Gate 研究院：Kalshi 和 Polymarket 月交易量創下新高｜政策轉向為 BTC 中期上漲提供更多空間

摘要

• SEC 監管環境改善及降息預期回升，帶動市場 V 型反彈，ETH 強勢領漲，資金有望流向 DeFi 和 Layer2 等 Ethereum 相關生態。
• Ethereum Fusaka 升級進展順利；Web3 專案於開曼群島註冊量激增；PayPal 穩定幣 PYUSD 供給大幅成長。
• Kalshi 與 Polymarket 11 月交易額接近 100 億美元，創下歷史最強月份紀錄。
• 目前市場並非真正基本面惡化，明年即將公布的 401(k) 退休金計畫指導方針，可能允許退休市場配置加密貨幣。
• ENA、LINEA 與 BB 未來 7 天將分別解鎖約 5,092 萬、1,275 萬及 251 萬美元代幣。

市場解讀

行情點評

• BTC 行情 —— BTC 近一日走出「深 V 反彈＋高位整固」結構。12 月 2 日下探至 83,828 美元後，在 SEC 監管預期改善及 FED 降息預期回升的雙重刺激下迅速反彈，最高觸及 94,189.8 美元。技術面上，MA5、MA10、MA30 三線形成標準多頭排列，趨勢持續偏強。現價於 94,000 美元附近高位震盪蓄勢，只要守穩 MA30 上方中樞支撐，多頭結構不受破壞，後續有望再度挑戰 94,000–95,000 美元區間並嘗試突破。
• ETH 行情 —— ETH 於 12 月 2 日下探至 2,719.28 美元後迅速反轉，走出結構明確的 V 型底部，並在隨後上漲中持續刷新階段高點。技術面上，MA5、MA10、MA30 呈現典型多頭發散結構，短周期均線斜率陡峭，顯示上漲動能強勁；價格自反彈以來始終沿 MA5、MA10 上行，回調幅度有限，短線買盤承接穩固。加上宏觀預期改善及 Ethereum Fusaka 升級落地帶來的情緒與預期提振，ETH 仍具備延續上行趨勢條件，短期有望挑戰 3,300 美元。需留意若短線動能放緩，可能出現快速回踩，但只要守住 MA10 或 MA30，下行調整多屬健康整理，整體上升結構不變。
• 山寨幣 —— 市場走出 V 型反彈，ETH 強勢領漲下，資金有望流向 Ethereum 關聯的 DeFi 和 Layer2 生態，風險偏好回升。
• 穩定幣 —— 目前穩定幣總市值為 3,078.01 億美元，近一週規模增加 26.13 億美元，成長 0.86%。
• Gas Fee —— Ethereum 網路 Gas 費過去一週普遍維持在 1 Gwei 以下，單小時最高峰值 2.63 Gwei，截至 12 月 4 日，當日平均 Gas fee 為 0.013 Gwei。

熱門代幣

過去 24 小時，加密市場情緒顯著回暖。恐懼與貪婪指數回升至 26，擺脫「極度恐慌」，整體風險偏好上升。受監管預期改善及 FED 流動性預期推動，大盤走出 V 型反彈，ETH 領漲主流資產。隨著 ETH 持續強勢，資金開始向其關聯的 DeFi 與 Layer2 生態擴散，同時帶動部分熱門中小市值代幣走強，包括衍生品類代幣 Tradoor、比特幣擴展賽道的 BOB 以及 AI 方向的 SAPIEN，皆錄得亮眼漲幅。以下逐一分析各代幣上漲原因。

TRADOOR Tradoor（+176.85%，流通市值 1,982.74 萬美元）

據 Gate 行情顯示，TRADOOR 代幣現報 1.3843 美元，24 小時內漲幅超過 170%。Tradoor 為基於 TON 區塊鏈的鏈上衍生品交易平台，專注於提供使用者友善的槓桿交易體驗。核心創新包含運用機器學習優化定價模型，確保零滑點與公平交易；支援低門檻入門，如少量資金槓桿交易；整合 AI 安全機制以過濾惡意訂單。

TRADOOR 價格上漲主因可能為 Gate 上市催化。Gate 近期上線 TRADOOR 現貨及永續合約，並推出首單交易、淨存款與交易競賽獎勵，引發害怕錯過（FOMO）效應並吸引新資金流入。

