轉發原標題：模組化是一個錯誤嗎？資料驅動的乙太坊大戰略

執行摘要

• 以太坊在比特幣和Solana等同行中表現不佳。罪魁禍首，至少根據批評者的說法，是以太坊的策略決策模塊化。這是真的嗎？
• 短期内，是的。我们发现以太坊朝着模块化架构转变，降低了费用和减少了代币销毁，从而对ETH价格产生了不利影响。
• 如果您查看以太坊及其模塊化生態系統的市值，圖片就會發生變化。在2023年，以太坊的模塊化基礎設施代幣產生的價值與Solana的總市值約為500億美元相同。但在2024年，它們集體表現不佳，並且這些代幣的收益主要流向團隊和早期投資者，而不是ETH代幣持有者。
• 從業務策略的角度來看，以太坊的模塊轉變在保留生態系統主導地位方面是有道理的。區塊鏈的價值取決於其生態系統的規模，而以太坊的市場份額雖從9年前的100%下降到了75%，但這一份額仍然令人印象深刻（我們將其與領先的Web2雲計算公司Amazon Web Services相比，後者在同一時期將其份額從接近100%下降到了35%）。
• 從長期的角度來看，以太坊的模塊化方法最大的好處是使網絡能夠應對可能使其過時的技術進步。通過其第二層技術，以太坊成功地應對了第一個主要的第一層區塊鏈滅絕事件，為長期的韌性做好了準備（雖然有一些妥協）。

介紹：出了什麼問題？

以太坊在本周期相對於比特幣和Solana表現不佳。 ETH自2023年初以來上漲121％，而BTC和SOL分別上漲了290％和1,452％。[1]為什麼會這樣？我們聽到了很多論點：市場不理性，技術路線圖和用戶體驗沒有跟上同行，以太坊生態系統正在失去像Solana這樣的競爭對手的市場份額。以太坊是否注定成為加密貨幣界的AOL或Yahoo！？

這種表現不佳的主要原因是以太坊在近五年前做出的一個非常有意的戰略決策：轉向模塊化架構，並與此同時去中心化和解耦其基礎設施路線圖。

在本文中，我們探討以太坊的模塊化方法，利用數據驅動分析來評估這一策略可能如何影響短期ETH的表現不佳、以太坊的市場地位以及其長期前景。

以太坊的戰略轉向模塊化架構：有多瘋狂？

在2020年，Vitalik和以太坊基金會（EF）大膽地、引起爭議地呼籲將以太坊基礎架構的各個部分拆分開來。與其讓以太坊處理平台的所有方面（執行、結算、數據可用性、排序等），他們故意讓其他項目以可組合的方式提供這些服務。這開始鼓勵新的Rollup協議作為以太坊第2層（L2s）處理執行（請參見Vitalik的2020年文章一個以太坊路線圖，以rollup為中心），但現在有數百種不同的基礎設施協定競相提供技術服務，這些服務曾經被認為是第 1 層 （L1） 的獨家壟斷。

要瞭解這個想法是多麼激進，請想像一個 Web2 等價物。與乙太坊密切相關的 Web2 類似於亞馬遜網路服務 （AWS），這是用於構建集中式應用程式的領先雲基礎設施平臺。想像一下，如果20年前AWS首次推出時，它決定只專注於其旗艦產品，如存儲（S3）和計算（EC2），這些產品擁有近100%的市場份額，而不是構建今天提供的數十種不同的服務。[2] AWS將錯失一個難以置信的創收機會，向客戶追加銷售其不斷擴大的服務套件。此外，憑藉全套產品，AWS可以創建一個「圍牆花園」，使其客戶難以與其他基礎設施供應商集成，從而鎖定其客戶。當然，事情就是這樣發揮作用的。AWS現在提供數十種服務，眾所周知，客戶很難擺脫其生態系統，收入增長了驚人的數量（從早期的數億美元到今天的年收入估計為1億美元）。

