比特幣的四年神話遇上真正的主宰：流動性

Ran Neuner 認為比特幣真正的市場週期是由全球流動性和 PMI 推動，而不是交易員仍然堅信的四年減半迷思。 摘要

• YouTuber Ran Neuner 指出，四年一次的比特幣減半週期僅建立在三個數據點上的安慰但誤導性迷思。
• 他展示過去比特幣的牛熊市其實追蹤的是全球流動性、央行資產負債表和 PMI，而非減半日曆。
• 隨著緊縮結束、流動性即將擴大，他警告散戶現在賣出只會讓機構撿到便宜的幣。

Ran Neuner 認為，比特幣熟悉的四年節奏並沒有被打破，因為那根本就不是市場真正的節拍器。在一集 17 分鐘的《Crypto Insider》中，主持人拆解了產業最愛的日曆迷思，並用一個更冷酷的主導變數取而代之：全球流動性。

減半只是一種安慰的錯覺 {#halving-as-comforting-illusion}

Neuner 一開場就警告：「如果你正打算因為認為最近的週期剛結束而賣出加密貨幣，那你即將成為機構的『韭菜』。」他承認過去三次減半週期中，「比特幣確實都在減半後一年的現在見頂」，並且出現 80% 的熟悉回撤，讓交易員預期會有定時的熊市。他說，減半日程給分析師「三個完整週期的數據」，也給了一個讓市場感覺可預測的安慰故事，但「任何懂統計的人都會告訴你，三組數據根本稱不上有意義的樣本數。」

Neuner 沒有直接接受表面規律，而是將宏觀、流動性、股市和政治數據「整合成一張圖、一個模型」，發現減半「確實有影響，但只是小因素。」他堅稱：「比特幣 (BTC) 價格真正的上漲動能並不是來自減半，而是來自一個更大、更大的東西，這個東西出現在前三次週期，但這次還沒出現。」

流動性才是真正的市場推手 {#liquidity-as-real-cycle-driver}

這個更大的力量就是量化寬鬆與全球貨幣供給的擴張。Neuner 回顧過去牛市，提醒觀眾 2012 年底第一次減半後，比特幣從 10 美元漲到 1,250 美元，正好趕上聯準會每月向市場注入「$85 十億美元的流動性」，最終資產負債表增加超過 $1 兆美元。當聯準會開始放緩、結束 QE，比特幣從約 1,000 美元跌到 150 美元，這波回撤「表面上和減半週期對得很齊」，但實際上是由流動性退潮驅動。

他同樣追溯 2017 年，比特幣從約 1,000 美元漲到 20,000 美元時，歐洲央行正執行史上最大規模之一的購債計畫，日本央行「前所未有地買進國債與 ETF」，中國則釋出「史上最大信貸刺激」。新冠疫情期間從 4,000 美元漲到 69,000 美元，也緊跟他所謂「金融史上最大全球流動性注入」，聯準會資產負債表擴張超過 $5 兆美元，其他主要央行也跟進。

PMI、機構與「真正的」時鐘 {#pmi-institutions-and-the-real-clock}

為了讓論述有可量測的依據，Neuner 轉向全球採購經理人指數（PMI），他形容這是「追蹤經濟擴張或收縮的關鍵指標」。他指出 PMI 見底後突破 50 時，「流動性就會開始回流」，比特幣通常在這時找到底部；而 PMI 超過 55 時則標誌「真正牛市」的開始，60 左右時則出現他所謂的「山寨幣超級週期」。在 2017 年和 2020 年週期，PMI 突破這些門檻，正好央行也在擴大資產負債表，加密市場呈現垂直上漲。

「這次聯準會週期和 PMI 並沒有和減半對齊，」Neuner 指出，過去兩年聯準會都在縮表，PMI 也持平甚至略降。他說，這就是「本應該是牛市，卻不是」的原因，也解釋了為什麼比特幣現在價格低於年初水準，儘管有另一輪減半的敘事。「減半時鐘和流動性時鐘過去三個週期是同步的，但這一輪它們已經脫鉤，」他說，讓交易員還被綁在一個不再反映基本面的日曆上。

給散戶賣家的警告 {#a-warning-to-retail-sellers}

Neuner 的結論非常直接：「歷史上從來沒有在流動性擴張期間進入熊市。從來沒有，一次都沒有。」隨著聯準會暗示結束緊縮、降息在望、最終可能重啟 QE，他預期 PMI 將「開始飛升」，機構算法也會全面切換到「風險開啟」模式。「你覺得 Larry Fink 牆上會貼彩虹圖嗎？你覺得他在意四年週期嗎？他根本不在意。但我敢保證他在盯流動性、盯聯準會資產負債表……還有 PMI。」

他將這波回調形容成陷阱，告訴觀眾如果現在因為「四年週期鬼魂」而恐慌賣出，那就是「在真正流動性週期啟動前，直接把你的幣在底部賣給機構」。Neuner 在結尾表示：「四年週期是一個謊言。這一輪週期還沒結束，事實上，如果說有什麼的話，這一輪週期根本還沒開始。」