### 商業比特幣敘事困境：特朗普任命的聯準會主席凱文·沃爾什最終將帶來價格穩定======================================================================================== 沃爾夫岡·穆恩陶 星期三，2026年2月11日 上午12:19 GMT+9 6分鐘閱讀 _**沃爾夫岡·穆恩陶是DL News的專欄作家。他是Eurointelligence的共同創始人兼董事，並為UnHerd撰寫歐洲事務專欄。所有觀點為他個人所有。**_ 當比特幣的價格上週跌至61,000美元的低點時，反對加密貨幣的經濟學家再次大肆發聲。 努里爾·魯比尼談到“即將來臨的加密崩潰”。奧利維耶·布蘭查德沉思，即使像比特幣這樣的無價資產也可以具有戰略優勢，若它能作為對抗不利衝擊的避險工具，但加密貨幣甚至不擅長此道。 換句話說，它毫無價值，即使作為投機性賭注也完全沒用。 這類評論自比特幣近18年前誕生以來就一直存在，且每當比特幣價格下跌時就會累積。 宏觀經濟學家完全抗拒數據。金融新聞也是如此。 《金融時報》上週反彈行情後的抨擊標題是：“比特幣仍然高出約7萬美元”。 加密貨幣社群有理由忽視這些，但忽視加密貨幣持續不減的波動性原因則是錯誤的。這與市場上充斥著太多模糊不清的加密敘事有關。 訊號很強-------- 首先，比特幣不是一個科技資產。它不是對抗短期通脹波動的避險工具。它與任何東西都沒有相關性。布蘭查德在這一點上是正確的。 它也不是一個應該從親加密的美國政府或現貨交易所交易基金中受益的資產。如果人們更容易進入，那麼他們也更容易退出。這些都不會從長遠來看影響價格。 敘事混亂的結果是噪音壓倒了訊號。實際上，訊號非常強烈。 > “也許是我缺乏想像力，但我只能想到兩個理由，僅有的兩個理由，讓投資者理性地給比特幣賦予正值。” 如果在比特幣價格上放一個365天的移動平均線，你會看到比特幣價格呈現出一個平穩的上升趨勢。 這個趨勢並不像人們想像的那麼好，但仍然非常不錯。 在本十年初，比特幣的價格是7000美元。 現在已經上升了十倍——這是在崩盤之後。比特幣在這段期間內大幅超越了黃金。但它的波動性也更大。 為了降低波動性，行業應該採用更專注的敘事。也許我缺乏想像力，但我只能想到兩個理由，僅有的兩個理由，讓投資者理性地給比特幣賦予正值。 第一個理由，是中本聰最初提出的比特幣作為不受政府控制的交易貨幣的想法。這個想法具有正面的、荒島式的保險價值。 故事繼續 第二個，也是更重要的原因，是貨幣貶值。如果美元貶值，那麼全球法幣系統的其他貨幣也會貶值。比特幣是唯一能取代的硬通貨。 然而，如果你相信法幣會保持強勢，美元將繼續統治世界，那我就很難理解你如何能為比特幣賦予任何理性的價值。 沒有貶值的想法，我們應該習慣比特幣價格像一個瘋狂的隨機漫步。 金融市場無法做出決定。他們在不同的敘事之間搖擺。 首先，他們相信貶值的故事。然後事情發生變化，他們又相信其他的。 凱文·沃爾什登場----------------- 當唐納德·特朗普提名凱文·沃爾什為聯邦儲備委員會主席時，市場預期沃爾什會是一個鷹派。 我認為這個觀點低估了特朗普的智慧，也高估了沃爾什的誠信。 沃爾什在15年前擔任聯準會理事期間，是一名貨幣鷹派，當時歐巴馬總統在任。他反對量化寬鬆政策。但現在特朗普當選，他支持大幅降息。 除了他想讓聯準會出售剩餘的量化寬鬆資產外，他的敘事沒有真正的一致性。 