12月19號，這個日期最近在金融圈被反覆提起。市場都在盯著一件事——日本會不會真的加息？

說實話，這個預期已經開始攪動市場了。日圓在漲，日債和日股在跌，但真正讓人緊張的不是日本國內的這點動靜，而是另一個更深層的問題：萬一日圓真加息了，會不會掀起一場全球性的金融海嘯？

這話聽著像危言聳聽，但要說清楚為什麼大家這麼緊張，得從幾十年前的兩件舊事講起。

**那些年，日本經歷了什麼？**

80年代的日本有多狂？當時有句話叫「日本要買下美國」。結果兩記重拳打過來：先是美國逼著簽了廣場協議，日圓短時間內暴漲；出口一下子廢了，日本央行只能瘋狂降息救市，結果國內房價飛上天，最後又不得不急剎車加息——泡沫，啪的一聲炸了。

從90年代開始，日本就掉進了「失去的30年」這個坑。GDP總量？5萬億美元上下晃盪，就是不往上長。這背後藏著兩件事：

一是房地產崩盤後，日本六大財團搞了個交叉持股的操作，把爛帳在內部消化掉了。風險沒清理乾淨，而是全體一起扛。

二是經濟長期萎靡不振，日本央行就開始猛發國債，同時把利率壓到零，甚至負數。錢在國內沒出路怎麼辦？往外走唄。大量資金和產業都跑到海外去擴張了。

**零利率催生的「套利遊戲」**

這裡就出現了一個魔幻的現象：既然日圓借貸成本幾乎為零，還長期貶值，那全球資金就開始玩起了套利交易——借零利率的日圓，換成高利率的美元，或者十幾年前投到高速增長的中國市場。

這個遊戲的核心邏輯是什麼？兩個押注：
1. 日本央行會一直保持零利率
2. 日圓會持續貶值

只要這兩個條件成立，套利就是穩賺不賠的買賣。

那怎麼借日圓？總不能憑空變出來吧。常規操作是拿日本國債做抵押，循環借貸，不斷加槓桿，把資金規模滾大。這跟美國金融市場那套玩法一模一樣——拿美債抵押加槓桿，然後用槓桿資金炒美股。

**最怕的是什麼？**

國債價格大幅波動。

一旦國債價格跌破某個臨界點，就得補抵押物。如果你的槓桿已經加得很高了，那就只能去槓桿——怎麼去？拋售變現唄。股市、債市、流動性好的資產，先拋哪個算哪個。

而影響國債價格最直接的因素，就是央行調整利率。

所以現在你明白了吧？為什麼市場對日本加息這麼敏感？因為一旦加息，日本國債價格會跌，十年期收益率會升，這很可能觸發日圓融資市場和國際套利交易被動去槓桿。

一旦去槓桿開始，全球金融市場就可能出現大規模拋售潮，進而引發一場席捲全球的金融風暴。

**規模有多大？**

如果涉及的資金規模小，那也就算了。問題是這個盤子太大了。

日本國債市場規模大約7.5萬億美元，相當於日本GDP的150%。而據測算，以日圓為中心的國際套利交易規模在3到4萬億美元之間。

這是什麼概念？一個隨時可能被引爆的定時炸彈。

**紅線在哪裡？**

第二個關鍵因素是日本十年期國債收益率會漲到什麼水平，這直接決定了去槓桿的規模。

目前，日本十年期國債收益率已經突破1.9%，創下2007年7月以來的新高。市場普遍認為，日本央行對這個指標的紅線是2%。

現在距離這條紅線，只差一步。

如果日本十年期國債價格跌破98，全球金融市場很可能會引發拋售潮。這個風險，是真實存在的。

**接下來會怎樣？**

目前來看，如果日圓的長期加息預期不繼續升溫，那短期去槓桿風險還在可控範圍內。但如果加息預期繼續發酵，那就不好說了。

這事兒顯然牽扯到日本內部的博弈。比如高市早苗之前就明確反對加息。所以最終結果，可能還得看美國那邊的態度。