1965年在伯克希爾哈撒韋的$100 投資今天的價值爲242萬美元——原因如下

當沃倫·巴菲特於1965年接管伯克希爾·哈撒韋時，幾乎沒有人能預見到隨之而來的轉變。一個在美國掙扎的紡織制造商最終將成爲一個全球強國和地球上最有價值的公司之一。對於那些早早抓住機會的投資者來說，數字講述了一個非凡的復合財富創造故事。

驚人的回報：難以置信的數字

長期投資的數學在審視伯克希爾的表現時變得幾乎超現實。1965年，當巴菲特接任時，A股的交易價格大約是$19 每股。快進到今天，這些相同的股票的價格大約爲$459,800，回報率超過2,419,900%。

具體來說：在1965年對伯克希爾·哈撒韋股票的$100 投資在今天的價值約爲242萬美元。這與標普500指數的可比回報相比顯得微不足道，後者僅將同樣的$100 投資變成了22400美元。盡管更廣泛的美國市場指數確實帶來了可觀的收益，但伯克希爾的超額表現仍然是非凡的。

巴菲特如何建立帝國

從紡織制造商到企業巨頭的旅程遵循了一條經過深思熟慮的戰略路徑。自1962年起，巴菲特和他的投資工具開始增持這家掙扎中的公司的股份。到1965年，他已完全控制該公司，並立即開始將業務引向更高回報的行業。

保險行業成爲巴菲特持續增長的通道。與典型的制造商不同，保險業務產生的保費現金流可以被戰略性地投入到股票和債券中——這對於擁有巴菲特選股能力的人來說是一個完美的工具。公司在1970年代對GEICO的投資體現了這種方法，最終在1996年實現了完全收購。

從那時起，伯克希爾的投資組合發生了戲劇性的多樣化。公司進入了出版、銀行、抵押貸款服務和能源領域。在2009年，當美國經濟的信心已經消失時，巴菲特做出了一個大膽的$34 億的承諾，以收購北美最大的貨運鐵路——伯靈頓北方聖菲。假設增加$10 億的債務，這成爲伯克希爾有史以來最大的收購——也是逆向投資的經典課程。

跨越幾十年的投資組合轉變

今天的伯克希爾·哈撒韋在多個行業運營，投資資產組合超過$313 億，另外還有$109 億的現金儲備。該公司在保險和銀行等傳統行業保持着重要的投資，同時通過科技領域的參與進行現代化。

這一演變中最引人注目的例子涉及到蘋果公司。從2016年開始，伯克希爾在這家消費科技巨頭中開始了重大投資。這項投資的增值幅度非常大，以至於蘋果現在佔據了伯克希爾整個投資資產基礎的37%——這一巨大的集中度反映了科技估值的強勁以及巴菲特對公司韌性的信心。

表現差距：伯克希爾與市場

歷史表現差異在最高層次的主動管理中說明了許多。從1965年到2021年，伯克希爾的復合年回報超過20%。在同一時期，標準普爾500指數的平均年收益僅爲10.5%，包括分紅。這個近10個百分點的持續差距，經過近六十年的復合，解釋了兩種投資路徑之間巨大的財富差距。

即使在波動時期，伯克希爾的結構優勢依然堅固。該公司在2022年的下滑中表現得比更廣泛的美國股市更爲有效，在股票市場面臨挑戰的一年中保持了投資者的信心。

隨時間復合的結構優勢

多個因素促成了伯克希爾的卓越軌跡。公司從單一紡織業務發展爲多元化控股公司，降低了風險，同時擴大了機會。1996年創建的B類股票使得小型美國投資者能夠民主化地獲取股份，而不稀釋原有的A類股票結構，巴菲特明確表示A類股票將永遠不會進行股票拆分，從而保持了A類股票工具的獨特性。

伯克希爾的規模優勢隨着公司的成長而加速。$313 億美元的投資組合，經過嚴格和耐心的管理，產生了小型競爭對手無法匹敵的回報。$109 億美元的現金頭寸不僅爲市場波動期間的大型收購提供了幹粉，也證明了財務堡壘的強大。

持久的教訓

242萬美元的結果與1965年相同$100 投資的22400美元之間的差距，主要並不是一個關於運氣的故事。相反，它反映了近六十年來持續進行的優秀資本配置決策的複利效應。巴菲特在保險領域的戰略轉變、他在危機期間的大膽舉動，以及他在公司後期轉向科技的演變，都促成了持續的超額表現。

對於研究美國股市的投資者來說，伯克希爾的軌跡既提供了靈感，也帶來了警示——靈感在於有紀律、耐心的資本投放能夠取得的成就，警示在於復制這樣的結果需要在超出大多數投資生涯的時間框架內持續卓越。