但結果是，隨著其他雲提供商（如微軟Azure和谷歌雲）穩步增長，AWS的市場份額逐漸下降。從最初的幾乎100％市場份額下降到約35％。

如果 AWS 採取了不同的方法呢？如果它承認其他團隊可能會建立一些更好的服務，而不是創造鎖定，它開放了它的 API，優先考慮可組合性，並鼓勵互操作性呢？AWS 可以允許開發人員和初創企業建立互補的基礎設施生態系統，從而形成更好、更專業的基礎設施，為開發人員提供更友好的生態系統和更好的體驗。這不會使 AWS 在短期內獲得更多的收入，但它可能會使 AWS 在市場份額和更活躍的生態系統方面擁有更大的份額，超越競爭對手。

然而，對亞馬遜來說，這可能不值得。 這是一家需要為當今的收入進行優化的上市公司，而不是“更有活力的生態系統”。 所以，也許對於亞馬遜來說，拆分和模塊化並不是理性的。 但對於以太坊來說可能還是如此，因為以太坊是一個去中心化的協議，而不是一家公司。

去中心化的協議，而不是公司

就像公司一样，去中心化协议也有使用费用，甚至在某种程度上有“收入”。但这是否意味着协议应该仅基于这些收入进行估值？不是的。这不是今天的工作方式。

相反，在Web3中，協議的價值取決於其平台上的整體活動量，即擁有最活躍的建設者和用戶生態系統。請參閱下面我們對比特幣、以太坊和Solana的令牌價格與Metcalfe's Value（衡量網絡中有多少用戶）之間關係的分析。在所有情況下，令牌價格與Metcalfe's Value高度相關，這種關係持續存在多年，或者在比特幣的情況下，超過十年。

當定價這些代幣時，為什麼市場如此關注生態系統活動？畢竟，股票的價格是基於增長和收益來定價的。但是如今，有關區塊鏈如何使其代幣增值的理論尚不成熟，在現實世界中也沒有太多的解釋力。因此，更有意義的是通過它們的網絡強度來評估加密網絡：用戶數量、資產、活動等等。

更具體地說，代幣價格應該實際反映其網絡的未來價值（就像股票價格是公司未來價值的反映，而不是現在價值）。這使我們想到了以太坊可能希望模塊化的第二個原因：作為“未來護航”其產品路線圖，提高以太坊長期佔主導地位的可能性。

2020年，維塔利克寫了他的“一個以Rollup為中心的路線圖”文章時，以太坊正處於1.0階段。 以太坊是第一個智能合約區塊鏈，顯然將在區塊鏈可擴展性、成本和安全性等方面帶來數量級的改進。 第一個行動者面臨的最大風險是他們對新的技術范式轉變反應緩慢，錯過了下一個數量級的飛躍。 對於以太坊來說，這是從PoW到PoS的轉變以及轉向規模提高100倍的區塊鏈。 EF需要培育一個能夠擴展並取得重大技術進步的生態系統，否則就會成為其時代的雅虎或AOL！

在Web3的世界中，分散式協議取代了公司，以太坊認為培養一個強大的模塊化生態系統在長期來看比保留所有基礎設施更有價值，即使這意味著放棄對基礎設施路線圖和核心服務的控制以及相關收入。

让我们来看看这个模块化决策如何影响数据。

以太坊模塊化生態系統及其對ETH的影響

我們看看模塊化如何以四種方式影響了以太坊：

1. 短期價格（不好）
2. 其市值（對某些人來說很好）
3. 其市場份額(great)
4. 其未來技術路線圖（有待討論）

1. 壞處：費用和價格

從短期來看，以太坊的決定對ETH的價格產生了明顯的影響。儘管從谷底回升，ETH的表現不及BTC，許多競爭對手如SOL，甚至還不及納斯達克綜合指數在某些時間段內的表現。

其中很大一部分無疑是由於其模塊化策略。

Ethereum的模組化策略對ETH價格產生影響的第一種方式是通過降低費用。 2021年8月，Ethereum推出了EIP-1559，過多支付給網絡的費用導致ETH“燃燒”，限制了供應。 這在某種程度上相當於公開股票市場上的股份回購，應該對價格產生積極的壓力。 確實，它確實有一段時間。

但隨著執行的L2s甚至是像Celestia這樣的替代數據可用性（DA）層的推出和成長，以太坊的費用已經下降。通過放棄核心的產生收入的服務，以太坊的費用和收入已經降低。這已經顯著地影響了ETH的價格。

