在全球金融格局中，「代幣化」與「永續化（perpification）」代表兩種截然不同的做法：將真實世界資產（RWA）納入區塊鏈。雖然代幣化旨在為機構現代化資本市場，並帶來諸如即時交割、分割持有與可程式化智慧合約等好處，但永續化則直接面向一般零售大眾，讓先進金融工具更具普惠性，促進民主化的使用。代幣化已受到資產管理者、避險基金與機構投資者熱烈擁抱，但它往往仍侷限在許可制平台上；其門檻與傳統金融類似：KYC、居間方關係、司法管轄限制。儘管承諾打造更公平的金融體系，現實卻是：小型投資者常常仍被排除在外。相較之下，「永續化」—由 Ostium 聯合創辦人 Kaledora 所普及的一種概念—採用「期貨優先（futures-first）」的策略，透過永續交換（perpetual swaps）將傳統與非加密原生的資產帶上區塊鏈。這些工具在本質上是合成的，不涉及底層資產的所有權，並繞開法律層面的複雜性；以免到期的槓桿方向性曝險、採用無許可與自我託管（self-custodial）方式提供。毫不意外的是，永續期貨已成為加密衍生品中的主導產品：比特幣的成交量相較現貨高出六到十倍。零售投機的超級週期這個趨勢反映出深刻的結構性改變：我們正處於零售投機的超級週期之中。2025 年，在美國的選擇權成交量中，零售佔比超過一半；同時，差價合約（CFDs）也創下新高，三家券商各自的月成交量均超過 1 兆美元。Z 世代正在進入金融市場，風險特徵與其父母不同：房產所有權與逐步累積財富似乎遙不可及，於是理性的回應變成押注高信念交易與槓桿操作。根據 Syncracy 的說法，生活成本上升、社會流動性受限，以及透過智慧型手機輕鬆取得投機管道，使得一代又一代的交易者出現；對這樣的族群而言，槓桿不是風險，而是常態。Onchain 永續去中心化交易所（DEXs）透過移除傳統選擇權的複雜性來滿足這種需求，並提供直觀且具方向性的曝險。雖然代幣化能以每年 5% 的方式提供某 BlackRock 基金的分割份額，但永續化則承諾「提早退休」的可能性：就這個受眾而言，兩種產品之間的差距不可能更大。Onchain RWA 永續的崛起對 onchain RWA 永續產品（onchain RWA perps）的採用已成為既定事實。2025 年 10 月推出 Hyperliquid 的 HIP-3，成為重要轉折點：它讓在 100 多種資產（包括股票、商品、指數、外匯（FX）以及 IPO 前公司）上以無許可方式建立永續期貨市場成為可能。自那以來，累計成交量已超過 1300 億美元，擁有超過 220 萬名獨立交易者，以及總未平倉量（open interest）達 17 億美元（超過 90% 連結到 RWA 市場）。僅 BRENTOIL 與 CL 這兩個市場，累計貢獻即分別達到 2.95 億美元與 2.08 億美元。在 3 月份，Hyperliquid 上 HIP-3 的成交量佔比超過日總量的 40%，其中商品佔據最大份額。在 2 月底美國與伊朗之間的地緣政治緊張局勢期間，Hyperliquid 的油品市場出現交易者涌入—其中許多人並非加密原生—因傳統市場關閉而別無選擇；這顯示 onchain DEXs 及其 24/7 運作方式的吸引力正在增長。那幾天，日成交量達到 17 億美元。以成交量計算的第二大玩家 Ostium 也鞏固了其地位：累計成交量約 460 億美元，交易者超過 25,500 人。近兩個月的未平倉量在 1.6 億到 3.2 億美元之間，且 85% 至 95% 集中於傳統資產，商品領先。在最近的黃金上漲行情中，Ostium 佔據黃金永續合約 onchain 未平倉量的超過 50%。預言機問題與 24/7 市場RWA 永續合約的主要技術瓶頸是預言機（oracle）問題：在沒有持續受監管的參考價格的情況下，如何對傳統資產進行 24/7 定價？平台必須在資本安全與市場可用性之間做選擇，這會影響整體產品架構。Ostium 與 Stork Network 合作，開發一款自訂預言機，能夠處理盤後（after-hours）定價、期貨展倉（futures rolls）與開口價差（opening gaps）的複雜性。該系統彙整市場數據與買/賣（bid/ask），並只在交易執行的當下提供客製化供給與 onchain 更新，以降低不必要的雜訊活動並維持準確性。清算（liquidations）與限價單（limit orders）則由 Gelato Functions 管理，這是一套用於停損（stop loss）、止盈（take profit）以及其他進階訂單的自動化系統。