比特幣的隱性壓力遇上聯準會資產負債表轉型

來源：CryptoNewsNet
原標題：比特幣的靜默壓力遇上聯準會資產負債表轉折
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比特幣價格走勢在聯邦準備理事會本年度最後一次政策決議前持續偏向平穩，表面上波動不大，底層市場結構卻呈現截然不同的現實。

看似穩定的區間其實隱藏著集中壓力期，鏈上數據顯示投資人每日實現損失接近[image]百萬，期貨市場槓桿大幅降低，現有近650萬枚BTC處於未實現虧損狀態。

這些狀況更接近以往市場緊縮後期，而非單純良性盤整。

然而，比特幣在靜態表面下展開結構性重置並不罕見，但這次時點格外值得關注。

內部的投降正好與美國貨幣政策的外部轉折點重疊。聯準會已經結束過去十多年來最激進的一輪縮表階段，市場預期12月會議將就儲備重建轉向提供更明確的輪廓。

考量到這些，鏈上壓力與即將到來的流動性轉換交會成為本週總體事件的背景。

流動性轉折

據《金融時報》報導，量化緊縮已於12月1日正式結束，聯準會在此期間約縮減2.4兆美元資產負債表。

因此，銀行準備金下降至歷史上與資金緊張相關的水準，有擔保隔夜融資利率(SOFR)也時不時測試政策走廊的上限。

這些發展顯示，體系已不再充裕流動性，正逐步進入儲備稀缺成為隱憂的領域。

在此背景下，FOMC最重要的訊號將不是市場普遍預期的25個基點降息，而是其資產負債表策略的方向。

預計聯準會將於會議聲明或執行備註中，說明轉向儲備管理購買$500 RMP(的方式。

根據Evercore ISI，該項計畫最快可於2026年1月開始，每月約)億美元購買國庫券，作為抵押貸款支持證券到期資金再投資於短期資產。

機制至關重要。雖然聯準會不太可能將RMP定義為寬鬆，但將資金逐步再投資於國庫券，可穩步重建準備金並縮短公開市場帳戶的資產存續期。

該操作將逐步提升準備金，導致資產負債表年化增幅超過(億美元。

這樣的轉變將是自QT開始以來首次持續性擴張衝擊。歷史上，比特幣對於這類流動性週期的反應遠勝政策利率變化。

同時，更廣泛的貨幣總量數據也暗示流動性週期可能已開始轉向。

值得注意的是，M2貨幣供應已達22.3兆美元新高，超越2022年初的高點，結束了長時間收縮。

因此，若聯準會確認儲備重建已啟動，比特幣對資產負債表動態的敏感度可能很快再度成為焦點。

總體陷阱

這一轉折的依據在於就業數據。

非農就業在過去7個月中有5個月下降，就業機會、雇用率及主動離職數的降溫，讓勞動市場敘事從「韌性」轉向「脆弱」。

隨著這些指標降溫，「軟著陸」的論調愈發難以自圓其說，聯準會的政策選擇也愈發有限。

通膨雖然趨緩但仍高於目標，維持緊縮過久的成本卻在上升。

風險在於勞動市場疲弱可能在通縮尚未完成前惡化。因此，本週記者會的資訊價值可能超越利率決策本身。

市場將關注鮑威爾如何平衡維持勞動市場穩定與維護通膨路徑公信力的需求。他對準備金充足度、資產負債表策略及RMP時點的描述，將指引2026年預期。

對比特幣而言，這代表條件式而非單一二元結果。

若鮑威爾承認勞動市場疲弱並釐清儲備重建計畫，市場可能將當前區間視為與政策方向不符。若突破$92,000–$93,500區間，將顯示交易員正為流動性擴張布局。

反之，若鮑威爾強調謹慎或對RMP仍不明朗，比特幣可能維持或回測$82,000至$75,000下檔盤整帶，此區為ETF基礎、企業庫藏門檻與歷史結構性需求聚集地。

比特幣投降？

同時，比特幣內部市場動態強化了主流數位資產正於表面之下完成重置的看法。

短期持有者持續於弱勢中拋售，隨著生產成本逼近$74,000，礦工經濟狀況惡化。

同時，挖礦難度出現自2025年7月以來最大降幅，顯示邊際營運方正在縮減規模或退出。

然而，這些壓力跡象與供給緊縮的早期證據並存。

BRN Research指出，大額錢包過去一週累積約45,000枚BTC，交易所餘額持續下降，穩定幣流入顯示若條件好轉資本準備重新入場。

此外，Bitwise供給指標顯示各類錢包持續累積，儘管散戶情緒達到「極度恐懼」。比特幣正從流動性場所轉移至長期託管，減少可用於進一步賣壓的流通量。

這種被迫拋售、礦工壓力與選擇性累積並存的格局，通常形成耐久市場底部的基礎。

Bitwise補充：

「比特幣資本流入持續收縮，30日實現市值成長僅為每月+0.75%。這顯示獲利與虧損拋售目前大致平衡，虧損僅略高於獲利。這種粗略的均衡暗示市場已進入休息狀態，雙方皆未佔明顯主導地位。」

技術面評析

從市場結構角度來看，比特幣仍受制於兩大關鍵區間。

若能持續突破$93,500，將進入動能模型更易觸發的區域，後續關注$100,000、$103,100短期持有者成本及長期均線。

相反地，若在聯準會謹慎訊息下無法突破阻力，市場可能回落至$82,000–$75,000，此區多次成為結構性需求蓄水池。

BRN指出，跨資產表現也支持這種敏感度。黃金與比特幣在會議前呈逆向走勢，反映流動性預期轉變驅動的資金輪動，而非單一風險偏好。

若鮑威爾言論強化儲備重建為下階段政策週期主軸，資金流向將迅速轉向對流動性擴張反應正面的資產。