SEC主席Atkins表示，監管的重心將會逐步移向鏈上資本市場

Tokenization創新突破：Atkins主席最新發布內容深度解析

美國證券交易委員會（SEC）主席Paul Atkins徹底重塑該機構的定位，明確以創新為核心，推動區塊鏈資本市場的發展。2025年11月12日，Atkins於費城聯邦儲備銀行發表主題演說，宣告SEC正式由過去十年側重執法的監管模式，轉向創新驅動的全新路線。其核心觀點明確傳達：SEC認同去中心化金融及鏈上軟體系統將成為美國證券市場的關鍵組成，而不會因重複或多餘的監管而加以壓制。

這項監管轉型對機構投資人、區塊鏈開發者及金融科技專業人士於數位資產領域的布局影響深遠。Atkins指出，前任SEC管理層長期依賴執法、缺乏明確規則與指引，導致加密貨幣及代幣化資產適用證券法的標準極為模糊，嚴重阻礙機構資本進場，亦限制區塊鏈創新。過去領導團隊將加密資產本身視為潛在投資契約，卻未聚焦於交易及參與方的關係，這一根本認知偏差，不僅違背美國最高法院判決，也築起不必要的監管屏障。Atkins的重新定位，既是技術上的修正，更是理念的回歸，讓監管解釋與憲法原則及市場實況高度契合。以鏈上資本市場監管框架作為SEC核心指導，Atkins主席已明確賦予傳統證券代幣化、DeFi整合與區塊鏈結算系統機構級合法性。對合規及監管專業人士而言，這場變革要求立即重新檢視治理架構、託管方案及營運流程，以適應鏈上交易環境並持續強化投資人保護。

Project Crypto顛覆舊規：鏈上市場勝出的關鍵

Project Crypto是SEC推動的全方位改革計畫，目標在於現代化證券法規，推動美國金融市場全面擁抱區塊鏈技術。自2025年7月啟動，計畫分階段逐步拆除無法適應數位原生金融基礎設施的舊有監管障礙。傳統資本市場架構仰賴中心化清算所、固定結算周期及紙本紀錄，這些已無法滿足區塊鏈技術帶來的效率革命。鏈上市場透過智能合約直接內嵌合規機制，實現即時結算、提升透明度及全天候交易，並保留完整的稽核紀錄。

鏈上市場在營運效率方面展現顯著競爭優勢。傳統證券結算周期多為T+2（兩個工作天），而區塊鏈交易可於數分鐘甚至秒級完成，大幅降低對手方風險、減少資金占用並顯著壓低營運成本。鏈上代幣化債券與股票大幅提升市場流動性，機構投資人可獲得傳統市場難以實現的份額化所有權，推動資本民主化並拓展投資管道。鏈上證券交易監管框架透過不可竄改的交易紀錄及透明訂單簿，有效防範市場操縱、內線交易及詐騙。相較於傳統系統將交易資訊經由中介過濾，區塊鏈網路則以即時且經密碼學驗證的資料同步開放給所有監管方。高度透明反而提升執法效能並降低合規成本。Project Crypto打破舊規後，機構可更有信心實施區塊鏈資本市場合規方案。該框架明確強調，「詐騙就是詐騙」，不論技術手段如何，均將嚴懲操縱與非法行為，同時為合法鏈上創新開闢空間。

SEC試點計畫重塑數位資產交易新典範

SEC主席Atkins批准的2025年代幣化試點計畫，系統性測試鏈上資產交易及結算機制，為主要金融機構在區塊鏈網路上執行真實證券交易提供監管首批授權，明確訂定營運參數、託管標準及結算流程，徹底消除數位資產市場基礎設施合規的模糊地帶。

試點計畫首度明確託管與錢包基礎設施標準，涵蓋受監管的加密貨幣錢包服務商、採用多重簽章協議的合格託管人，以及符合機構標準的冷錢包方案。SEC向美國存託信託與清算公司（DTCC）發布不予追究函，顯示傳統結算基礎設施可與區塊鏈網路互通，無須全部替換。這項務實措施不僅避免對現有市場參與者造成劇烈衝擊，也促進向鏈上系統的平順過渡。

合規專家指出，試點計畫建立了多項關鍵營運標準。參與機構須具備區塊鏈網路即時監控市場操縱的能力，並於交易發起階段完成身份驗證，不再依賴事後查核。資本準備與保證金計算需配合全天候動態市場環境。試點亦明確規範，鏈上證券同樣應遵循公開說明書、發行文件規範及內線交易限制，與傳統證券一致，唯分發與轉讓機制不同，實質保障不變。對金融科技基礎設施開發者而言，試點要求SEC主席對代幣化資產的監管須具備不可竄改的稽核日誌、毫秒級交易對帳，並與FINRA的OATS等現行監管報告系統無縫整合。

機構資金湧入：鏈上基礎設施層加速崛起

Project Crypto及代幣化試點計畫帶來的監管明確性，已促使機構資本轉向區塊鏈結算基礎設施。大型金融機構紛紛設立鏈上交易、結算營運與託管服務專責部門。這波機構轉向預示市場結構根本轉型，區塊鏈資本市場合規已成為核心競爭力，遠非實驗性嘗試可比。Gate及其他一線平台正建構機構級交易基礎設施，整合即時監管監控、合格託管方案及API介接，實現與傳統資產管理系統無縫對接。

鏈上資本市場基礎設施層由多項關鍵組件協同運作。穩定幣作為結算媒介奠定基礎貨幣層，實現即時價值轉移，結算穩定性不受加密貨幣波動影響。受監管託管方以高安全協議解決機構私鑰管理及對手風險。區塊鏈基礎設施服務商確保網路穩定、交易最終性與可擴展性，支援高頻結算。市場監管服務商於鏈上節點即時監控，及時偵測操縱或內線交易等異常行為。這些組件透過標準化API與協議整合，構成可支援機構級大規模交易的數位資產基礎設施生態系。

這一基礎設施層的完善，徹底消除了傳統資產管理人進入鏈上市場的關鍵技術障礙。過去機構投資人面臨區塊鏈技術能力建立、託管協議及監管不確定性等挑戰。如今，一站式解決方案使資產管理人得以利用現有基礎設施服務商部署鏈上交易策略，交由合格託管人管理私鑰與交易簽章，遠離駭客風險。市場數據服務商提供即時區塊鏈分析，協助定位流動性池、交易場域與結算網路。金融機構可透過熟悉介面與區塊鏈基礎設施互動，無須直接處理密碼學協議，顯著加速機構採用。SEC 2025年代幣化試點計畫認可基礎設施供應商，意味參與鏈上市場無須面臨監管執行風險。機構投資人在見證試點計畫順利運作及針對詐騙行為的有效監管後，已開始大量投入鏈上資產。合規專家報告，過去受限於加密貨幣直接曝險的機構資產管理人，現已運作鏈上交易台，管理數十億美元代幣化證券，並運用鏈上證券交易監管框架，營運成本較傳統結算方式降低超過40%。