BOB BOB（+111.55%，流通市值 6,076.14 萬美元）

據 Gate 行情顯示，BOB 代幣現報 0.0268 美元，24 小時內漲幅超過 110%。BOB 為混合 Layer2 網路，旨在結合 Bitcoin 強大安全性與流動性，以及 Ethereum 智能合約創新，打造 BTCFi 入口。

BOB 上漲主因為韓國交易所上架及軋空效應。BOB 昨日登錄韓國交易所並開通 KRW 韓元交易對，韓國投資者短期內帶來大量買盤。受韓國投資者追捧，價格快速拉升並觸發槓桿空頭被強制平倉，即軋空，形成自強化上漲循環。Coinglass 數據顯示，BOB 持倉量成長超過 700% 至逾 3,000 萬美元，合約交易量則成長超過 3,200% 至 12.6 億美元，且 BOB 維持頂格資金費率為負，在 Gate 上年化資金費率為負高達 1,600%。

SAPIEN Sapien（+51.46%，流通市值 4,576 萬美元）

據 Gate 行情顯示，SAPIEN 代幣現報 0.18 美元，24 小時內漲幅超過 50%。Sapien 為去中心化 AI 數據網路，目標解決 AI 訓練數據可靠性及透明度痛點。透過社群驅動的「知識貢獻」機制，讓使用者貢獻、驗證並貨幣化人類知識數據，用於 AI 模型訓練。

SAPIEN 近期上漲主因為 AI 與機器人賽道敘事熱度全面復甦及資金集中炒作。近期人形機器人／具身智能領域產業化加速，市場對高品質 AI 訓練數據需求預期升溫，作為上游數據服務的 Sapien 受到市場廣泛關注。Sapien 生態內有包含聯想及 Midjourney 在內逾 30 家企業客戶，基本面穩健且代幣市值相對較低，使中等規模資金流入也能短期推升價格。此外，SAPIEN 各交易所年化資金費率為負均超過 600%，客觀上形成「軋空」效應，進一步放大上漲斜率。

亮點數據

Ethereum 順利完成 Fusaka 升級，為 Layer2 與鏈上生態釋放空間

Ethereum Fusaka 升級是 2025 年 Ethereum 網路繼 5 月 Pectra 之後的第二次重大升級，於 2025 年 12 月 3 日 21:49:11 UTC 正式啟動。本次升級為 Ethereum 執行層與共識層同步優化，旨在因應 Layer2 網路爆發性成長，推動網路向更高 TPS 演進。

Fusaka 不僅是參數調整或優化，更帶來一系列結構性變革，重點聚焦擴展性、數據可用性、費用／費用結構，主要包括：

1. Peer-to-Peer Data Availability Sampling：驗證者無需下載完整 blob 或整個資料集，只需對部分資料進行抽樣＋驗證，大幅降低節點對儲存與頻寬需求。
2. 擴大 Blob 容量：Fusaka 顯著提升區塊容量與 gas limit，即允許每個 block 承載更多交易與資料，有利於 Layer2 網路批量提交與 rollup 支援。
3. 其他優化：包含 Cell 證明（Cell Proofs）及 passkey 簽名驗證（支援 FaceID/TouchID 無橋接認證），提升使用者體驗及智能合約相容性。

整體而言，Fusaka 旨在為 Layer2 網路及大規模應用鋪路，讓 Ethereum 不僅維持安全性與去中心化，亦能承受未來更高頻率、更大規模的鏈上活動。

開曼群島成為 Web3 專案尋求法律實體熱門地，註冊量年增 70%

開曼群島基金會公司註冊數量年增 70%，註冊量截至 2024 年底已突破 1,300 家，2025 年新增超過 400 家。這些架構愈來愈常被用作去中心化自治組織 DAO 的法律實體，以及大型 Web3 專案生態系管理者，其中有 17 家基金會公司國庫規模逾 1 億美元。這顯示 Web3 專案已從早期完全匿名化營運，轉向積極尋求合法符合法規架構。

