一直密切關注這個醫療科技的敘事，發現兩家公司之間正展開一些非常有趣的局面，而華爾街一直誤判。

所以Oscar Health在2025年初表現不錯——第一季營收達到-9223372036854775808億美元，同比增長42%，淨利潤躍升55%至$3 百萬美元。這是數位優先保險模式應有的擴展性。但問題來了，他們的醫療損失率在第一季達到75.4%，管理層預計全年醫療損失率將達86-87%。這是一個相當大的修正，顯示出整個年度內成本壓力正在累積。值得注意的是，Oscar的基礎建設是專為數位時代打造——遠距醫療、AI驅動的健康評估、預測分析。他們服務約200萬會員，同時保持行政成本具有競爭力。平台的潛力也在那裡，可能將他們的工具授權給其他提供者。但這種變現仍處於早期階段，加上潛在的ACA補貼變動，未來充滿不確定性。

另一邊則是Hims & Hers，基本上是相反的問題——爆炸性成長，但卻被監管地雷包圍。股價在二月一度飆升至接近$275 ，但六月因諾和諾德公司合作終止而遭重挫。這段經歷雖然艱難，但其基本業務指標其實相當驚人。第一季營收同比激增111%至$73 百萬美元，調整後EBITDA幾乎三倍增至$586 百萬美元，會員數達到240萬，成長38%。最令人驚訝的是，近60%的用戶現在都在使用高價的個人化療程。

但諾和諾德的事件暴露出一個真正的脆弱點——他們對於含有複合性減重藥物的監管灰色地帶過度依賴。不過，他們在多元化方面做得很聰明。2024年的營收超過80%來自非GLP-1來源——心理健康、皮膚科、荷爾蒙替代療法。每個垂直領域都融入他們的直達消費者基礎，創造交叉銷售的機會。他們的2030年目標很雄心：營收達65億美元，調整後EBITDA達13億美元。

像George Budwell這樣的分析師一直密切追蹤這個領域，核心的緊張關係很明顯。Oscar代表較成熟、獲利的路徑——具有較好的防禦特性、強健的資產負債表、多條擴展利潤的路徑。而Hims則是高風險、高回報——押注患者越來越多地跳過傳統保險，選擇便利的直接付費醫療。

兩家公司都面臨真正的逆風。Oscar面臨成本上升可能全年壓縮利潤；Hims則面對競爭激烈和監管審查的加劇。但如果你能接受這些不確定性，就能掌握未來十年醫療服務的實際運作方式。真正的問題在於你的風險承受度和時間視野。