但認為資產負債表上的資產與短期利率之間存在直接的權衡，是天真的。 這兩者影響經濟的方式不同。資產影響債券市場的長端，利率影響聯邦基金利率的短端。抵押貸款和消費貸款則介於兩者之間。 我認為沃爾什不是純粹的貨幣純粹主義者，而是特朗普團隊的成員之一。他與麗德集團的珍·勞德結婚，該集團擁有雅詩蘭黛品牌的化妝品。 家族的掌門人、數十億富翁羅納德·勞德，是第一個向特朗普提出收購格陵蘭的想法的人。 特朗普選擇了沃爾什而非其他候選人。他們都承諾會降息。特朗普足智多謀，知道這些承諾毫無價值。 特朗普如何推動貶值------------------ 但商業夥伴的承諾不同。如果他們用懶惰的謊言敷衍你，他們就不再是你的合作夥伴。 特朗普基本上任命了他家族掌控最大的人。這正是教父會做的事。他以一種讓市場相信沃爾什會是鷹派的方式來操作。 這非常巧妙。 但這並沒有改變任何事實——尤其是這裡最重要的問題：特朗普的政策正在逐步促使美元貶值。 債務數據令人震驚。在過去十年中，每季度對外國債券持有人的月度利息支付約為1000億美元。今年第三季度已飆升至3000億美元。 我們甚至還沒看到特朗普的“偉大美麗法案”——美國歷史上最不負責任的財政計劃——的財政影響。 我預計沃爾什會按照特朗普的意願行事——保持短期利率低迷，若通脹上升則動作緩慢。隨著時間推移，比特幣可能成為聯準會及其他中央銀行的官方儲備資產之一。 缺乏儲備資產地位，是比特幣目前與黃金的最大區別——也是近期政治不確定性較多時，黃金相對比特幣更受益的原因。 黃金不是交易貨幣，而是穩定的儲備資產。比特幣作為交易貨幣的角色微不足道，作為儲備資產的角色幾乎為零。 其價格完全建立在一個希望：這一切可能會改變。加密社群應該努力將比特幣推向一些中央銀行。 如果沒有比特幣作為半官方的儲備資產，經濟學家很可能在長期內是正確的。 條款與隱私政策 隱私儀表板 更多資訊
比特幣敘事困境：特朗普提名聯準會官員凱文·沃爾什最終將帶來價格穩定
商業
比特幣敘事困境：特朗普任命的聯準會主席凱文·沃爾什最終將帶來價格穩定
沃爾夫岡·穆恩陶
星期三，2026年2月11日 上午12:19 GMT+9 6分鐘閱讀
沃爾夫岡·穆恩陶是DL News的專欄作家。他是Eurointelligence的共同創始人兼董事，並為UnHerd撰寫歐洲事務專欄。所有觀點為他個人所有。
當比特幣的價格上週跌至61,000美元的低點時，反對加密貨幣的經濟學家再次大肆發聲。
努里爾·魯比尼談到“即將來臨的加密崩潰”。奧利維耶·布蘭查德沉思，即使像比特幣這樣的無價資產也可以具有戰略優勢，若它能作為對抗不利衝擊的避險工具，但加密貨幣甚至不擅長此道。
換句話說，它毫無價值，即使作為投機性賭注也完全沒用。
這類評論自比特幣近18年前誕生以來就一直存在，且每當比特幣價格下跌時就會累積。
宏觀經濟學家完全抗拒數據。金融新聞也是如此。
《金融時報》上週反彈行情後的抨擊標題是：“比特幣仍然高出約7萬美元”。
加密貨幣社群有理由忽視這些，但忽視加密貨幣持續不減的波動性原因則是錯誤的。這與市場上充斥著太多模糊不清的加密敘事有關。
訊號很強
首先，比特幣不是一個科技資產。它不是對抗短期通脹波動的避險工具。它與任何東西都沒有相關性。布蘭查德在這一點上是正確的。
它也不是一個應該從親加密的美國政府或現貨交易所交易基金中受益的資產。如果人們更容易進入，那麼他們也更容易退出。這些都不會從長遠來看影響價格。
敘事混亂的結果是噪音壓倒了訊號。實際上，訊號非常強烈。
