Sam Tabar 的大膽轉變：為什麼 Bit Digital 賣出所有比特幣並全力投入以太坊

Sam Tabar，Bit Digital的執行長，做出了加密貨幣史上最具戲劇性的策略轉變之一。在TOKEN 2049新加坡的一次詳細訪談中，Sam Tabar展現了一個令人信服的願景：未來屬於AI和以太坊，而非比特幣挖礦。他的信念得到了行動的支持——Bit Digital，現已成為全球第四大以太坊金庫公司，持有約121,000 ETH，並已完全退出比特幣挖礦，儘管這曾是公司核心業務。

從華爾街到加密：Sam Tabar的非傳統之路

在領導全球最具創新性的加密資產公司之前，Sam Tabar在法律與金融領域建立了令人印象深刻的職業生涯。他起步於紐約的Skadden，這是全球最具盛名的律師事務所之一，隨後轉至美國銀行美林證券，擔任亞太區資本策略主管。

他的加密之旅始於2017年，當時他共同創立了Fluidity，一家以太坊生態系公司，建立了去中心化交易所，並在曼哈頓率先推動房地產RWA代幣化。該團隊最終將Fluidity出售給ConsenSys，這是由以太坊共同創始人Joseph Lubin共同創立的區塊鏈基礎設施巨頭。這段早期對以太坊潛力的投入，塑造了他對區塊鏈優越性的長期觀點。

在Fluidity之後，Sam Tabar加入Bit Digital擔任高層，最終成為CEO。當時公司專注於比特幣挖礦——這是Bit Digital作為納斯達克上市公司所建立的盈利業務。然而，到2025年，隨著監管明確將以太坊定義為商品，以及美國新任親加密的政府上任，Sam Tabar果斷轉向全面積累以太坊。

為何比特幣挖礦結構性破產

Sam Tabar對比特幣挖礦毫不留情：“這是一個非常糟糕的生意。”根本問題在於數學與週期性。每四年，比特幣的減半事件會使礦工獎勵約減半50%，進一步壓縮已經微薄的利潤空間。這迫使挖礦公司陷入資本密集的陷阱——他們必須不斷購買昂貴的新設備以保持競爭力。

融資困境更是雪上加霜。股權融資會稀釋股東價值，而債務融資則風險巨大。為什麼？因為比特幣價格難以預測，債務償還變得不可靠。利用債務槓桿的礦工在比特幣寒冬中常常破產，無法償還債務。從經濟角度來看，Sam Tabar認為，儘管政治上可接受，比特幣挖礦長期來看根本不可行。

這一認知促使Bit Digital即使在盈利仍然強勁時，也停止了比特幣挖礦——這一決定最初遭到許多股東的反對。但回頭看，Sam Tabar的信念證明是先見之明。

以太坊論點：為何Sam Tabar選擇以太坊

如果你問Sam Tabar他偏好比特幣還是以太坊（不考慮合規風險），答案毫不猶豫：每次都是以太坊。他的理由很直白：“如果比特幣和以太坊是在同一天發明的，今天沒有人會聽說比特幣。”比特幣的主導地位純粹來自先行者優勢和Michael Saylor等人物的持續推廣。而以太坊則提供技術與經濟上的優越性，通過智能合約——一種去除中介的金融機制。

Sam Tabar認識到，智能合約威脅著許多傳統角色，包括他曾經的法律和銀行職位。然而，他將這種破壞視為不可避免且積極的。這項技術過於強大，難以抗拒。

多年來，以太坊在監管不確定性中苦苦掙扎。前SEC主席Gary Gensler曾試圖將以太坊歸類為證券，同時將比特幣視為商品，造成法律上的混亂。但這個時代已經結束。到2025年，監管者已將以太坊視為商品，就像比特幣一樣。這一明確性釋放了機構採用的動力。“人們現在明白以太坊是商品，所以我們可以公開支持以太坊，”Sam Tabar解釋道。“這也是為什麼你會看到大量積極的買入活動圍繞著以太坊。”

證據支持他的觀點。2024年7月批准的以太坊現貨ETF，最初經歷了適度的資金流入（每日數百萬到數千萬美元）。到2026年初，資金流入已激增至每日約1億美元的水平——這一劇烈增長由監管透明度和機構信心的提升推動。

Sam Tabar對以太坊的承諾是絕對的。當被問及在什麼情況下會出售以太坊時，他的回答是： “永不。我們永遠不會賣出我們的以太坊。永遠。”這不僅是空話——而是他對以太坊稀缺機制和持續發展者生態系統主導地位的結構性信念。

