過去幾天我一直在跟蹤

@Theo_Network
的更新，今天看到一個關鍵節點：
PT-$thBILL 正式接入 Euler。

這件事的意義，遠比“新增一個借貸池”要深。

我的第一反應是：
$thBILL 已經從“鏈上版國債”進化成了 協議間認可的底層抵押資產。
這是一個生態級別的角色轉換。

在 Arbitrum 上，PT-$thBILL 可以直接作爲抵押物，借出 $USDC、$USD₮，甚至原生 $thBILL。
過去這種待遇只留給 ETH、stETH、優質流動性 LP 等“老牌底層資產”。
現在一個國債籃子能進入這個層級，說明協議風控已經給出了最核心的判斷：
可信、穩定、可組合。

我回頭把全路徑又仔細推演了一圈，越看越清晰：

Pendle —— 將 $thBILL 的收益結構拆分成 PT / YT

Euler —— 將 PT-$thBILL 納入利率與借貸體系

Arbitrum —— 提供低摩擦執行環境

Theo —— 提供底層資產、真實收益與托管安全保證

從系統視角來看，這不是簡單的 RWA tokenization，而是：
把傳統國債的收益與期限結構完整搬上鏈，並讓其獲得可編排性（composability）。

換句話說，$thBILL 已經從一個靜態資產，躍升到能參與鏈上機制的 動態利率組件。

現在的 $thBILL，不再只是：

放着收收益

等待套利

它開始具備：

✔ 抵押品質
✔ 進入借貸市場
✔ 被拆分成期限資產
✔ 構建結構化產品
✔ 成爲協議金庫存底資產

這些特性在 RWA 領域極其罕見。
大多數項目停在“做產品”。
而 Theo 在構建的是 可組合的資產層。

PT-$thBILL 登入 Euler 這步，看似“只是上線”，但在利率市場的語境下，它實際上意味着：
國債首次承擔鏈上的利率載體（rate-bearing primitive）。

未來幾個月，我基本能預期會出現的現象：

• 更多協議會把 $thBILL 納入金庫
• 更多抵押池會接受 PT-$thBILL
• 結構化策略會圍繞 thBILL 展開
• 利率市場會出現 thBILL 的二級曲線
• $thBILL 本身可能演化爲鏈上的“現金層資產”

從組合性（composability）與系統性風險緩釋角度來看，這條路線已經非常明確。

對我而言，這件事的級別 > “上線一個池子”。
它是 RWA 第一次真正進入 DeFi 的 內核層（core layer），並開始承擔比 TradFi 更復雜、更多元的角色。

值得持續跟蹤。

#thBILL #Theo #kaitoyap #yap @KaitoAI