早在 2024 年 Samuels v. Lido DAO 案例判決已為 DAO 敲響警鐘，這類無法律實體包裝的 DAO 可能被視為普通合夥企業，其參與者甚至投票代幣持有者，可能需為 DAO 行為承擔個人無限連帶責任，促使眾多專案迅速尋求法律實體以提供社群成員責任隔離。其次，開曼群島已宣布於 2026 年 1 月 1 日實施經濟合作與發展組織（OECD）《加密資產報告框架》（CARF），要求加密服務提供商履行盡職調查及資訊申報義務，但僅持有資產、不從事交易服務的被動型基金會或協議資金池，預計不在強制申報範圍。此外，開曼群島基金會公司法律形式與當前 Web3 專案所倡導 DAO 架構高度契合，可無股東，但可作為獨立實體簽約、持有資產（如國庫及智慧財產權）及聘僱人員，且章程可自訂，例如代幣投票治理可納入。

總結而言，開曼群島 Web3 基金會激增，是 Web3 專案面對主要國家及地區法律風險及因應全球新監管規則背景下，主動選擇目前最契合其去中心化治理需求的合法外殼，以求更安全、更長遠發展。

PayPal 穩定幣 PYUSD 逆勢成長，近 30 天成長 36%

PayPal 穩定幣 PYUSD 供給量近期實現驚人逆勢成長，市值於短短兩個月內，從 2025 年 9 月至 11 月，從 12 億美元飆升至約 38 億美元，僅 11 月單月供給量就成長逾 10 億美元。PYUSD 已超越 USD1，成為全球第六大穩定幣，背後離不開 PayPal 一系列策略舉措。

2025 年 9 月，PayPal 與原 MakerDAO 核心團隊推出的頭部 DeFi 流動性平台 Spark 達成策略合作，PYUSD 集成至 Spark 借貸市場，建立機構級鏈上流動性基礎，使其從單純支付工具，轉變為可於 DeFi 生息資產，吸引大量追求穩定收益資金。同時，PYUSD 積極多鏈擴展，拓展至支付及匯款場景。PYUSD 已拓展至 Solana、Sei 等多網路，並透過與萬事達卡、Fiserv 等傳統支付巨頭合作進入主流商業體系。此外，PYUSD 的核心優勢在於 PayPal 以龐大傳統使用者基礎及明確商業策略作為 PYUSD 成長護城河。使用者可直接在熟悉的 PayPal 與 Venmo 應用內無縫購買、持有及傳送 PYUSD，無需理解複雜錢包與私鑰，門檻極低；且 PayPal 推出 PYUSD 持幣獎勵，提供約 3.7% 年化持幣獎勵，本質上是將儲備金利息回饋給使用者，以增強使用者黏性及持幣意願。

本週聚焦

Kalshi 與 Polymarket 11 月交易額接近 100 億美元，創下歷史最強月份紀錄

11 月，Kalshi 月交易量由 10 月的 44 億美元躍升至 58 億美元，月增 32%。同期，Polymarket 交易量亦由約 30.2–30.4 億美元提升至逾 37.4 億美元，月增 23.8%。兩平台合計交易量接近 100 億美元，創下加密預測市場史上最強勢月份。

Kalshi 與 Polymarket 已主導全球預測市場流動性與成交量，形成快速鞏固的「雙寡頭」格局。此輪成交量激增主要來自散戶興趣回流、宏觀事件頻發，以及兩平台持續擴展產品與流動性基礎設施，強化對使用者與資本吸引力。這也顯示預測市場正成為新一代高頻宏觀交易場景，其數據與流動性將愈來愈像「加密版 CME」，在未來市場中可能扮演定價與情緒引導的重要角色。

10 月以來 Circle 在 Solana 鏈上已鑄造價值 130 億美元 USDC

據 Onchain Lens 監測，本週 Circle 在 Solana 鏈上已鑄造 7.5 億美元 USDC，自「1011 崩盤」以來 Circle 在 Solana 鏈上已鑄造價值 130 億美元 USDC，2025 年內已鑄造價值 490 億美元 USDC。

Circle 短期內大規模鑄造 USDC，顯著擴充 Solana 鏈上穩定幣供給，為 DeFi 與跨鏈交易提供充足流動性基礎。過去兩個月 Solana 鏈上交易量、meme 交易、DeFi 套利活動大增，穩定幣流通需求隨之提升。此外，市場波動或下行時，部分資金會轉向穩定幣，故短期鑄造數據可能受此避險需求影響。整體而言，這種大規模增發一方面反映市場對穩定資產強烈需求，另一方面也顯示機構／交易者將部分資產由高波動加密貨幣轉向穩定幣以規避風險。

