麻吉大哥的槓桿操作：「賠不完」的資金究竟源自何處？

昨晚，加密貨幣市場再度見證了一場驚心動魄的連環爆倉。

知名投資人黃立成（綽號「麻吉大哥」）於去中心化衍生品平台 Hyperliquid 上的多頭部位，在短時間內連續被清算多達 10 次。他的帳戶餘額從原本的 130 萬美元急遽縮水至僅剩 53,178 美元——不到原來的 5%。

這正是高槓桿交易最殘酷的實況：短短數小時內，超過 125 萬美元資金瞬間蒸發。

更具諷刺意味的是，幾天前他才剛向 Hyperliquid 注入 25.47 萬美元 USDC，將 ETH 多頭部位提升至 11,100 ETH，總價值超過 3,600 萬美元。然而短短數日後，這筆新注入資金連同原有儲備，再次在高槓桿的擠壓下全數損失。

若故事止步於此，也不過是又一位高槓桿賭徒的悲劇收場。

這並非他首次上演如此「神操作」。早在 2025 年 10 月 10 日，他曾經歷更戲劇性的爆倉：7,900 萬美元的 ETH 多頭部位遭強制清算，帳戶從獲利 4,450 萬美元瞬間反轉為淨虧損 1,000 萬美元，合計超過 5,450 萬美元的盈虧逆轉。

而每次清算後，他都會馬上補繳保證金，展開新一輪豪賭：12 月 12 日存入 19.98 萬美元，11 月 5 日存入 27.5 萬美元，數日前又注入 25.47 萬美元……

更諷刺的是，當媒體大幅報導其巨額虧損時，黃立成在 Instagram 上曬出泳池照，配文：「California Love」。

昨晚的 10 次連續清算，令其帳戶餘額再度探底——僅剩 53,178 美元。但根據其過往操作模式，很可能不久後又會有新資金注入，重啟高槓桿豪賭。

這引發了所有人都想知道的問題：在反覆承受數千萬美元損失後，仍能一次次自動補繳保證金，他的資金到底從何而來？

瘋狂的槓桿遊戲

要理解黃立成的資金來源，首先需洞悉他在加密市場的交易風格——極度激進。

他主要活躍於去中心化衍生品交易所 Hyperliquid。該平台採用 HyperBFT 高效能共識機制，實現「毫秒級撮合速度」。雖然聽來先進，但在市場劇烈波動時，此速度同時帶來結構性風險：高槓桿部位能被極速、機械性地清算，交易者「毫無逃生機會」。

黃立成恰恰偏好這種極限操作。鏈上數據顯示，他經常以 15 至 25 倍極端槓桿操作 ETH 多單。這種槓桿倍數意味著，市場只需下跌 4~6%，其保證金即遭全數抹消。而昨晚連續 10 次清算，正是極端槓桿遇上劇烈波動的真實寫照。

這種瘋狂的交易模式背後，隱藏著驚人事實：無論虧損多少，他總能快速補足保證金，繼續加碼豪賭。從 5,450 萬美元的盈虧逆轉，到昨晚帳戶幾近清零，每次巨額損失後，他都能短時間內注入數十萬美元，甚至重建數千萬美元部位。

能在承受數千萬美元損失後立即部署新保證金，證明這些損失並未耗盡其整體淨資產，而是來自專門劃撥的高流動性交易儲備。

那麼，這個深不可測的資金池究竟如何建立？

資金來源何在？三層資本結構全解析

第一層：傳統科技的「錨定資本」

黃立成的財富基礎並非全然來自加密資產。在成為「幣圈賭神」前，他本身就是成功的科技創業家。

2015 年，黃立成共同創辦 17 Media（後更名 M17 Entertainment/17LIVE）。該平台迅速成為亞洲頂尖直播娛樂平台，2018 年紐約 IPO 雖未成功，但 2023 年終於於新加坡上市。

最關鍵的財務事件發生於 2020 年 11 月。黃立成宣布辭任 17LIVE 董事會職位，並在此過程中由 17LIVE 回購其持股。

這次股權回購恰逢 2021 年加密牛市爆發前夕，為黃立成帶來「錨定資本」。來自成熟企業的現金流，為其後續加密高風險投資奠定堅實財務基礎，足以承受衍生品交易短期巨額損失。

第二層：早期加密項目的爭議歷史

除傳統科技成功外，黃立成亦深度涉足早期加密項目，但相關經歷充滿爭議。

最具代表性者為 Mithril(MITH) 項目。黃立成為該去中心化社群媒體平台創辦人，但該項目後來被評為「僅有概念、產品粗糙且無實質用戶」。即便 MITH 代幣價格在市場降溫後暴跌逾 99%，最終於 2022 年下架，公開報導亦明確指出，發行方於項目初期「大賺一筆」。

這正是 2017-2018 年 ICO 時代亂象縮影：無論項目長期效用與存續與否，創辦人皆可憑初始代幣發行獲取實質資本，大量散戶則在項目崩潰後慘遭損失。

黃立成亦參與創辦去中心化借貸協議 Cream Finance(CREAM)。該協議於 2021 年歷經多起重大安全事件，包括一次 3,400 萬美元漏洞攻擊及一次高達 1.3 億美元閃電貸攻擊。