Trade.xyz 則採用雙模式系統：一套用於開市市場（open markets）的預言機、另一套用於閉市市場（closed markets）的預言機；並用於資金費率（funding）與標記價格（mark price）的計算。沒有任何一種做法天生更優；Ostium 優先考量可預測性與資本保護，而 Trade.xyz 著重於持續可用性與價格發現。隨著 RWA 永續市場成熟，兩種模型之間可能會出現收斂。24/7 受監管市場的到來缺乏持續受監管的參考價格這個問題，或許很快就能被克服：NYSE 與 ICE 正朝向 24/7 的受監管市場前進；這場革命將提升預言機的品質，並吸引做市商（market makers）進駐 onchain 平台。然而，這也縮小了讓加密原生平台在受監管替代方案開始運作前拉開差異的時間窗口。持續的受監管價格供給將降低基差風險（basis risk）與資金費率（funding rate）的波動，提升價格準確性與市場深度。機構做市商的進入，將使 RWA 永續產品更具吸引力，並帶來更好的大規模成交表現。但流動性碎片化，以及機構基礎設施逐步落地，也可能為 onchain DEXs 提供機會：由於預言機品質提升、以及盤後交易成本下降。未來：永續化作為全球基礎設施在接下來的幾年裡，RWA 的永續化（perpification）可能會沿著加密永續期貨相同的軌跡前進：從利基產品，成長為面向全球零售衍生品接入的主導基礎設施。預言機基礎設施正迅速成熟；在主要 DEX 上的執行（execution），如今已能與中心化替代方案展開競爭；需求也正在從純 onchain 投機，轉向宏觀對沖策略（macro hedging strategies）與方向性交易（directional trading）。真正的問題不在於 RWA 永續產品是否會成長，而在於它們是否會成為傳統衍生品市場的補充，還是成為競爭者。對沒有中介的零售交易者而言，永續化往往是唯一選擇；而對已能接觸傳統市場的人來說，onchain 平台的 24/7 可用性則提供了獨特的附加價值。能夠建立最佳定價基礎設施、提供最深的流動性、以及最直觀的使用者體驗的平台，將在全球層面決定市場的樣貌。起初，這種做法只是為了不離開加密錢包就能取得黃金與原油曝險而尋求的權宜之計；而在永續期貨之後，RWA 的永續化可能會成為加密經濟對世界的第二個主要出口。
RWA Perpification：鏈上金融的新前沿
在全球金融格局中，「代幣化」與「永續化（perpification）」代表兩種截然不同的做法：將真實世界資產（RWA）納入區塊鏈。
雖然代幣化旨在為機構現代化資本市場，並帶來諸如即時交割、分割持有與可程式化智慧合約等好處，但永續化則直接面向一般零售大眾，讓先進金融工具更具普惠性，促進民主化的使用。
代幣化已受到資產管理者、避險基金與機構投資者熱烈擁抱，但它往往仍侷限在許可制平台上；其門檻與傳統金融類似：KYC、居間方關係、司法管轄限制。儘管承諾打造更公平的金融體系，現實卻是：小型投資者常常仍被排除在外。
相較之下，「永續化」—由 Ostium 聯合創辦人 Kaledora 所普及的一種概念—採用「期貨優先（futures-first）」的策略，透過永續交換（perpetual swaps）將傳統與非加密原生的資產帶上區塊鏈。
這些工具在本質上是合成的，不涉及底層資產的所有權，並繞開法律層面的複雜性；以免到期的槓桿方向性曝險、採用無許可與自我託管（self-custodial）方式提供。毫不意外的是，永續期貨已成為加密衍生品中的主導產品：比特幣的成交量相較現貨高出六到十倍。
零售投機的超級週期
這個趨勢反映出深刻的結構性改變：我們正處於零售投機的超級週期之中。2025 年，在美國的選擇權成交量中，零售佔比超過一半；同時，差價合約（CFDs）也創下新高，三家券商各自的月成交量均超過 1 兆美元。
Z 世代正在進入金融市場，風險特徵與其父母不同：房產所有權與逐步累積財富似乎遙不可及，於是理性的回應變成押注高信念交易與槓桿操作。
根據 Syncracy 的說法，生活成本上升、社會流動性受限，以及透過智慧型手機輕鬆取得投機管道，使得一代又一代的交易者出現；對這樣的族群而言，槓桿不是風險，而是常態。
Onchain 永續去中心化交易所（DEXs）透過移除傳統選擇權的複雜性來滿足這種需求，並提供直觀且具方向性的曝險。雖然代幣化能以每年 5% 的方式提供某 BlackRock 基金的分割份額，但永續化則承諾「提早退休」的可能性：就這個受眾而言，兩種產品之間的差距不可能更大。
Onchain RWA 永續的崛起
