Qu'est-ce qu'un automated market maker (AMM) en crypto ?

Les automated market makers (AMM) représentent une avancée majeure dans le trading de cryptomonnaies au sein de la finance décentralisée. Ces plateformes innovantes s'appuient sur des smart contracts pour permettre l'échange de tokens sans utiliser les carnets d'ordres classiques, adoptant plutôt des algorithmes mathématiques et la formule AMM pour fixer le prix des actifs en fonction de l'offre et de la demande.

Qu'est-ce que le market making ?

Le market making désigne une pratique essentielle du trading issue des marchés financiers traditionnels. Un market maker, qu'il s'agisse d'une société ou d'un individu, agit comme intermédiaire en assurant une liquidité constante pour les actifs, en proposant simultanément des prix à l'achat et à la vente. Sa mission principale est de garantir une activité de trading fluide en maintenant l'intérêt des acheteurs et des vendeurs. Le market maker tire sa rémunération de l'écart entre les prix acheteur et vendeur, ainsi que des frais liés à la fourniture de liquidité et à l'exécution des ordres. Cette pratique contribue à la stabilité du marché et à la réduction de la volatilité, facilitant l'accès et la sortie des positions pour tous les participants.

Qu'est-ce qu'un automated market maker (AMM) ?

L'automated market maker est une évolution du market making traditionnel, reposant sur la technologie blockchain et les smart contracts. Les AMM fonctionnent sur des plateformes d'échange décentralisées et des DApps peer-to-peer, sans intermédiaire centralisé. Leur innovation repose sur l'utilisation de pools de liquidité — des fonds mutualisés composés de paires de trading — en lieu et place des carnets d'ordres. Les principales plateformes s'appuient sur la formule AMM pour maintenir l'équilibre. Le prix des actifs est fixé par des formules mathématiques, principalement x * y = k, où x et y désignent les quantités des deux actifs du pool, et k reste constant pour garantir l'équilibre. À chaque transaction, les smart contracts ajustent automatiquement les ratios d'actifs, assurant la stabilité des prix et une liquidité permanente.

Comment fonctionnent les AMM ?

Les AMM opèrent selon un processus optimisé, distinct des plateformes centralisées. Lorsqu'un trader lance une transaction, les fonds sont transférés vers le pool de liquidité correspondant à la paire de trading recherchée, par exemple ETH/USDC. L'algorithme mathématique — la formule AMM — détermine le prix des actifs en fonction des quantités de tokens présentes dans le pool. Pour garantir une liquidité suffisante, l'algorithme ajuste dynamiquement le ratio des cryptomonnaies selon la taille de la transaction, ce qui influence la tarification. Ce mécanisme permet aux actifs de conserver une valeur équivalente et une liquidité permanente. Chaque transaction génère des frais modestes, répartis entre tous les fournisseurs de liquidité du pool, incitant à la contribution continue de capital.

Qu'est-ce qu'un pool de liquidité ?

Un pool de liquidité est un composant clé de l'infrastructure AMM, fonctionnant comme un réservoir d'actifs numériques géré par smart contract. Contrairement aux plateformes centralisées qui exigent un appariement des ordres d'achat et de vente entre les parties, les pools de liquidité permettent des transactions instantanées contre des réserves préfinancées. Les investisseurs alimentent ces pools en déposant des montants équivalents des deux actifs d'une paire (ratio 50:50). Par exemple, contribuer à un pool ETH/DAI nécessite des quantités équivalentes des deux tokens. En échange, les fournisseurs de liquidité perçoivent une part des frais de trading du pool. Ce système limite le slippage en stabilisant les prix des actifs selon la taille du marché, évitant ainsi les fluctuations marquées lors des périodes de forte activité.

Mécanisme de fourniture de liquidité

La fourniture de liquidité repose sur deux principes essentiels pour la durabilité du système. D'une part, les traders paient des frais aux fournisseurs de liquidité lorsqu'ils utilisent les actifs du pool. D'autre part, lors du retrait de liquidité, l'algorithme de courbe de liaison transfère automatiquement les frais accumulés des traders vers les fournisseurs. Ce mécanisme crée un écosystème équilibré, où ceux qui facilitent les échanges sont rémunérés selon le capital investi et les risques assumés. Il encourage une participation continue, garantissant un financement et un fonctionnement adéquats des pools.

