加密貨幣市場已經超過5年沒有經歷過真正的山寨幣季節——值得反思。去年的行情基本上是一個迷因幣循環，嚴重偏向敘事驅動的資產，而非基本面增長。回到2022年，你會看到一個流動性陷阱，摧毀了散戶和機構投資者。只有2021年帶來了我們現在懷念的爆炸性增長，當時山寨幣經常出現50倍的漲幅，整個敘事也感覺不同。此後的每個循環都展現出不同的特徵：波動性窗口壓縮、輪換流動而非廣泛參與，以及持續時間的縮短。這不一定是看空——只是對真正的山寨幣季節與我們誤以為的短暫反彈之間的現實檢查。