¡Huaxia Bank emite 600 millones de RMB en bonos! Primera emisión de bonos tokenizados en yuan digital

Un banco comercial chino vinculado al gobierno, Huaxia Bank, ha emitido bonos tokenizados por valor de 4.500 millones de RMB (600 millones de USD), con el objetivo de reducir las fricciones en la liquidación eliminando intermediarios en el proceso de subasta. Este bono gubernamental on-chain ha sido emitido por Huaxia Financial Leasing, una filial de Huaxia Bank. El bono en RMB ofrece a los tenedores una rentabilidad fija del 1,84% a tres años, y las participaciones solo se subastan a los titulares del yuan digital chino.

Subasta exclusiva para yuan digital: un nuevo modelo de emisión de bonos

La emisión de participaciones de bonos en RMB de Huaxia Bank por valor de 600 millones de USD ha adoptado un enfoque sin precedentes: la subasta está abierta únicamente a los titulares del yuan digital chino. Este modelo de emisión restringido es extremadamente raro en el mercado mundial de bonos, ya que los bonos tradicionales suelen estar abiertos a todos los inversores elegibles para maximizar el tamaño de la suscripción y la competencia en los precios. La decisión de Huaxia Bank de limitar la emisión a los titulares del yuan digital indica que el objetivo principal no es únicamente recaudar fondos, sino probar y promover la aplicación de la moneda digital del banco central (CBDC) en la infraestructura financiera.

¿A qué colectivos pertenecen los titulares del yuan digital? Actualmente, el yuan digital chino sigue en fase piloto y se está promoviendo principalmente en ciudades como Shenzhen, Shanghái y Pekín. Los titulares incluyen consumidores individuales que participan en el piloto, clientes corporativos e instituciones que mantienen relaciones comerciales con bancos participantes en la prueba. Estos titulares suelen tener una actitud abierta hacia las nuevas tecnologías financieras y ya han completado la verificación de identidad de sus monederos de yuan digital, lo que reduce los costes de KYC (conoce a tu cliente) para Huaxia Bank.

El diseño del mecanismo de subasta también merece atención. La emisión tradicional de bonos requiere la intervención de bancos de inversión como suscriptores, responsables de la fijación de precios, distribución y estabilización del mercado. Este proceso implica múltiples intermediarios, cada uno de los cuales cobra comisiones. Huaxia Bank utiliza la tecnología blockchain para subastar los bonos directamente a los inversores finales, eliminando por completo la necesidad de intermediarios. Los inversores pueden participar directamente en la puja desde sus monederos de yuan digital, y los mayores postores reciben las participaciones del bono; todo el proceso es transparente y en tiempo real.

El ahorro de costes con este modelo sin intermediarios es significativo. Las comisiones de suscripción en las emisiones tradicionales suelen oscilar entre el 0,5% y el 2% del importe emitido; para una emisión de 600 millones de USD, esto significa un ahorro de entre 3 y 12 millones de USD. Estos ahorros pueden traducirse, en parte, en menores costes de financiación (para el emisor) o mayores rendimientos (para los inversores), mejorando así la eficiencia global del mercado.

Arquitectura tecnológica y revolución del settlement en los bonos tokenizados

(Fuente: RWA XYZ)

Los bonos tokenizados en RMB pueden reducir el número de intermediarios necesarios para la liquidación de operaciones, acortar los plazos de settlement y reducir los costes de transacción. En el mercado tradicional de bonos, desde la ejecución de la operación hasta la liquidación final, normalmente se requieren T+2 (dos días hábiles después de la operación), lo que implica varias cámaras de compensación, bancos custodios y sistemas de liquidación. Cada eslabón añade tiempo, costes y riesgo de fallo.

El bono tokenizado de Huaxia Bank utiliza contratos inteligentes para ejecutar automáticamente la liquidación. Cuando un inversor gana una puja en la subasta, el contrato inteligente deduce automáticamente el importe correspondiente de su monedero de yuan digital y transfiere el bono tokenizado a su cuenta. Todo el proceso se realiza en tiempo real en la blockchain, logrando un verdadero T+0 (liquidación inmediata). Esta mejora en la velocidad de liquidación no solo mejora la experiencia del usuario, sino que, lo que es más importante, reduce el riesgo de liquidación y la necesidad de capital.

Desde el punto de vista arquitectónico, es muy probable que Huaxia Bank utilice una red blockchain con permisos respaldada por el gobierno chino, como BSN (Red de Servicios Blockchain) o una tecnología subyacente desarrollada específicamente para el yuan digital. Aunque estas redes son permissioned (no blockchains públicas y permissionless), siguen ofreciendo las ventajas esenciales de la blockchain: registros de transacciones inmutables, ejecución automatizada de contratos inteligentes y un mecanismo de consenso multipartito.

Tres ventajas tecnológicas clave de los bonos tokenizados

Coste cero de intermediación: se eliminan bancos de inversión y brókeres, ahorrando entre un 0,5% y un 2% en comisiones de suscripción.

Liquidación inmediata: de T+2 a T+0, reduciendo el riesgo de liquidación y la necesidad de capital.

Trazabilidad transparente: la blockchain registra todas las transacciones y cambios de titularidad, facilitando la auditoría y la supervisión.