Rôle des smart contracts

Les smart contracts constituent la base des AMM, exécutant automatiquement les ordres au sein des pools de liquidité. Ces programmes autonomes opèrent selon des conditions prédéfinies, sans intervention humaine. Dès que les critères du contrat sont remplis, les transactions s'exécutent instantanément et de façon irréversible. Cette automatisation offre transparence, réduit les coûts d'exploitation et limite les risques d'erreur ou de fraude. Le caractère immuable des smart contracts garantit aux utilisateurs que les transactions se réaliseront conformément au code, renforçant la confiance dans le système décentralisé.

Mécanismes de découverte des prix

La découverte des prix dans les protocoles AMM repose sur trois méthodes adaptées à différents cas d'usage. La première fonctionne sans référence de prix, déterminant la valeur par l'activité transactionnelle locale ; les grandes plateformes utilisent le constant product market maker (CPMM) basé sur la formule AMM classique. La seconde suppose l'équivalence des prix (prix = 1) et s'applique aux AMM dédiés aux stablecoins. La troisième recourt à des données externes issues d'oracles pour guider la tarification, comme le font certains protocoles AMM. Chaque méthode présente des avantages selon le type d'actif et le contexte du marché.

Calcul de l'algorithme de tarification

La formule AMM, cœur de l'algorithme de tarification, vise à limiter le slippage et à stabiliser le marché au sein des pools. La formule la plus répandue est x * y = k, où x et y sont les quantités des deux actifs, et k une constante reflétant la liquidité totale. Lors d'un échange, la formule AMM maintient cette constante en ajustant inversement les quantités d'actifs. Par exemple, si un utilisateur achète de l'ETH dans un pool ETH/DOT, la quantité d'ETH baisse tandis que celle de DOT augmente pour préserver la valeur de k. Ce rééquilibrage automatique évite les variations de prix abruptes et garantit la viabilité du pool pour les échanges futurs. Il existe des formules AMM plus complexes, utilisées par des plateformes spécialisées, mais toutes cherchent à garantir une tarification stable et prévisible par voie algorithmique. Maîtriser la formule AMM est indispensable pour optimiser les stratégies et limiter les pertes potentielles liées à l'impermanent loss.

Exemples de protocoles AMM

L'écosystème AMM regroupe plusieurs plateformes de référence qui ont marqué l'évolution du trading décentralisé. Les protocoles Ethereum ont initié le modèle AMM et occupent une position dominante. D'autres alternatives communautaires ont vu le jour avec des fonctionnalités et des mécanismes de gouvernance supplémentaires. Des plateformes spécialisées se consacrent au trading de stablecoins avec un slippage réduit grâce à des formules AMM optimisées. D'autres proposent des pools multi-actifs à pondérations modulables. Certains protocoles sont reconnus pour avoir introduit les premiers pools de liquidité et pour utiliser des algorithmes de market making proactifs. Chaque plateforme contribue à l'amélioration et à la diversification de l'écosystème AMM.

Caractéristiques des AMM

Les AMM se distinguent des plateformes de trading classiques par plusieurs attributs. Leur caractère décentralisé signifie une absence d'autorisation ou de contrôle centralisé : chacun peut accéder au trading. Le recours aux smart contracts et à la formule AMM permet une automatisation des échanges selon des conditions programmées, sur le principe « si-alors ». Le modèle non-custodial garantit aux utilisateurs la maîtrise de leurs actifs via leur portefeuille, la plateforme ne faisant que faciliter les transactions. La sécurité est renforcée par l'architecture blockchain distribuée, rendant les attaques coordonnées nettement plus difficiles. Enfin, les algorithmes de tarification, fondés sur la formule AMM, empêchent la manipulation des prix et assurent une liquidité équitable sur l'ensemble des pools.

