最強印鈔機？Tether CEO 回應 FUD：評級少算了每月 5 億鎂國債利息現金流

S&P Global 近日將對全球最大穩定幣 USDT 的穩定性評級降至最低等級，再度引發市場對 Tether 的新一波質疑。Tether CEO Paolo Ardoino 稱該評級忽略了該集團的資本結構，前花旗分析師 Joseph Ayoub 則強調 Tether 獲利不菲，幾乎是一台不太可能破產的印鈔機。

S&P 下調 USDT 評級：比特幣與黃金儲備成隱憂

S&P Global 上週公告，將 USDT 維持美元掛鉤能力的評級下調至最低等級「weak」，點名 Tether 儲備中包含比特幣與黃金，屬於高波動性資產，相較傳統穩定幣以美國國債等流動性工具為主，使其美元掛鉤的穩健性受到影響。

此舉迅速在市場引發 FUD，也讓外界再度檢視 Tether 的資產透明度與風險。

(Tether 押注比特幣、黃金為降息做準備，Arthur Hayes：下跌三成股東權益即歸零)

Paolo 反擊：忽略我們 300 億美元股東權益與每月 5 億國債利息收入

Tether CEO Paolo Ardoino 今日對此做出反擊，表示 S&P 的分析忽略了 Tether 集團整體的資本結構。他引用今年 Q3 的審計報告指出，Tether 目前：

總資產：約 2,150 億美元

穩定幣負債：約 1,845 億美元

超額儲備：約 70 億美元

累積盈餘：約 230 億美元

S&P 犯了同樣的錯誤，沒有考慮額外近 300 億美元的股東權益 (超額儲備與累積盈餘)，也沒有考慮單憑美國國債利息每月產生的約 5 億美元利潤。

Paolo 也暗諷了 BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 昨日的 FUD：「有些 KOL 不是不會算數，就是有動機想替我們的競爭對手說話。」

Arthur Hayes 潑冷水，重申透明度疑慮

可想而知，Arthur Hayes 對該說法不太買單，他在回覆中重申了昨日文章的觀點，強調 Tether 的確很賺，但核心問題在於其部分資產具有高波動性：

你們是否有正式的股利政策或清楚的超額抵押規則？這是市場信任的問題。

Hayes 昨日表示，若 Tether 大量買入比特幣與黃金，以彌補美債利息隨降息縮水的缺口，那麼該公司將在市場大幅修正下將不堪一擊。

(Tether 成全球最大獨立黃金持有者，目標打造「金本位」加密貨幣體系)

前花旗分析師反駁：Tether 是超級印鈔機，不可能破產

前花旗數位資產分析師 Joseph Ayoub 則跳出來替 Tether 補血，並反駁 Hayes 遺漏關鍵背景。他表示自己花了上百小時研究 Tether，強調外界看到的儲備披露並不等於 Tether 集團的所有資產。

他對此給出以下三點觀察：

Tether 實際持有的企業資產遠大於公開披露：Tether 公布的資料僅是為了「向外界確保 USDT 儲備」的對應帳本，實際上公司還擁有股權投資、挖礦業務、企業儲備金、更多未公開的 BTC 與歷史盈餘等。

Tether 獲利豐厚且股權價值不菲：Tether 所持有 1,200 億美元美債能每年帶來數十億美元的基本利潤，在不到 150 位員工的情況下，可以說是世界上效率最高的現金產生業務之一。先前的融資消息透露其企業價值可能介於 500 億至 1,000 億美元。

Tether 的儲備比銀行還要安全：銀行準備金通常只有 5% 至 15% 的高流動性資產，其餘是低流動性；相比之下 Tether 的儲備結構更健康。唯一差異是 Tether 沒有央行後盾。

Ayoub 的結論明確：「Tether 不會破產，相反的是，它還擁有一台印鈔機。」

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