對 onchain RWA 永續產品（onchain RWA perps）的採用已成為既定事實。2025 年 10 月推出 Hyperliquid 的 HIP-3，成為重要轉折點：它讓在 100 多種資產（包括股票、商品、指數、外匯（FX）以及 IPO 前公司）上以無許可方式建立永續期貨市場成為可能。自那以來，累計成交量已超過 1300 億美元，擁有超過 220 萬名獨立交易者，以及總未平倉量（open interest）達 17 億美元（超過 90% 連結到 RWA 市場）。僅 BRENTOIL 與 CL 這兩個市場，累計貢獻即分別達到 2.95 億美元與 2.08 億美元。
在 3 月份，Hyperliquid 上 HIP-3 的成交量佔比超過日總量的 40%，其中商品佔據最大份額。在 2 月底美國與伊朗之間的地緣政治緊張局勢期間，Hyperliquid 的油品市場出現交易者涌入—其中許多人並非加密原生—因傳統市場關閉而別無選擇；這顯示 onchain DEXs 及其 24/7 運作方式的吸引力正在增長。那幾天，日成交量達到 17 億美元。
以成交量計算的第二大玩家 Ostium 也鞏固了其地位：累計成交量約 460 億美元，交易者超過 25,500 人。近兩個月的未平倉量在 1.6 億到 3.2 億美元之間，且 85% 至 95% 集中於傳統資產，商品領先。在最近的黃金上漲行情中，Ostium 佔據黃金永續合約 onchain 未平倉量的超過 50%。
預言機問題與 24/7 市場
RWA 永續合約的主要技術瓶頸是預言機（oracle）問題：在沒有持續受監管的參考價格的情況下，如何對傳統資產進行 24/7 定價？平台必須在資本安全與市場可用性之間做選擇，這會影響整體產品架構。
Ostium 與 Stork Network 合作，開發一款自訂預言機，能夠處理盤後（after-hours）定價、期貨展倉（futures rolls）與開口價差（opening gaps）的複雜性。該系統彙整市場數據與買/賣（bid/ask），並只在交易執行的當下提供客製化供給與 onchain 更新，以降低不必要的雜訊活動並維持準確性。清算（liquidations）與限價單（limit orders）則由 Gelato Functions 管理，這是一套用於停損（stop loss）、止盈（take profit）以及其他進階訂單的自動化系統。
Trade.xyz 則採用雙模式系統：一套用於開市市場（open markets）的預言機、另一套用於閉市市場（closed markets）的預言機；並用於資金費率（funding）與標記價格（mark price）的計算。沒有任何一種做法天生更優；Ostium 優先考量可預測性與資本保護，而 Trade.xyz 著重於持續可用性與價格發現。隨著 RWA 永續市場成熟，兩種模型之間可能會出現收斂。
24/7 受監管市場的到來
缺乏持續受監管的參考價格這個問題，或許很快就能被克服：NYSE 與 ICE 正朝向 24/7 的受監管市場前進；這場革命將提升預言機的品質，並吸引做市商（market makers）進駐 onchain 平台。然而，這也縮小了讓加密原生平台在受監管替代方案開始運作前拉開差異的時間窗口。
持續的受監管價格供給將降低基差風險（basis risk）與資金費率（funding rate）的波動，提升價格準確性與市場深度。機構做市商的進入，將使 RWA 永續產品更具吸引力，並帶來更好的大規模成交表現。但流動性碎片化，以及機構基礎設施逐步落地，也可能為 onchain DEXs 提供機會：由於預言機品質提升、以及盤後交易成本下降。
未來：永續化作為全球基礎設施
在接下來的幾年裡，RWA 的永續化（perpification）可能會沿著加密永續期貨相同的軌跡前進：從利基產品，成長為面向全球零售衍生品接入的主導基礎設施。預言機基礎設施正迅速成熟；在主要 DEX 上的執行（execution），如今已能與中心化替代方案展開競爭；需求也正在從純 onchain 投機，轉向宏觀對沖策略（macro hedging strategies）與方向性交易（directional trading）。
真正的問題不在於 RWA 永續產品是否會成長，而在於它們是否會成為傳統衍生品市場的補充，還是成為競爭者。對沒有中介的零售交易者而言，永續化往往是唯一選擇；而對已能接觸傳統市場的人來說，onchain 平台的 24/7 可用性則提供了獨特的附加價值。
能夠建立最佳定價基礎設施、提供最深的流動性、以及最直觀的使用者體驗的平台，將在全球層面決定市場的樣貌。起初，這種做法只是為了不離開加密錢包就能取得黃金與原油曝險而尋求的權宜之計；而在永續期貨之後，RWA 的永續化可能會成為加密經濟對世界的第二個主要出口。