全球糖市承壓：多重生產激增預示着未來供應過剩

今天糖期貨大幅回落，3月紐約合約下滑2.30%，倫敦ICE白糖#5下降1.61%，因爲市場參與者正面臨主要生產地區日益增加的供應擔憂。

印度的出口擴張對價格產生影響

今天拋售的核心在於印度意圖大幅提高糖出口。該國食品祕書表示，政府可能會允許額外的糖運輸，以應對國內供應過剩，此前該部已批準2025/26季出口150萬噸。這標志着自2022/23年引入出口配額制度以來，政策的顯著轉變，當時晚季的季風雨限制了國內的可用性。

時機至關重要：從10月1日到12月15日的初步數據顯示，印度的糖產量同比增長28%，達到7.83百萬噸。印度糖廠協會(ISMA)隨後將2025/26全季預測從之前的30百萬噸上調至31百萬噸——年增長18.8%。更爲戲劇性的是，ISMA將其乙醇生產估計從5百萬噸下調至3.4百萬噸，爲出口渠道釋放了額外的供應。

其他預測者描繪了一個更爲樂觀的生產前景。全國合作糖廠聯合會預測，印度2025/26年的產量可能達到34.9百萬噸，較上年增長19%，因爲農民擴大種植面積，特別是在退化的季風模式趨於穩定的情況下。這一恢復是在2024/25年產量銳減17.5%至26.1百萬噸之後出現的——這是五年來的最低點。

巴西創紀錄的作物作爲結構性阻力出現

巴西的軌跡加劇了過剩的敘述。Conab 將其 2025/26 年的生產估計從 44.5 MMT 上調至 45 MMT，而 Unica 報告截至 11 月的中南部累計產量達到 39.904 MMT，同比增長 1.1%。值得注意的是，2025/26 年轉向糖生產的甘蔗比例上升至 51.12%，而前一年爲 48.34%——這是一種結構性轉變，表明對糖的關注加強。

貨幣動態增強了出口激勵：巴西雷亞爾兌美元跌至4.5個月低點，鼓勵地區工廠進行激進的出口銷售。

泰國第三生產支柱

泰國是世界第三大生產國和第二大出口國，預計其2025/26年度的產量將增長5%，達到1050萬噸，這將給全球供應帶來進一步壓力。

供需失衡顯著加劇

國際組織已大幅修正了對盈餘的展望。國際糖業組織(ISO)現在預測2025-26年將出現162.5萬噸的盈餘——與8月份預測的23.1萬噸赤字完全相反——此前2024-25年出現291.6萬噸的短缺。重要的是，ISO將這一轉變歸因於印度、泰國和巴基斯坦的生產激增。

交易社區對此表示關注：Czarnikow在11月份將其2025/26年全球 surplus 估計提高至8.7 MMT，比9月份的預測增加了1.2 MMT。

USDA確認創紀錄的生產軌跡

美國農業部最新的半年評估強調了結構性過剩。全球2025/26年度糖產量預計將創下189.318百萬噸的紀錄——年增長4.6%——而消費量達到177.921百萬噸。這個生產與消費的差距將使期末庫存達到41.188百萬噸，盡管出現了盈餘，但僅下降了2.9%。

美國農業部的外貿服務特別指出，巴西2025/26年的產量達到了創紀錄的44.7百萬噸(，同比增長2.3%)，印度的產量爲35.25百萬噸(，同比增長25%，反映出有利的季風條件)，以及泰國的10.25百萬噸(，同比增長2%)。

市場影響

糖價的疲軟反映了一個物質過剩市場的合理定價。多個預測機構指出，過剩量在1.6到8.7百萬噸之間，進一步的下行壓力似乎在沒有重大供應中斷或需求加速的情況下是可能的。