一家主要基金加注ProPetro是逆向投資，還是某種變化的跡象？

VR顧問服務公司剛剛採取了大膽的舉動：該公司在第三季度降低了1230萬美元資金投入ProPetro (NYSE: PUMP)，使其總持倉接近370萬股，價值1930萬美元。對於管理着4.124億美元美國股票的基金來說，這大約佔其整個投資組合的4.7%——對一家大多數投資者已放棄的油田服務公司的堅定投資。

25萬美元的收入增長並不能說明全部情況

ProPetro的第三季度在這裏實際上變得有趣。是的，收入下降了10%，降至$294 百萬，調整後的EBITDA降至$35 百萬——這樣的數字通常會引發拋售。但公司的傳統完工業務仍然擠出了$25 百萬的自由現金流，管理層在本季度結束時擁有$158 百萬的流動性。

這就是VR Advisory正在做的事情：ProPetro並沒有崩潰——它正在經歷一個週期，同時構建一些新的東西。

真相：PROPWR 正在變爲現實

ProPetro 內部的隱藏寶石是其電力業務 PROPWR。雖然核心的壓力泵送和井完工服務仍然面臨利潤壓力，但 PROPWR 在第三季度單獨鎖定了超過 150 兆瓦的合同容量。管理層現在預計到年底將超過 220 兆瓦，並計劃在 2030 年達到 1 吉瓦。

這不是理論上的。爲了在不壓垮資產負債表的情況下資助這次擴張，公司剛剛獲得了一筆$350 百萬的租賃融資——這筆新資本專門用於擴展電力平台。

反向論點成型

ProPetro的股價在過去一年上漲了22%，遠超標準普爾500指數的13%漲幅。然而，股票價格仍然停留在10.38美元，市值爲11億美元——與其歷史高點相比仍然微不足道。VR Advisory增加的持股比例表明，該基金認爲耐久性方程已經改變：一個能夠在經濟下行期間保持正向現金流的完工核心，加上一個具有高增長潛力的電力平台，這可能帶來結構性的上行空間。

風險顯而易見——水力壓裂週期非常殘酷，資本密集型的轉型曾導致能源公司破產。但對於長期信仰者來說，風險與回報開始看起來不再像一個價值陷阱，而更像是一個經過計算的賭注，即ProPetro的兩項業務在下一個商品下行週期中可以實現盈利共存。