在過去三年中，以太坊費用（以 ETH 為度量單位）和 ETH 價格之間的關係在每週頻率上呈現出顯著的統計學相關性，相關係數為 +48%。如果以太坊區塊鏈產生的費用在一周內減少了 1,000 ETH，ETH 價格平均貶值 $17。

好吧，將執行外包到L2導致了L1上的較低費用，進而導致了較低（或沒有）的燒毀，進而導致了更糟糕的ETH價格。至少在短期內這樣做不算太好。

但這些費用並不是消失了。它們流向了新的區塊鏈協議，包括L2s和DA層等等。這導致我們認為，採用模塊化策略可能會損害ETH價格的第二個原因：大多數新的區塊鏈協議都有代幣。以前，投資者只需購買一個基礎設施代幣，就可以參與以太坊生態系統中所有令人興奮的增長，現在他們必須從許多不同的代幣中進行選擇（CoinMarketCap在其“Modular”类别中列出了15个，在私人市場中，還有數十家公司正在接受風險投資的資助）。

這種新的模塊基礎架構代幣類型可能以兩種方式損害了ETH價格。首先，如果您將區塊鏈視為公司，那麼它應該是完全負面的增長，所有“模塊代幣”的市值總和應該轉移到ETH市值中。這通常是股票世界的運作方式。當公司分拆時，舊公司的市值通常會下降新公司的市值。

但對於以太坊來說，情況可能會更糟。大多數加密貨幣交易者並不是特別老練的投資者，當他們面臨必須購買數十種代幣才能獲得“在以太坊上將發生的所有很酷的增長”時，他們可能會感到不知所措，甚至根本不會購買任何代幣。必須購買一籃子代幣的心理負擔和交易成本，相較於只需購買一種，可能會損害以太坊和模塊代幣的價格。

2. 好消息（對某些人來說）：市值故事

評估以太坊模塊化路線圖對其成功影響的另一種方法是觀察其絕對市值隨時間的變化。在2023年，以太坊的市值增加了1280億美元。相比之下，Solana的市值增加了540億美元。儘管數字更高，但Solana是從一個明顯較低的基數增長，這就是為什麼它的價格增長了919%，而ETH僅增長了91%。[3]

然而，當您考慮到所有新的“模塊化”代幣的市值時，這幅圖景就會改變，這些代幣的存在是由以太坊的模塊化策略所啟用的。[4] 到2023年，這個數字增加了510億美元，基本上與Solana的市值增長相同。

這告訴你什麼？一種解釋是，EF 通過其模塊化策略轉變，為以太坊對齊的模塊化基礎設施生態系統創造了與 Solana 相同的價值。更不用說它為自己創造的 1280 億美元市值了。這相當不錯！想象一下微軟或蘋果會對以太坊的開發人員生態系統感到多麼印象深刻，他們花了多年時間和數十億美元來建立自己產品周圍的開發人員生態系統。

然而，在2024年這一點並未得到保持。 SOL和ETH繼續增長（雖然更加謹慎），而模塊化區塊鏈的市值總體上下降。這可能是市場對以太坊模塊化策略價值失去信心、代幣解鎖帶來的壓力，或者市場因為購買一籃子代幣來長期看好以太坊相關基礎設施的心理成本而感到不堪重負，當他們可以只買一個代幣來長期看好 Solana 技術生態系統。

讓我們從價格行情和市場告訴我們的東西轉向實際的基本面。也許2024年的市場是錯誤的，而2023年的市場是正確的。以太坊的模塊化策略實際上有助於還是阻礙了它成為領先的區塊鏈生態系統和領先的加密貨幣？

3. 重要的一點：以太坊生態系統和以太幣的主導地位

從基本面和使用情況來看，以太坊相關的基礎設施表現非常出色。在同行中，以太坊及其L2擁有最多的總鎖定價值（TVL）和最高的手續費。以太坊及其L2的TVL是Solana的11.5倍；即使是L2本身也超過Solana的53％。