比特幣市場擔憂被誇大，政策轉向中期上漲開啟空間

K33 研究主管 Vetle Lunde 在 12 月市場展望報告指出：比特幣面臨的幾項最大恐懼皆屬遙遠、假設性問題，並非近期威脅，如量子風險、潛在 Strategy 出售 BTC。雖然比特幣正經歷自 2022-23 年熊市以來最劇烈調整，但目前恐慌浪潮由誇大長期風險而非直接結構性威脅所驅動，衍生品過剩、長期持有者集中拋售及廣泛供給分布是市場跌至近期低點催化劑。不過，一系列中期政策及結構性發展或將顯著強化比特幣前景，如 2026 年 2 月監管機構即將公布新 401(k) 退休金計畫指導方針，允許於規模達 9 兆美元退休市場配置加密貨幣。

未來即將公布的 401(k) 退休金計畫可能對加密市場結構產生重大影響，若計畫確實允許配置加密資產，將為加密市場帶來來自主流退休資金池的大量長期資金，顯著提升整體需求基礎。與過去主要依賴高風險偏好者及投機資金不同，退休金資金進場有助於提升加密資產機構化、符合法規及穩定化特徵，有利於強化市場信心及資產定價穩定性。

融資週報

根據 RootData 數據顯示，2025 年 11 月 28 日至 12 月 4 日期間，共有 7 個加密及相關專案宣布完成融資或併購，涵蓋比特幣儲蓄帳戶、DePIN、AI、基礎設施等多條賽道。以下為本週融資規模前列專案簡要介紹：

Ostium

12 月 3 日宣布完成 2,000 萬美元融資，由 General Catalyst 領投。

Ostium 為一種合成資產協議，讓機構與零售交易者及避險者可透過鏈上交易獲取大宗商品曝險。

BitStack

於 12 月 2 日宣布完成 1,500 萬美元融資，由 13books Capital 領投。

BitStack 是一款比特幣儲蓄帳戶應用，讓比特幣儲蓄變得簡單、有趣且輕鬆。其理念為自動將銀行交易金額向上取整至最接近的歐元，無需任何額外操作即可輕鬆儲蓄。這些零錢將於一週內累積，並於下週一自動兌換成比特幣。

Gonka

於 11 月 29 日宣布完成 1,200 萬美元融資，由 BitFury 領投。

Gonka 是一個去中心化運算網路，專為人工智慧推理與訓練設計。網路貢獻者可藉由貢獻 GPU 運算能力賺取 GNK 代幣；開發者可運行不受雲端限制或封閉模型約束的 AI 應用程式；而使用者則透過推理驅動需求。

下週關注

代幣解鎖

根據 Tokenomist 數據，接下來 7 天（2025.12.5 - 2025.12.11）市場將迎來部分重要代幣大額解鎖。解鎖前 3 名如下：

• ENA 未來 7 天將解鎖價值約 5,092 萬美元代幣，佔流通量 2.3%。
• LINEA 未來 7 天將解鎖價值約 1,275 萬美元，佔流通量 8.4%。
• BB 未來 7 天將解鎖價值約 251 萬美元代幣，佔流通量 7.4%。

**參考來源**

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/btc/
• Gate, https://www.gate.com/trade/ETH_USDT
• Gate, https://www.gate.com/crypto-market-data
• Coingecoko, https://www.coingecko.com/en/cryptocurrency-heatmap
• Rootdata, https://www.rootdata.com/Fundraising
• Tokenomist, https://tokenomist.ai/
• TheBlock, https://www.theblock.co/post/380909/kalshi-and-polymarket-post-strongest-months-yet-with-nearly-10-billion-in-combined-november-volume
• K33, https://k33.com/research/articles/zooming-in-rather-than-out
• X, https://x.com/OnchainLens/status/1995530252576248303
• Coinglass, https://www.coinglass.com/FundingRate
• CoinDesk, https://www.coindesk.com/tech/2025/12/03/ethereum-activates-fusaka-upgrade-aiming-to-cut-node-costs-speed-layer-2-settlements
• Cointelegraph, https://cointelegraph.com/news/cayman-islands-web3-foundation-companies
• DeFiLlama, https://defillama.com/stablecoin/paypal-usd

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