建立以太坊金庫：加密金融的創新

Bit Digital轉型為金庫公司，不僅需要策略轉變，更需要金融創新。作為納斯達克上市公司，Bit Digital需要可持續的方式來獲取並持有以太坊，而不依賴傳統挖礦。

Sam Tabar識別了三種融資機制，各有不同的風險特徵。股權融資會稀釋股東，但在股權溢價於淨資產價值時有效。債務融資則較為複雜。擔保債務——以以太坊作為抵押的貸款——風險巨大。如果遇到加密寒冬，債權人可能沒收以太坊，導致破產。無擔保債務則提供資金，無需資產擔保。

Bit Digital創下歷史，成為首個完全通過無擔保債務融資的機構性以太坊生態參與者。這一成就於2025年10月初宣布，標誌著加密金融的一個里程碑。公司能支持這一策略，因為它擁有實體業務資產產生收入——特別是其AI基礎設施子公司WhiteFiber。

WhiteFiber於2025年8月完成IPO，專注於AI基礎設施，作為純粹的AI業務運營。IPO時估值約為11.4億美元，Bit Digital持有71%的股權（當時Bit Digital自身估值約為11.7億美元）。與通過PIPE募資並表面上將以太坊放入金庫的空殼公司不同，Bit Digital擁有真正的運營基礎。公司甚至可以未來將WhiteFiber的股權變現，用於額外購買以太坊，這種槓桿優勢是其他金庫公司所缺乏的。

在持有的121,000 ETH中，約108,000已經質押，產生收益，並進一步鞏固公司對以太坊經濟體系的承諾。

市場動態與開發者優勢

Sam Tabar對以太坊的樂觀展望不僅限於金庫機制，還延伸到基本的市場結構。他承認，以太坊將經歷週期性波動——“繁榮的夏天與寒冷的冬天”。預測具體的價格目標是不可能的，但結構性利好是明確的。

首先，以太坊具有內嵌的稀缺機制，應能支持長期的價格表現。其次，更重要的是，以太坊擁有所有區塊鏈中最大規模的活躍開發者社群。數萬名開發者在以太坊上構建——遠超Solana、比特幣或其他競爭者。這種人力資本優勢隨著越來越多的應用、協議和創新專屬於以太坊而逐步放大。

2025年開始的監管明確性，加速了這些趨勢。超過一半的穩定幣現在都在以太坊上發行，反映出市場對其監管地位作為商品的信心日益增強。這種正向循環——明確性推動採用，採用推動價值——支持著Sam Tabar的結構性樂觀。

最大化者立場：為何Sam Tabar加碼

當被直接問及他是否是以太坊最大化者時，Sam Tabar停頓了一下才回答：“我是一個ETH Maxi。”但他立即補充說明。更根本的是，他說：“我是一個股東最大化者。我希望我的股份升值，也希望Bit Digital的股價表現良好。”

這個細節很重要。Sam Tabar並非出於意識形態而偏愛以太坊，追求回報才是核心；而他的信念來自深度分析，認為以太坊能為Bit Digital股東帶來更長遠的財富增長。他目前唯一的其他加密貨幣興趣是Hyperliquid，一個他認為值得持有的代幣——儘管如此，這並未削弱他對以太坊的主要專注。

Sam Tabar預測，大多數加密金庫公司最終都會面臨困境：被迫清算或被收購，因為加密週期壓縮估值。關鍵在於可持續的資本結構和真實的業務支持——這正是Bit Digital通過WhiteFiber子公司和創新的無擔保債務策略所打造的。

塑造公司命運的艱難決策

當被問及近年來最艱難的決策時，Sam Tabar回憶起Bit Digital停止投資比特幣挖礦的時刻，儘管業務仍然盈利。許多股東抗議。加密社群認為公司放棄了其身份。但Sam Tabar和團隊認識到一個不便的事實：“未來取決於AI和以太坊。”

他們在這些技術變得流行之前，轉向積累以太坊，並在看似與加密無關的領域投資AI基礎設施。如今，這些決策都得到了驚人的驗證。WhiteFiber的IPO和Bit Digital作為全球第四大以太坊持有者的地位，正是當時看似瘋狂決策的成果。

這種逆市場共識、由基本面分析支撐的勇氣，彰顯了Sam Tabar的領導風格。這是一個預示Bit Digital正站在下一代加密採用與機構參與數字資產生態系的框架。