鉑金短缺進入連續第四年，2026年市場赤字持續存在

全球鉑金短缺尚未顯示任何緩解跡象。世界鉑金投資理事會（WPIC）發布的最新預測顯示，市場在2026年前將持續處於短缺狀態，這是連續第四年供應未能滿足需求。儘管預計短缺約為24萬盎司，較2025年創紀錄的1082萬盎司巨大赤字——自2014年WPIC開始追蹤數據以來最嚴重的赤字——顯得較為溫和，但這一鉑金短缺的持續存在凸顯了市場的根本失衡。

自2023年以來的累計赤字到2026年底將接近300萬盎司，全球儲備將被耗盡至歷史性危急水平。地上庫存預計將降至僅261.3萬盎司，僅相當於全球鉑金消費的四個月。這一庫存危機代表了貴金屬市場中最嚴重的供應限制之一。

庫存危機逼近 全球鉑金短缺持續

鉑金短缺的規模迫使市場重新評估2026年的預期。早前預測市場將在今年回歸平衡，但由於投資情緒強勁和交易所交易基金（ETF）資金持續流入，預測已被推回到赤字區域。WPIC執行長Trevor Raymond表示，多重因素正在維持供應緊張。

「2025年鉑金價格上漲的主要推動因素——強勁的供需基本面、地上庫存的枯竭，以及宏觀經濟不確定性推動貴金屬需求——預計在2026年仍將持續，」Raymond解釋道。「因此，市場緊張狀況可能會持續，維持投資者對鉑金的興趣，並支持全年條、幣和ETF的需求。」

這種持續的鉑金短缺反映出一個結構性市場問題，僅靠價格上漲無法解決。短缺仍在重塑投資格局，散戶投資者越來越將鉑金視為一個負擔得起的黃金替代品。

投資需求超越供應下降的緊張市場

儘管預計整體鉑金需求將同比下降約8%，至約761.9萬盎司，但需求的構成正發生劇烈變化。投資購買即使在工業消費正常化的情況下也在激增。預計實物條、幣投資將激增35%，達到72.5萬盎司，創下WPIC《鉑金季刊》數據以來的最高水平。

這一投資熱潮反映出市場參與者對鉑金的根本轉變。隨著更多散戶投資產品變得可及，鉑金作為較低價的貴金屬選擇逐漸獲得認可，實物持有需求持續攀升。鉑金短缺反而加強了投資者的信心，而非阻礙購買。

然而，額外供應的來源仍受限。預計鉑金總供應僅增長2%，達到約738萬盎司。礦山產量將基本持平，約為555.3萬盎司，南非和津巴布韋的產量增長僅能抵消北美和俄羅斯的產量下降。有限的供應增長高度依賴回收加速。

為何回收增長無法完全彌補鉑金短缺

回收鉑金已成為關鍵的供應組成部分，尤其是在價格上漲激勵下，回收廢舊催化劑和回收珠寶的比重增加。2025年回收供應大約增長10%，預計2026年將再增10%，達到約182.7萬盎司。儘管如此，回收材料仍無法完全抵消市場的緊張局面。

WPIC研究主管Edward Sterck強調，即使近年來價格大幅上漲，也不足以彌補鉑金短缺。「我們經歷的價格上漲並未解決赤字問題，」Sterck指出。「通常在赤字市場中，價格上漲會吸引更多供應或釋放地上庫存進入市場。顯然，我們所見的高價仍不足以實現這兩個結果。」

一個可能進一步加深短缺的變數是，廣州期貨交易所的庫存尚未完全反映在當前的供需計算中，一旦公開，可能會大幅改變赤字預測。

結構性緊張：鉑金短缺對市場的意義

持續的赤字直到2026年表明，儘管2025年的需求高峰已過，基本市場條件仍然支持短缺。對鉑金投資者和市場參與者來說，持續的短缺意味著價格將獲得持續支撐，市場結構性緊張狀況將持續。由於供應增長有限，地上庫存縮減，投資需求韌性十足，市場似乎陷入長期供應限制，這將持續推高估值。

鉑金市場的結構性緊張——當前鉑金短缺的決定性特徵——很可能在2026年仍將是主導市場的動態，支持投資者的持續參與，也凸顯為何這種貴金屬持續吸引機構和散戶投資者的關注，尋求在被低估的貴金屬中實現多元化。