以太坊代幣化有望在2025年重塑加密市場，Bitwise 首席投資官表示

機構投資人正日益將以太坊代幣化視為核心主題，將穩定幣、真實世界資產以及鏈上市場基礎設施串聯在一起。

Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 支持以太坊，作為押注穩定幣與代幣化的核心標的

Bitwise 的首席投資官 Matt Hougan 已在邁向 2025 年之際，將以太坊稱為同時押注穩定幣與代幣化的「領先之選」。在詳細談及該資產時，他表示，沒有其他區塊鏈能在開發者活躍度、網路效應以及機構整合方面，以相似規模結合這些元素。

Hougan 目前持有以太幣（ETH），是 Bitwise 加密指數基金中的第二大持倉。此外，以太坊已掌控所有代幣化資產的 61.4%，在其生態系統中總市值達 2,062 億美元（$206.2 billion）。他認為，這樣的規模形成了一道強大的護城河。

憑藉如此龐大的版圖，Hougan 認為以太坊位於鏈上金融（on-chain finance）下一階段的核心位置。然而，他也強調，這種主導地位並非永恆不變，而是「市場可以輸掉的地方」（its market to lose），隨著競爭的演變而變化。

從批評到落實：以太坊投資者新焦點

今年早些時候，以太坊社群經歷了 Hougan 所描述的「絕望深淵」（depths of despair）時期。批評者攻擊其漫長且複雜的技術路線圖，一些投資者也質疑，該項目是否過度偏離實務，陷入理論而忽視實際應用。

有指控稱該項目已變成「象牙塔」（ivory tower），進一步削弱市場參與者的情緒。然而，Hougan 主張，這些批評促使生態系統進行了重要的重整，將重點重新放回到具體成果上。

「今年早些時候，社群有些偏離正軌，陷入絕望深淵之中。」他指出。自那時起，他看到明確的轉向：更專注於落實、提升市場相關性，以及更務實的決策，這些都更貼近投資者的期待。

Hougan 現在觀察到一個更以投資人為中心的以太坊生態系，該系統正積極推出產品。此外，他相信，這種重視交付的趨勢，已經直接強化了 ETH 在穩定幣和代幣化領域的競爭地位。

對 Bitwise 而言，這些變化已轉化為明確的投資組合決策。ETH 在其多元化加密指數基金中是第二大持倉，彰顯公司對該鏈長期角色的強烈信心。

以太坊在穩定幣與代幣化資產的結構性優勢

除了近期情緒轉變外，Hougan 表示，以太坊在其兩個主要市場中擁有結構性優勢。在他看來，沒有任何競爭區塊鏈能在開發者社群、深厚的網路效應或機構採用程度上，與其匹敵。

目前已有 61.4% 的代幣化資產在以太坊的基礎設施上運行，這個領先不僅僅是表面上的。這個比例代表約 2,062 億美元的代幣化價值，涵蓋穩定幣、基金、真實世界資產以及其他已經遷移到鏈上的金融工具。

Hougan 總結道：「在穩定幣和代幣化方面，這是他們的市場，輸不起。」但他也暗示，執行力和對用戶需求的回應，將決定這個領先地位是否會擴大或逐漸侵蝕。

這一觀點也與更廣泛的以太坊市場主導敘事相呼應：流動性、工具（tooling）以及監管的熟悉度，持續吸引開發者和資本流向該網路。不過，Hougan 強調，在新興市場如代幣化證券方面，領導地位仍處於早期階段。

代幣化：被忽視的巨大潛力

儘管穩定幣受到媒體大量關注，Hougan 卻認為，代幣化所代表的機會更大，且市場尚未充分反映其價值。他將目前的焦點，與底層資產宇宙的規模作比較，這些資產正準備移上鏈。

Hougan 指出，全球股票市場規模約為 100 兆美元，僅此一項就已經非常龐大；全球債券市場的規模更是超過這個數字。他補充說，房地產進一步擴大了潛在的可開發市場（addressable market），使他認為這是金融史上最大的一次機會。

這些資產類別共同構成了代幣化資產市場成長的巨大目標。然而，他認為，投資者仍然過度專注於穩定幣，低估了將傳統證券和真實資產直接放到公共區塊鏈上的長遠影響。

為了支持他的觀點，Hougan 引用了頂級監管機構和金融高層的言論。他指出，SEC 主席曾表示，整個市場最終都會遷移到基於區塊鏈的基礎設施上，這代表一個結構性的轉變，而非短暫的潮流。

同樣，BlackRock 的執行長也表示，最終每一種資產都會被代幣化。此外，紐約證券交易所（NYSE）、納斯達克（NASDAQ）、芝加哥期權交易所（CBOE）、高盛（Goldman Sachs）和摩根大通（J.P. Morgan）等主要交易所和中介機構，已經在積極布局。

與 ETF 革命的相似之處

Hougan 直言，今天的代幣化推動與他過去在交易所交易基金（ETF）領域的經驗密不可分。他曾是 ETF 市場從金融小眾走向數兆美元產業的早期觀察者。

「我在那裡看到的是同樣的草根採用，就像我現在在代幣化中看到的那樣。」他回憶道，當初一些早期懷疑者低估了這種結構最終對資產管理的影響。不過，他相信，鏈上資產的採用曲線可能會更陡峭。

曾被傳統派否定的 ETF 產業，隨著基礎設施、教育和監管的成熟而穩步成長。然而，在他看來，代幣化浪潮得益於更快的資訊流、現有的加密基礎設施，以及已經與數位資產互動的監管環境。

這些相似之處支持了他將代幣化與 ETF 的比較，暗示當前的漸進式創新，可能在十年內帶來顯著的變革。就像 ETF 一樣，一旦成本和效率優勢明顯，預計採用速度將會加快。

以太坊在機構代幣化中的核心地位

在這一更廣泛的轉變中，Hougan 明確將以太坊定位為機構代幣化的核心。其現有的基礎設施、開發者工具和流動性，讓它在與其他 Layer-1 網路相比時，具有明顯的先發優勢。

隨著越來越多的機構在鏈上建置並遷移資產，Hougan 預期以太坊的主導地位將持續擴大。此外，與主要金融機構的深厚合作關係，也可能進一步鞏固這一地位，尤其當試點逐步轉為全面部署時。

他將這個新局面描述為：區塊鏈金融基礎設施將成為發行、結算和轉移的標準，而非僅僅是投機的附加層。在這個架構下，以太坊早期與交易所、託管機構和資產管理商的整合，將成為關鍵的戰略優勢。

他認為，機構層級的加密採用已不再是理論。他指出，許多知名企業的實際動作，顯示曾經被視為2020年實驗的行為，如今已經逐步成為資本市場的早期基礎設施建設。

在這樣的環境中，Hougan 對以太坊代幣化將成為穩定幣和真實資產市場支柱的信念，反映出更廣泛的機構論點（institutional thesis）。如果他的 ETF 時代比擬成立，未來十年，隨著全球資產遷移到公共鏈，以太坊可能會捕獲超出預期的巨大價值。

總結來說，Hougan 認為，以太坊目前在代幣化資產中的 61.4% 市場份額、其 2,062 億美元的鏈上價值基礎，以及日益擴大的機構參與，都是更大趨勢的早期信號，這個趨勢傳統市場尚未完全反映在價格中。