為何聯準會在2025年降息：數據驅動的政策轉變與經濟風險變化

聯邦儲備局在通膨逐步下降和勞動市場降溫跡象的背景下選擇降息，其核心目標是重新平衡經濟增長與勞動市場風險，而非單純刺激經濟。

在最新決策中，對“就業風險”的重視超越了對“通膨壓力”的警告，並且聯邦公開市場委員會內部的分歧擴大，顯示政策制定者對未來政策路徑持不同看法。

貨幣政策將完全依據新進資料來決定：若失業率繼續上升，降息步伐可能會加快；而任何核心PCE的反彈都可能讓聯準會隨時暫停寬鬆措施。

聯邦儲備局在2025年的降息並不代表轉向全面貨幣寬鬆，而是由於通膨緩和與就業疲軟所驅動的風險再平衡——這是一個完全由資料引導的調整。

聯邦儲備局的降息已經確定，將利率帶到三年來的最低點

在2025年12月10日的會議中，聯邦儲備局宣布將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至3.50%–3.75%。這是今年的第三次降息，也是過去三年來的最低水平。儘管市場已經預測降息時機多月，但政策背後的真正原因早已在聯準會的官方用語和經濟數據中反映。

圖1：聯邦基金利率趨勢，2023–2025 (資料來源：聯邦儲備局FRED資料庫)

官方措辭的微妙變化：通膨趨緩與就業關注度提升

聯邦儲備局的政策從未帶有情緒——它是可追蹤的。自今年中以來，官方文件中出現了微妙的變化：對通膨的描述逐漸變得較為溫和，而對勞動市場的關注則持續增加。尤其在進入第三季度後，就業數據顯示明顯放緩——美國勞工部數據顯示，非農就業人數從7月的180,000人降至9月的119,000人，9月失業率升至4.4%，使得“風險平衡”政策框架開始傾斜。

圖2：美國失業率趨勢，2019–2025 (資料來源：美國勞工部 / FRED)

就業風險上升促使政策再平衡

在最新決策中，聯邦儲備局明確表示“近期就業增長放緩，失業率略有上升。”這種評估在過去較為罕見，顯示此前“非常強勁”的勞動市場，首次被官方語言認知為面臨下行壓力。相較之下，儘管通膨仍高於長期2%的目標，11月核心PCE同比增長3.1% (聯邦儲備局數據)，官員將其描述為“仍然偏高”，而非更強烈的詞彙如“頑固”或“持續高於目標”。這一措辭的差異充分顯示政策制定者對風險的優先排序已改變。

某種意義上，這次降息是一個“再平衡”。經過兩年的緊縮，較高的政策利率開始對經濟產生壓力——尤其是面臨高融資成本的企業與消費者。聯準會並非因為通膨完全消失而放鬆，而是因就業情況的微妙變化 (9月失業率達到4.4%)，迫使調整進度。這並非市場期待的“全周期放鬆”，而是在數據與風險之間尋求空間的行動。

圖3：核心PCE通膨趨勢，2019–2025 (資料來源：美國經濟分析局 / FRED)

彈性的利率調整步伐，未來取決於經濟數據

關於政策路徑，聯邦儲備局保持謹慎。聲明反覆強調，未來的利率調整“將依據新進資料與風險評估”，而非沿著預定路徑前行。此種開放式措辭保留了未來應對的彈性，同時也降低市場對連續降息或激進寬鬆的預期。換句話說，聯準會並未承諾朝著顯著降低利率的方向行動——它僅希望每一步都根據實際經濟狀況來決定。

投票分歧揭示對經濟前景的不同觀點

FOMC的投票也傳達了一個信號：九票贊成、三票反對，展現近年少見的分歧。反對意見並非反對政策方向，而是反映對經濟前景的評估愈發分歧——聯邦儲備局理事Adrian支持降息50個基點，而芝加哥聯邦儲備銀行行長Goolsbee和堪薩斯城聯儲行長Schmid則偏好維持利率不變。這種內部分歧本身就是提醒：聯準會不認為條件已足夠明朗，可以設定單一路徑，未來調整可能會轉向而非持續一面倒。

市場焦點從降息時點轉向背後的風險

總體而言，這次降息是對經濟現實的回應，而非安撫市場的行動。通膨尚未達到目標，但11月3.1%的核心PCE同比數據顯示持續下降的趨勢；勞動市場依然有韌性，但已不如之前兩年般強勁；經濟增長仍然穩健，但不確定性依舊。在多重限制下，聯準會選擇了平衡調整：避免長時間的高利率經濟壓力，同時也防止過度放鬆再次點燃通膨。

對市場來說，關鍵訊息不是“降息發生了”，而是為什麼在此刻進行。官方聲明中“風險”一詞的出現頻率顯著增加，顯示未來決策將更依賴數據而非預期或前瞻指引，政策步伐將保持謹慎。

數據驅動的未來貨幣政策展望

這次調整既是循環的轉折點，也是重要的信號，反映政策制定者對經濟的細膩評估以及在不確定中維持平衡的努力。未來美國貨幣政策的走向取決於就業、通膨與成長的交集：若明年第一季失業率升至4.5% (接近聯準會2025年底的中位數預測)，降息速度可能會加快；若核心PCE反彈至3.5%以上，政策寬鬆可能會暫停。每一個數據點都將是決定下一步利率走向的關鍵。

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