如果您從電視市佔率的角度來看：

2015年以太坊推出時，佔有100%的市場份額。儘管有數百個競爭的L1，但以太坊及其模塊化生態系統如今仍保持著大約75%的市場份額。

在9年的時間內，市場份額從100%下降到75%，這已經相當不錯了！再來看看AWS，它在大致相同的時間內，市場份額從100%下降到約35%。

然而，以太坊是否真的從“以太坊生態系統”的主導地位中受益？還是以太坊及其模塊化部分蓬勃發展，但並未將ETH本身作為資產使用？事實證明是的，ETH是更廣泛的以太坊相關生態系統中不可或缺的一部分。當以太坊擴展到L2時，ETH也同樣如此。大多數L2使用ETH作為瓦斯（其網絡的貨幣），並且大多數至少比任何其他代幣在其 TVL 中擁有多 10 倍的ETH。查看以下表格，了解ETH在以太坊生態系統中三大 DeFi 應用中的資產地位有多麼主導，跨越它們的主網和L2 實例。

4. 有爭議的：科技故事

從技術路線圖的角度來看，以太坊將L1鏈模塊化為獨立組件的決定允許項目在其特定領域內進行專業化和優化。只要這些組件保持可組合性，去中心化應用（dApp）開發人員就可以利用可用的最佳基礎設施來構建，從而確保效率和可擴展性。

模組化的另一個更大的好處是未來證明協議的有效性。想像一種新的技術創新，它是如此改變遊戲規則，只有採用它的協議才能生存。這在科技史上經常發生：AOL由於錯過了從撥號到高速寬頻互聯網的轉變，市值從2000億美元下降到45億美元。雅虎因為遲緩地採用新的搜索算法（如Google的PageRank）並錯過了轉向移動端，市值從1250億美元下降到50億美元。

但是，如果您的技術路線圖是模組化的，那麼作為L1，您不必趕上每一波新的技術創新浪潮 - 您的模組化基礎設施合作夥伴可以為您抓住它。

這個策略奏效了嗎？讓我們來看看實際建立的以太坊相關基礎設施：

• 擁有最佳擴展性和執行成本的L2。至少有兩種新的技術方法在這裡取得了成功：樂觀的Rollups，例如Arbitrum和Optimism，以及基於零知識（zk）證明的Rollups，例如ZKSync、Scroll、Linea和StarkNet。還有許多高吞吐量、低成本的L2。在以太坊上培育了兩種帶來了擴展性方面的OOM改進的區塊鏈技術，這並非小事。數十甚至數百個在以太坊之後推出的L1，仍未能達到100倍擴展性和成本改進的2.0版本。有了這些L2，以太坊成功度過了區塊鏈的“第一次大規模滅絕事件”：成功實現每秒交易（TPS）100倍的規模擴展。

• 新的區塊鏈安全模型。在區塊鏈安全方面的創新對於協議的生存至關重要-只需看看今天的每個主要L1如何使用PoS而不是PoW。由EigenLayer開創的“共享安全”模型可能是下一個重大變革。雖然在其他生態系統中也有其他共享安全協議的推出，如比特幣的巴比倫和Solana的Solayer，但EigenLayer對於以太坊而言是先驅且最大的[5]。
• 以太坊的新虛擬機器（VMs）和編程語言。對以太坊的最大批評之一是以太坊虛擬機（EVM）及其編程語言Solidity。雖然它很容易編碼，但它是一種低抽象的編程語言，容易出現錯誤且難以審計，這也是為什麼以太坊智能合約中出現了如此多的黑客攻擊的原因之一。對於非模塊化的區塊鏈，幾乎不可能對多個VM進行實驗或者替換初始VM，但對以太坊來說卻並非如此。一批新的替代VM正在被打造成為L2，使開發者能夠使用替代語言進行編碼而無需EVM，同時仍在以太坊生態系統中進行構建。例如，Movement Labs正在採用由Meta構建並被領先的L1s Sui和Aptos所推廣的Move VM；zk-VMs，如RiscZero、Succinct以及A16Z研究團隊構建的實現；以及將Rust和Solana VM帶到以太坊的團隊，例如Eclipse。[6]
• 新的可擴展性方法。像互聯網基礎設施或人工智能的其他部分一樣，我們可以期待OOM可擴展性改進每隔幾年發生一次。即使現在，Solana已經等待多年來進行下一次重大改進，稱為Firedancer，這是由一個團隊（Jump Trading）建造的。還有一些新的高度可擴展技術正在開發，例如來自L1團隊的並行架構，如Monad、Sei和Pharos。[7] 如果Solana跟不上，這些可能代表Solana的存在威脅，但對於以太坊來說並非如此，它可以通過新的L2輕鬆整合這些技術進步。這是新項目如MegaETH、Rise和其他正在嘗試的方法。