需特別強調，這些早期項目最終失敗導致投資者巨額損失，相關敘述僅為背景補充，不構成任何投資建議。

第三層：NFT 帝國的流動性提取

在傳統資本與早期加密項目基礎上，黃立成將 NFT 資產視為金融工具，持續產生高流動性加密資產，補充交易儲備。

黃立成為 Bored Ape Yacht Club(BAYC) 等頂級 NFT 系列知名收藏家。截至 2023 年 6 月，其 machibigbrother.eth 以太坊錢包所持 NFT 價值超過 950 萬美元。

然而，其 NFT 策略遠非單純收藏，而是專注於流動性生成的高階金融運作：

大規模拋售：2023 年 2 月，48 小時內出售 1,010 件 NFT，堪稱「史上最大規模 NFT 拋售之一」

ApeCoin 變現：2022 年 8 月，一週內出售 13 件 MAYC（約 35 萬美元），並轉移 149.66 萬枚 ApeCoin 至幣安

Blur 流動性挖礦：作為 Blur 代幣空投巨額接收者，積極利用 Blur Blend 進行 NFT 抵押借貸，曾為該平台最大出借人，提供 58 筆貸款，總額達 1,180 ETH

這種高頻大規模拋售與 NFT 借貸行為，目的在最大化空投獎勵並將高價值數位資產轉換為流動性極高的 ETH 或穩定幣，源源不絕為其衍生品交易儲備「輸送彈藥」。

值得一提的是，進行 Blur NFT 流動性挖礦期間，黃立成亦承受成本。他在以 Bored Ape NFT 挖礦過程中，實現虧損約 2,400 ETH，折合約 420 萬美元。但這 420 萬美元損失，很可能被其大規模 Blur 空投及其他資產清算所獲巨額收益抵消。

永動的資本機器

因此，黃立成能持續承受數千萬美元清算損失並即時重啟激進部位，正是仰賴多元且龐大的資本結構：

傳統科技退出：2020 年出售 17LIVE 股份所獲大規模且穩定的法幣流動性

早期加密原生資本：儘管項目爭議不斷，但早期代幣發行確實累積豐厚加密資本

NFT 高速流動性生成：策略性將高價藍籌 NFT 透過大規模拋售、空投獎勵及 NFT 抵押借貸，持續轉換為可用於保證金的 ETH 或穩定幣

根據公開證實的主要清算與盈虧逆轉總額（逾 5,450 萬美元），以及其多次於清算後即時注入數十萬美元保證金的能力，推估為維持如此高風險交易風格，其尚未分配的流動儲備保守至少達 1 億美元以上。

即使昨晚歷經 10 次連環清算、帳戶僅剩 53,178 美元，依其過往模式，極可能很快再有新資金挹注。黃立成在虧損廣為報導後，於 Instagram 曬泳池照並留言「California Love」的從容態度，均顯示這些清算事件（儘管金額龐大）對其整體償付能力並未構成威脅。

更值得注意的是，黃立成的戰略視野不僅限於現有資產交易，還積極發起新型資本生成機制。2024 年底，他於 Blast 區塊鏈推出新 MACHI 代幣項目，透過「基準價值事件」募資 500 萬美元流動性，並迅速吸引聲明資本高達 1.25 億美元的大型投資者。

這種從傳統退出→早期加密項目→NFT 挖礦→衍生品交易→新代幣發行（MACHI）的財富循環，揭示出持續且激進的資本提取與再部署模型。當某處流動性被高風險部位鎖定或耗盡時，他即刻啟動新社群驅動的代幣化項目以刷新資金池。

小結

憑藉鏈上交易活動的完全公開，黃立成成為市場上舉足輕重、卻極具爭議的「晴雨表」。其交易規模龐大，足以引發顯著價格波動與社群熱議。

然而，對一般投資人而言，黃立成的案例更是一則警示，而非效法對象。

首先，高槓桿交易風險極端。25 倍槓桿意味著市場只需下跌 4%，本金即全數歸零。即便資本深厚如黃立成，亦曾在此類交易中損失數千萬美元。

其次，資本深度決定風險承受力。黃立成能在巨額虧損後即時補足保證金，正因其具備多元資本來源與深厚流動性儲備。一般投資人顯然無此條件，一次清算即可能致命。

第三，鏈上透明度為雙面刃。雖然透明度滿足用戶對資料公開的需求，但 HyperBFT 清算機械化效率卻消弭了市場衝擊時手動風險對沖的可能。平台效率本身反成高槓桿交易者的結構性風險放大器。

黃立成持續依賴極端槓桿，並不斷啟動新代幣項目，意味其金融活動仍將帶來巨大市場波動。其資本模式證明傳統科技財富如何與加密原生資本高效結合，支撐加密市場最激進的交易風格。

但對每位身處其中的投資人而言，更關鍵的問題是：

你想成為流動性的創造者，還是流動性的提供者？

在這個市場裡，能活下來永遠比一夜致富更重要。

聲明：

1. 本文轉載自 [白話區塊鏈]，著作權歸原作者 [Clow] 所有，如對轉載有異議，請聯絡 Gate Learn 團隊，團隊將依相關流程儘速處理。
2. 免責聲明：本文所述觀點與意見僅為作者個人立場，不構成任何投資建議。
3. 本文其他語言版本由 Gate Learn 團隊翻譯，未經明確提及 Gate 前，不得複製、傳播或抄襲本翻譯內容。