Avantages et inconvénients des AMM

Les AMM présentent de nombreux atouts pour les utilisateurs : tout individu peut devenir fournisseur de liquidité et générer des revenus passifs via les frais de trading, à condition de maîtriser la formule AMM. L'automatisation supprime les interventions manuelles et permet un trading 24h/24. Les contrôles algorithmiques limitent la manipulation des prix. L'absence d'intermédiaires réduit les coûts et accroît l'efficacité, tandis que la sécurité est renforcée par l'architecture décentralisée. Cependant, les AMM sont principalement utilisés dans le secteur DeFi, ce qui peut restreindre leur adoption auprès du grand public. La complexité de la formule AMM et le calcul de l'impermanent loss peuvent rebuter les débutants. Les frais de transaction varient en fonction de la congestion du réseau, pouvant s'avérer élevés lors des pics d'utilisation.

AMM vs modèle de carnet d'ordres

Les AMM et les carnets d'ordres adoptent des logiques opposées pour organiser les échanges. Les carnets d'ordres reposent sur une gestion centralisée des ordres, la plateforme conservant l'intégralité des frais. Les AMM fonctionnent avec des pools de liquidité régis par la formule AMM, permettant des transactions directes via smart contracts et supprimant la nécessité de contrepartie. L'une des différences majeures réside dans la répartition des incitations : les AMM rémunèrent les fournisseurs de liquidité, démocratisant l'accès aux revenus que les plateformes centralisées monopolisent. Cette spécificité attire les utilisateurs en quête d'un environnement de trading plus équitable et transparent.

Rôle des AMM dans la DeFi

Les AMM occupent une place centrale dans la finance décentralisée, transformant l'accès à la liquidité et aux rendements. Grâce à la formule AMM, ils garantissent des prix stables et permettent la détention directe des actifs, facilitant l'entrée sur les marchés globaux. Ils éliminent les intermédiaires, offrant à quiconque disposant d'une connexion Internet la possibilité de participer. Cette démocratisation des services financiers dessine un modèle économique plus inclusif, positionnant les AMM comme piliers de l'innovation et de l'investissement décentralisés.

Conclusion

Les automated market makers incarnent une évolution fondamentale du trading crypto, exploitant la blockchain, les smart contracts et la formule AMM pour bâtir une infrastructure financière efficiente, transparente et accessible. En remplaçant le carnet d'ordres par des pools de liquidité algorithmiques pilotés par des formules telles que x * y = k, les AMM ont surmonté les limites des systèmes centralisés et introduit de nouveaux mécanismes d'incitation pour les fournisseurs de liquidité. La technologie évolue avec des formules de tarification variées, des implémentations avancées de la formule AMM, des améliorations de sécurité et de l'expérience utilisateur. Malgré la complexité technique de la formule AMM et les frais variables, les AMM se sont imposés comme des éléments clés de la DeFi. Avec la maturation de la blockchain et l'élargissement de son adoption, les AMM et leurs formules mathématiques sont appelés à jouer un rôle central dans la construction de la finance décentralisée, offrant une alternative plus équitable et efficace aux systèmes financiers traditionnels.

FAQ

Quelle est la formule du modèle AMM ?

La formule du modèle AMM est x * y = k, où x et y sont les réserves de tokens, et k le produit constant. Cette formule garantit la liquidité et la stabilité des prix.

Quelle est la formule AMM de Uniswap ?

La formule AMM de Uniswap est x * y = k, où x et y correspondent aux réserves de tokens, et k est une constante. Ce modèle préserve l'équilibre entre l'offre et la demande.

Qu'est-ce qu'un AMM et comment fonctionne-t-il ?

L'AMM (Automated Market Maker) utilise des pools de liquidité pour faciliter le trading direct de tokens. Il ajuste les prix en fonction des soldes de tokens grâce à des formules mathématiques, maintenant l'équilibre via la valeur totale du pool.

Qu'est-ce qu'un AMM ?

L'AMM (Automated Market Maker) est un protocole utilisé sur les exchanges décentralisés pour automatiser les transactions crypto via des smart contracts et des pools de liquidité.