這些模塊化基礎設施合作夥伴幫助以太坊將加密貨幣的最大技術創新納入自己的生態系統中，抵禦滅絕並與競爭對手一起創新。

但是这样做会有一些权衡。正如我们上面提到的，模块化的技术架构只有在组件保持可组合性的情况下才能发挥作用。正如我们的朋友“可组合性凯尔”喜欢说的那样，当以太坊变得模块化时，它给用户体验增加了很多复杂性。对于像 Solana 这样的单体链来说，普通用户上手会更容易，因为他们不需要处理桥接和互操作性等问题。

長期來看

那麼這一切對我們意味著什麼呢？

1. 模塊化生態系統引起了強烈的觀點。市場將2023年與以太坊相關的模塊化基礎設施代幣賦予了與Solana相同的增長，但這在2024年並非如此。

2. 至少在短期內，模塊化戰略絕對損害了ETH的價格，因為這導致了更少的費用和更少的銷毀。

3. 但是如果從業務策略的角度考慮模塊化方法，事情開始變得更有意義。以太坊在其9年的存在中從100%下降到75%的市場份額，而Web2公司Amazon Web Services在同一時期下降到約35%的市場份額。在去中心化協議的世界中，你的生態系統的規模和你的代幣的主導地位比你的費用更重要，這是很好的。

4. 如果您從長期的角度來考慮模塊化策略以及以太坊對未來技術改進的需求，以免成為加密貨幣領域的AOL或Yahoo！，那麼以太坊的表現也相當不錯。通過其L2，以太坊已經成功度過了第一次L1區塊鏈的“大滅絕事件”。

然而，這裡存在著權衡。將以太坊模塊化後，其可組合性就不如仍然作為一個整體鏈束在一起時，這損害了用戶體驗。

同時，目前還不清楚在實際的以太幣價格方面，模塊化的好處何時、是否會抵消手續費的損失以及來自與以太坊相關的模塊化基礎設施令牌的競爭。當然，對於這些新的模塊化令牌背後的早期投資者和團隊來說，這是一個很好的機會，他們可以從ETH的市值中獲得利益，但事實上，在一些情況下，模塊化令牌以獨角獸估值的形式推出，這意味著這些經濟利益分配不均。

但從長遠來看，以太坊可能會因其在促進更廣泛生態系統方面的投資而成為更強大的參與者。與AWS在雲計算市場上失去地位，或者像Yahoo!和AOL在互聯網平台之戰中基本上失去一切不同，以太坊正在為適應、擴展和在下一波區塊鏈創新中茁壯奠定基礎。在一個成功取決於網絡效應的行業中，以太坊的模塊化策略可能成為在智能合約平台中保持主導地位的關鍵。

註腳

[1] 回報是根據2024年9月26日計算的。
[2] 市場份額數字僅為近似值。鑑於 AWS 早期可用數據有限，我們對“近乎 100%”市場份額的提及反映了 AWS 在雲存儲和計算服務領域的主導地位。
[3] 資料來源:截至2024年10月7日的CoinMarketCap。
[4] 以太坊模塊化基礎設施代幣包括L2s，例如Arbitrum和Optimisum，數據可用性層，例如Celestia，以及rollup基礎設施，例如AltLayer。
[5] EigenLayer、Babylon 和 Solayer 是由 Hack VC 管理的基金組合公司。
[6] Movement Labs 和 Eclipse 是由 Hack VC 管理基金的投資組合公司。
[7] Pharos 是由 Hack VC 管理的基金的投資組合公司。

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1. 本文轉載自 [黑客風險投資基金].轉發原標題「模組化是一個錯誤嗎？以太坊大戰略的數據驅動」。所有版權歸原作者所有 [Alex Pack 和 Alex Botte]. 如果對此轉載有異議，請聯繫Gate Learn團隊，他們會迅速處理。
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