最高法院即將做出的關稅裁決可能會引發股市波動率——原因如下

關鍵要點

• 根據《國際緊急經濟權力法案》可能對川普的關稅權力進行的最高法院拒絕(IEEPA)，可能迫使政府償還約$90 千億的徵收收入。
• 政府的關稅政策與勞動力市場狀況惡化、失業率上升、制造業收縮以及2025年消費者信心減弱相吻合
• 市場下跌更可能源於政府大量借款以補償關稅收入，而不是導致類似抑鬱症的崩潰，這會推動國債收益率上升並降低股權估值
• 標普500指數盡管面臨這些經濟逆風，今年迄今已漲17%

經濟數據與政府聲明相矛盾

川普政府對關稅的辯解建立在兩個支柱上：憲法權威和經濟利益。然而，最近的經濟指標卻描繪了一個不同的圖景。

財政部長斯科特·貝森特將關稅與稅收區分開來， contradicting standard economic definitions. 大多數主要詞典將關稅定義爲對進口商品的稅收。更重要的是，貝森特認爲這些政策將加強勞動市場和制造業。然而，數據卻表明情況並非如此。

自4月實施基準關稅以來，美國經濟在多個指標上表現出持續的疲弱：

• 招聘速度已降至十年來的最低水平，(疫情期間除外)
• 失業率在十月達到了4.4%，創下四年來的最高水平
• 制造業產出已連續下降九個月
• 密歇根大學消費者信心指數在2025年的平均值爲57.6——創下歷史最低年平均值
• 自四月以來，通貨膨脹每個月都在惡化

這些同時發生的惡化情況引發了對關稅策略有效性的質疑。消費者支出約佔GDP的三分之二，使得情緒變化對經濟動能尤爲重要。

法律挑戰與市場機制

最高法院待決的裁決具體涉及總統是否有權根據1977年的IEEPA施加關稅——該法規從未明確提及關稅或授予此類權力。國際貿易法院在五月對政府做出了不利裁決，上訴法院在八月表示同意，最高法院在十一月聽取了辯論，大多數法官顯然對此持懷疑態度。

如果法院裁定關稅非法，政府將面臨一個巨大的財政問題：大約$90 億的IEEPA徵收的收入將需要償還。包括好市多在內的公司已經提出索賠以尋求報銷。

這一財政義務未在預算中列出。爲了解決這一問題，財政部將發行額外的債務證券。債券投資者已經對不斷增加的聯邦赤字感到擔憂(，諷刺的是，這是關稅本 intended to address)的問題，投資者將要求更高的收益率以補償增加的信用風險。較高的國債收益率通常會通過使固定收益投資更具競爭力來施加對股權估值的壓力。

爲什麼市場重要：關注長期原則

盡管經濟不確定性存在，標準普爾500指數仍然漲，展現了市場的韌性。然而，強制債務償還情景可能會引發有意義但短暫的回調。

歷史上，標準普爾500指數在30年期間的年化回報率大約爲10.4%。無論近期最高法院的裁決結果如何，保持長期投資視角的投資者通常會從在政治和經濟週期中持續投資中受益。圍繞特定政策決策的戰術波動往往比對多元化股權投資組合的持續投資的影響小得多。

接下來的幾周將明確法院對執行關稅權的立場。與此同時，市場可能對財政收益率的變動和經濟數據的發布保持敏感。