日元一加息，黃金就遭殃——這背後的邏輯其實很直白。

在全球金融市場裡，日元長期扮演著低成本融資貨幣的角色。規模超過3萬億美元的套息交易就靠它撐著——交易員借入幾乎零成本的日元，換成美元後砸進黃金等資產裡套利。這套模式運行多年，風平浪靜。但一旦日本決定加息，遊戲規則就變了。

借貸成本飆升意味著什麼？套利空間被生生壓縮。投資者沒法再靠息差賺錢了，反而要面臨虧損。唯一的出路就是平倉——賣掉黃金，換回日元還債。集中的拋售潮就這樣形成了。2024年7月日本加息那次，紐約黃金期貨單日跌幅接近4%，足以說明市場的反應有多迅速。到了2025年12月9日，植田和男一釋放加息信號，紐約期金瞬間跌破4200美元大關。前後對比，傳導效應是顯而易見的。

問題還不止這一個。日元升值通常會壓低美元，但短期資金大規模回流帶來的流動性收緊，有可能反向推高美元。美元一強，以美元計價的黃金就越來越貴了，吸引力自然下降。再加上加息抬高了持有黃金的機會成本——那些追求固定收益的資金，會轉身投向債券。黃金在這時候的競爭力就顯得有點吃力。

不過話又說回來，日本經濟本身面臨衰退壓力，實際工資還在下滑，加息的空間本來就有限。中長期看，黃金作為避險資產的根基並不會被撼動。但眼前這陣子，日元加息引發的套息交易平倉潮和流動性冲擊，確實是擺在黃金多頭面前的一道坎。