry擔心大量資本支出（CAPEX）會壓縮現金流。但事實恰恰相反。超大規模雲端服務商的營運現金流反而激增。僅僅是Alphabet，最近的營收就從不足$100 十億跳升到$164 百億。而利潤率？也在大幅擴張。規模化AI的公司報告每投資$3 就能產生$1 的回報。甚至最新的代理AI浪潮，也幫助企業降低了25%或更多的成本。這根本不是泡沫的跡象。

第三，他把NVIDIA比作2000年巔峰時的思科，說估值瘋狂。但當思科在2000年3月達到高點時，其市盈率超過200。而NVIDIA現在的市盈率只有47，根本遠未到泡沫範圍。

實際情況是什麼？H100的GPU租賃價格自12月中旬以來飆升約17%，顯示供應依然緊張，需求強勁。這對AI基礎設施股和解決電力瓶頸的能源公司來說是看漲信號。

期權交易者也明顯押注這一點。我們看到一個$9 百萬的大戶押注NVIDIA三月的看漲期權，Bloom Energy在財報公布前也出現大量買入看漲期權。BE甚至在大盤疲軟時漲了8%，突破了堅實的周線牛旗形態。

看吧，Burry的逆向投資名聲是堅實的——沒有人能拿走這點。但就目前的AI格局來說，證據完全站在反面。他的基礎設施需求是真實的，效率提升是真實的，現金流也是實實在在的。有時候，成為傳奇的逆向投資者，最終也會搞錯。