NAND 快閃記憶體反彈推動西部數據：華爾街為何剛剛將其股價目標提高三倍

華爾街近期為SanDisk提供了其中一次最具看漲信號的背書。法國興業銀行集團的伯恩斯坦分析師Mark C. Newman將該公司目標價大幅提升至1000美元，較之前的580美元目標高出令人震驚的72.4%。以目前股價665美元計算，這代表約有50%的額外上行空間，使其成為華爾街最高的目標價。這一激進的升級反映出市場對NAND閃存存儲行業的根本轉變，尤其是在AI基礎設施建設需求與仍受限的供應環境相互碰撞之際。

此時點尤為重要。在近期貴金屬市場修正之後，投資者正積極尋找下一個具有吸引力的投資故事。SanDisk正是這樣一個故事——純粹押注NAND閃存復甦的公司，在存儲容量部署變得與計算能力同樣重要的環境中，該公司展現出強勁的成長潛力。

SanDisk最新季度展現NAND週期轉折的力量

數據講述了一個令人信服的存儲市場現狀故事。SanDisk季度營收達到30.3億美元，同比激增61%，環比增長31%。這一加速跡象表明，曾在2024年持續受到嚴重壓力的NAND閃存價格終於出現轉折。

除了營收外，盈利指標展現出在週期性半導體行業中罕見的運營槓桿。GAAP淨利達到8.03億美元，每股盈餘5.15美元。更令人印象深刻的是，非GAAP每股盈餘飆升至6.20美元，較一年前的僅1.23美元整整五倍提升。公司的非GAAP毛利率擴大至51.1%，較上一季度提升21.2個百分點，較去年同期提升18.6個百分點。

反映復甦故事的關鍵指標：

• 營收：30.3億美元（同比+61%，環比+31%）
• 非GAAP每股盈餘：6.20美元，市場預期3.33美元
• 毛利率：51.1%（兩個期間均大幅擴張）
• 數據中心營收：4.4億美元（環比+64%，同比+76%）

這些毛利率的擴張來自三個同步的推動力：NAND產品的售價上升、偏向高毛利企業解決方案的產品組合優化，以及工廠利用率的提升。服務AI雲基礎設施客戶的數據中心部門尤為快速增長，顯示買家正加緊部署存儲設備以配合計算部署。

CEO David Goeckeler在近期評論中完美捕捉了市場動態：“我們正與客戶協商，將合作模式從季度價格談判轉變為簽訂具有明確供應和價格承諾的多年合約。”這種從現貨價格轉向長期供應協議的轉變，代表供應商終於掌握了談判的主動權。

Newman對這些結果的反應不僅維持了“跑贏大市”的評級，還進一步看好SanDisk的盈利能力。他將2026財年的非GAAP每股盈餘預估上調至38.92美元，2027財年則升至90.96美元，較目前市場共識高出188%。展望未來，公司預計2026年第三季營收在44億至48億美元之間，非GAAP每股盈餘在12至14美元，毛利率可能達到65%-67%。

以微米科技的毛利率約45%作比較，SanDisk預計的65%-67%的毛利率展現出更強的定價能力，也證明NAND閃存的復甦已經徹底完成。

存儲週期的面貌不同——SanDisk位置恰到好處

存儲晶片的週期性歷來遵循可預測的模式：供過於求時價格崩跌，逐步穩定，供應收緊後則劇烈反彈。此次週期的不同之處在於需求結構的根本變化。

當SanDisk從Western Digital分拆出來時，轉型為專注於NAND閃存和存儲產品的純粹公司。與Micron和SK海力士等競爭對手不同，這些公司在高帶寬記憶體（HBM）和DRAM市場仍有較大涉獵，SanDisk的整個產品組合則專注於NAND相關類別：消費者和企業用SSD、嵌入式閃存解決方案以及可移動存儲設備。這種專注策略使公司能夠充分受益於NAND的復甦，而無需分心或承擔高資本投入於HBM競爭的負擔。

TrendForce的行業價格數據顯示，2023年初，NAND合約價格環比暴跌近15%，行業營收下滑16.1%。直到2024年第四季，NAND價格仍處於低迷，合約價格仍下跌3%-8%。然而，到了2025年第三季，NAND閃存合約價格急劇反轉，環比上漲5%-10%。這一勢頭持續到2025年第四季，又有5%-10%的增幅。最具指標性的是，2026年第一季的預測顯示，NAND閃存合約價格將環比上漲55%-60%，這是前所未有的激增，證明市場已從困境轉向極度緊張。

這一復甦直接源於供需失衡。擴展AI計算能力的數據中心運營商無法推遲存儲設備的購買，這些設施必須同步增加處理能力和存儲容量才能有效運作。這種同步性在供應商產能長期低迷後，形成了前所未有的持續需求。

為何SanDisk現在是NAND閃存復甦的最佳選擇

SanDisk的投資理由建立在三個結構性優勢之上，當市場進入價格復甦階段時尤為明顯。

**第一，純粹專注於NAND，最大化復甦收益。**由於SanDisk完全專注於NAND閃存產品，沒有高資本投入或週期性較強的HBM和DRAM市場的牽扯，每一美元的NAND價格上漲都直接轉化為利潤。公司不存在內部資本或管理資源被其他記憶體技術競爭分散的問題。

**第二，運營簡單降低執行風險。**SanDisk無需投入資源爭奪HBM市場份額或應對季度性HBM價格波動。其戰略重點自然使其免受其他半導體細分市場波動的影響。這種簡單性意味著較低的執行風險。

**第三，也是最重要的，估值空間巨大，能促使復甦故事帶來豐厚回報。**SanDisk的預估未來銷售倍數約為3.2倍，遠低於Micron的11.6倍，儘管SanDisk的毛利率更高、增長速度更快。市場仍以行業長期困境來定價SanDisk，而非其在復甦中的卓越表現。隨著投資機構逐步調整策略，將資金配置到那些在週期性反彈中位置恰當、風險較低的半導體公司，SanDisk正成為一個低曝險、高潛力的投資標的。

NAND閃存價格轉折、SanDisk卓越的盈利能力展示、與同行的估值差距，以及在貴金屬回調後的宏觀定位，共同創造了一個難得的多重因素同時奏效的窗口。這正是伯恩斯坦將目標價定在1000美元的原因，雖然激進，但反映出對SanDisk復甦潛力的真誠信念。