加密貨幣牛市何時回歸？2026年成為關鍵轉折點

Question

市場觀察者已將焦點從2025年令人失望的表現轉向2026年，認為這可能是加密行業的轉折點。預期收益的延遲並不一定代表失敗——相反，它反映了更廣泛的宏觀經濟逆風，這些逆風使風險資產在整個年度都保持低迷。

為何2025年未能如願：製造業疲弱傳遞警訊

疲軟的表現主要源於美國製造業的結構性弱點，儘管人工智慧熱潮佔據頭條，製造業仍是重要的經濟指標。製造業約佔美國GDP的10%-11%，並為全國約1300萬工人提供就業。

數據顯示出令人警醒的情況。11月ISM製造業採購經理人指數（PMI）降至48.2，連續九個月收縮。這並非孤立的下滑——新訂單跌至中47區間，僱用人數則接近44。或許最具啟示性的是：約67%的製造商表示維持現有的人力水平，而非擴大招聘，顯示整個行業採取防禦性策略。

甚至ISM的官方立場也承認，超過一半的製造相關經濟活動仍處於收縮狀態。這種潛在的疲弱，即使在人工智慧話題主導市場討論時仍然存在，造成科技樂觀與實際經濟狀況之間的脫節。

當投資者詢問下一次加密牛市何時到來時，越來越多的目光集中在基礎建設支出中的結構性轉變。資本支出加速、貨幣條件改善和盈利增長的匯聚，營造出與2025年截然不同的背景。

美國數據中心支出提供了最清楚的轉變窗口。2025年的支出超過$400 十億，預計2026年約為$600 十億，並預計到2027年將進一步擴展至超過$700 十億。這項投資範圍遠超軟體，涵蓋先進伺服器、尖端半導體設備、電力分配系統以及大型建設項目。

全球層面看起來更為雄心勃勃。市場分析師預計，到2030年將有超過2000個新數據中心投入運營，五年內基礎建設投資規模有望達到$7 兆。

伴隨著這波資本支出浪潮，貨幣條件預計將大幅放寬。聯邦儲備已暗示量化緊縮的結束，預計資產負債表操作將恢復到每月約$40 十億的規模。較為寬鬆的金融條件歷來支持風險資產升值，並為投機市場帶來順風。

企業盈利預測也增強了看漲的理由。標普500指數的盈利增長預計在2026年達到約14%，遠高於近年來的受限環境。較高的企業盈利，加上貨幣擴張，通常會降低未來現金流的折現率。

歷史顯示，真正的牛市很少在普遍熱情高漲時出現。相反，持續的反彈通常在市場情緒已經深度耗盡、悲觀且懷疑時出現——這些條件在2025年可以說是普遍存在。

如果製造業能穩定下來，數據中心支出如預期加速，且聯邦儲備確實轉向寬鬆政策，2026年或許能帶來今年未能捕捉到的持續上行。加密牛市的時機仍不確定，但結構性因素似乎正逐步聚合，為更有利的2026年布局鋪路。