如果在比特幣價格上放一個365天的移動平均線，你會看到比特幣價格呈現出一個平穩的上升趨勢。
這個趨勢並不像人們想像的那麼好，但仍然非常不錯。
在本十年初，比特幣的價格是7000美元。
現在已經上升了十倍——這是在崩盤之後。比特幣在這段期間內大幅超越了黃金。但它的波動性也更大。
為了降低波動性，行業應該採用更專注的敘事。也許我缺乏想像力，但我只能想到兩個理由，僅有的兩個理由，讓投資者理性地給比特幣賦予正值。
第一個理由，是中本聰最初提出的比特幣作為不受政府控制的交易貨幣的想法。這個想法具有正面的、荒島式的保險價值。
故事繼續
第二個，也是更重要的原因，是貨幣貶值。如果美元貶值，那麼全球法幣系統的其他貨幣也會貶值。比特幣是唯一能取代的硬通貨。
然而，如果你相信法幣會保持強勢，美元將繼續統治世界，那我就很難理解你如何能為比特幣賦予任何理性的價值。
沒有貶值的想法，我們應該習慣比特幣價格像一個瘋狂的隨機漫步。
金融市場無法做出決定。他們在不同的敘事之間搖擺。
首先，他們相信貶值的故事。然後事情發生變化，他們又相信其他的。
凱文·沃爾什登場
當唐納德·特朗普提名凱文·沃爾什為聯邦儲備委員會主席時，市場預期沃爾什會是一個鷹派。
我認為這個觀點低估了特朗普的智慧，也高估了沃爾什的誠信。
沃爾什在15年前擔任聯準會理事期間，是一名貨幣鷹派，當時歐巴馬總統在任。他反對量化寬鬆政策。但現在特朗普當選，他支持大幅降息。
除了他想讓聯準會出售剩餘的量化寬鬆資產外，他的敘事沒有真正的一致性。
但認為資產負債表上的資產與短期利率之間存在直接的權衡，是天真的。
這兩者影響經濟的方式不同。資產影響債券市場的長端，利率影響聯邦基金利率的短端。抵押貸款和消費貸款則介於兩者之間。
我認為沃爾什不是純粹的貨幣純粹主義者，而是特朗普團隊的成員之一。他與麗德集團的珍·勞德結婚，該集團擁有雅詩蘭黛品牌的化妝品。
家族的掌門人、數十億富翁羅納德·勞德，是第一個向特朗普提出收購格陵蘭的想法的人。
特朗普選擇了沃爾什而非其他候選人。他們都承諾會降息。特朗普足智多謀，知道這些承諾毫無價值。
特朗普如何推動貶值
但商業夥伴的承諾不同。如果他們用懶惰的謊言敷衍你，他們就不再是你的合作夥伴。
特朗普基本上任命了他家族掌控最大的人。這正是教父會做的事。他以一種讓市場相信沃爾什會是鷹派的方式來操作。
這非常巧妙。
但這並沒有改變任何事實——尤其是這裡最重要的問題：特朗普的政策正在逐步促使美元貶值。
債務數據令人震驚。在過去十年中，每季度對外國債券持有人的月度利息支付約為1000億美元。今年第三季度已飆升至3000億美元。
我們甚至還沒看到特朗普的“偉大美麗法案”——美國歷史上最不負責任的財政計劃——的財政影響。
我預計沃爾什會按照特朗普的意願行事——保持短期利率低迷，若通脹上升則動作緩慢。隨著時間推移，比特幣可能成為聯準會及其他中央銀行的官方儲備資產之一。
缺乏儲備資產地位，是比特幣目前與黃金的最大區別——也是近期政治不確定性較多時，黃金相對比特幣更受益的原因。
黃金不是交易貨幣，而是穩定的儲備資產。比特幣作為交易貨幣的角色微不足道，作為儲備資產的角色幾乎為零。
其價格完全建立在一個希望：這一切可能會改變。加密社群應該努力將比特幣推向一些中央銀行。
如果沒有比特幣作為半官方的儲備資產，經濟學家很可能在長期內是正確的。
條款與隱私政策
隱私儀表板
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