比特幣的挖礦算力是否會因礦工轉向人工智慧而停滯，從而重塑去中心化？

隨著挖礦利潤持續收縮、資本轉向人工智慧，比特幣算力（哈希率）正浮現為產業中壓力與適應能力的重要風向表。

第一季度下滑打破為期六年的趨勢

比特幣網路總計算能力在今年年初的幾個月內出現六年來的首次下滑。衡量用來確保區塊鏈安全的計算能力的比特幣哈希率，今年迄今下滑約4%，目前徘徊在每秒約1 ZH/s（zettahash／秒）的附近。

這一回撤標誌著自2020年以來首次出現第一季度下滑，結束了連續五年「雙位數」哈希率成長的紀錄。此外，這也發生在一段延長的擴張階段之後：在該階段中，算力在第一季度期間持續上升，並在每一個年份結束時都維持超過10%的成長。

根據 Glassnode 的數據，過去五年，總網路計算能力從每秒約100 EH/s（exahash／秒）暴增到目前水準，成長十倍。該指標在2022年幾乎翻倍，凸顯了新硬體與資本先前是多麼迅速地湧入該產業。

挖礦經濟惡化：成本超過價格

最新的放緩與挖礦經濟的急劇惡化密切相關。由於生產成本估計接近每枚比特幣 $90,000，而現貨價格則徘徊在約 $67,000，許多大型營運商實際上是在虧損挖礦。不過話雖如此，部分公司仍可能持續運作，原因在於先前的投資以及長期的策略性承諾。

此外，成本與收入之間的不匹配，正迫使上市礦商重新評估資本配置。與其在新的特定應用整合電路（ASIC）以及設施上加碼，數家礦商正在將資金改投到 AI 基礎設施投資，以及更廣泛的高效能運算（HPC）服務領域；在這些領域，報酬可能更高、也更穩定。

這種資本重新配置正透過新發債與持續出售比特幣的組合來融資。不過，這些融資選擇會降低可用現金池，使其無法直接再投資於新的挖礦產能，導致整體哈希率成長愈來愈依賴比特幣的價格走勢。

AI 轉向與對算力的影響

新興礦商的 AI 轉向反映的是產業層面的結構性變化，而非短期反應。到2026年，營運商顯然正在轉向人工智慧與高效能運算基礎設施；其中，資料中心產能可透過長期合約變現，而不僅僅依賴區塊獎勵。不過，這一轉變可能呈現不均衡：部分礦商仍可能專注於純粹的「哈希率型」比特幣策略。

當資金從挖礦抽離並重新部署到 AI，哈希率成長就會對價格波動與獲利能力變得更敏感。此外，如果現貨價格進一步走弱，能源成本較高、規模較小的營運商可能被迫停機，從而加速比特幣挖礦下滑，並放大後續季度的哈希率波動。

分析師指出，更趨緊縮的資金條件也可能使新據點的擴建放慢，並延後對更高效率礦機的升級。不過，如果市場狀況改善，而比特幣難度的哈希率調整朝下足夠幅度，部分產能可能回歸，特別是來自那些電力合約更具彈性的營運商。

美國礦商主導地位與去中心化動態

對網路安全的影響是複雜的。哈希率下滑可能提高外界對系統遭攻擊脆弱性的疑慮；但在長期韌性方面，去中心化或許比單純的規模更重要。近來，公開上市的美國礦商在全球算力中所占比重已超過40%，使得一小群參與者對區塊產出擁有相當大的影響力。

不過，當這些大型、上市公司把重點放在 AI 與高效能運算時，其在總算力中的占比可能會下降。美國礦商主導地位若被削弱，可能會為更多在地域與營運方式上更具多樣性的參與者打開空間；即便總哈希率略低，這仍有可能強化網路的去中心化趨勢。

在這個意義上，持續的轉型可能有助於處理長期存在的中心化疑慮。此外，將資本從最大型的上市公司重新校準轉移，可能使較小或在特定地區聚焦的礦商相對重要性提升，特別是在能源價格具有競爭性的司法管轄區。

哈希率與價格敏感度展望

儘管目前出現放緩，研究機構 CoinShares 仍預測未來中期計算能力將恢復擴張。其估計到2026年底，網路的哈希算力可能攀升至約 1.8 ZH/s；但前提是比特幣價格能回升接近 $100,000。不過，這項預測仍高度取決於能源價格與資本市場狀況。

此外，觀察者強調，相較於前五年的景氣繁榮時期，如今比特幣哈希率與現貨價格走勢的連結更為緊密。若價格下跌或信貸收緊，隨著邊際營運商停機、較大型公司為了維持資產負債表而放慢擴張，算力仍可能出現進一步回撤。

最終，第一季度哈希算力的下滑打破了強有力的歷史性趨勢，並凸顯產業動態的變化速度之快。雖然短期的安全性觀感可能起伏，但更長期的走向將取決於獲利能力、資本取得狀況，以及礦商如何在履行區塊鏈承諾的同時，權衡 AI 與其他高效能運算市場日益增強的吸引力。