La rentabilidad fija del 1,84% a tres años también es significativa. Este rendimiento es inferior al de los bonos gubernamentales chinos de igual vencimiento (normalmente entre el 2% y el 2,5%), lo que demuestra que Huaxia Bank está dispuesto a asumir un coste adicional para experimentar con la tecnología tokenizada. Los inversores aceptan este menor rendimiento probablemente por interés en la nueva tecnología o porque creen que la liquidez y facilidad de negociación de los bonos tokenizados en el mercado secundario puede compensar la diferencia de rentabilidad.

Las contradicciones y el giro estratégico de la política blockchain china

En 2025, la actitud de China hacia las stablecoins y las criptomonedas ha cambiado, optando por desarrollar su propia moneda digital del banco central (CBDC) y tecnologías blockchain permissioned aprobadas por el Estado, debido a la creciente importancia geoestratégica de los activos digitales. La postura del gobierno chino ante las stablecoins y las criptomonedas es volátil: en ocasiones intenta prohibirlas, en otras relaja la supervisión y permite que empresas privadas operen en el sector.

A principios de agosto, China tomó medidas enérgicas contra brókeres locales y empresas financieras que organizaban seminarios sobre stablecoins en el país, ordenando la cancelación de todos los eventos previstos y la suspensión de la publicación de informes relacionados. Según Bloomberg, los reguladores chinos temían entonces que las stablecoins pudieran convertirse en vehículo para actividades fraudulentas en el país. Menos de dos semanas después, se informó de que el gobierno chino estaba considerando legalizar las stablecoins de RMB emitidas por privados para fortalecer la posición del yuan en el mercado de divisas.

Empresas tecnológicas chinas como Alibaba, Ant Group y JD.com vieron esto como una luz verde para empezar a desarrollar tokens vinculados al yuan, pero la advertencia de Pekín sobre las stablecoins privadas en octubre frenó estos planes. Esta volatilidad política pone de manifiesto las divisiones internas entre los reguladores chinos respecto a las criptomonedas. Una facción aboga por la prohibición total para salvaguardar la estabilidad financiera y el control de capitales; la otra cree que la tecnología blockchain debe aprovecharse bajo un marco controlado para mejorar la eficiencia financiera.

La emisión de bonos en RMB por parte de Huaxia Bank encuentra un punto de equilibrio en medio de estas contradicciones políticas: utiliza la tecnología blockchain y la tokenización, pero lo limita al sistema de moneda digital del banco central, y el emisor es una entidad financiera estatal. Esta vía de “innovación controlada” satisface la necesidad de modernización tecnológica y garantiza al mismo tiempo el control gubernamental total del sistema.

Desde un punto de vista geoestratégico, la motivación profunda de China para promover el yuan digital y los bonos tokenizados es desafiar el dominio del dólar en el sistema financiero internacional. El mercado global de bonos depende en gran medida de la emisión y liquidación en dólares; el sistema SWIFT y las redes de clearing lideradas por Estados Unidos permiten a este país ejercer influencia a través de sanciones financieras. China pretende, mediante el yuan digital y sistemas de liquidación basados en blockchain, construir una alternativa que eluda el sistema del dólar.

La ambición transfronteriza del Centro de Operaciones del Yuan Digital en Shanghái

El Banco Popular de China estableció en septiembre el Centro de Operaciones del Yuan Digital, con sede en Shanghái, que se encargará de la liquidación transfronteriza y el desarrollo de otros proyectos relacionados con blockchain. La creación de este organismo marca la transición del yuan digital de la fase piloto nacional a la expansión internacional. La elección de Shanghái como sede es altamente simbólica, ya que es el centro financiero de China y la punta de lanza de la internacionalización del yuan.

La liquidación transfronteriza es la misión central del Centro de Operaciones del Yuan Digital. Actualmente, el volumen comercial entre China y los países de la Franja y la Ruta es enorme, pero la mayoría de estas transacciones aún se liquidan en dólares. Esto no solo aumenta los costes de cambio y el riesgo de tipo de cambio, sino que también expone el comercio chino al riesgo de sanciones financieras estadounidenses. El yuan digital ofrece una alternativa: las empresas chinas pueden liquidar directamente con socios comerciales en yuanes digitales, eludiendo por completo el dólar y el sistema SWIFT.

La emisión de bonos en RMB por parte de Huaxia Bank puede considerarse un ensayo para esta estrategia transfronteriza. Aunque en esta ocasión la emisión se ha dirigido únicamente a titulares nacionales de yuan digital, la infraestructura y los procesos técnicos establecidos pueden ampliarse fácilmente a escenarios internacionales. En el futuro, China podría emitir bonos tokenizados en yuan digital para inversores de países de la Franja y la Ruta, que podrían adquirirlos directamente en yuan digital y liquidarlos al instante en blockchain. Esto abriría una nueva vía para la internacionalización del yuan.

El desarrollo de otros proyectos relacionados con blockchain demuestra que la ambición china para la aplicación de esta tecnología va más allá de los bonos. Las posibles líneas incluyen: tokenización de acciones, titulización inmobiliaria, financiación de la cadena de suministro y redes de pagos transfronterizos basadas en blockchain. El centro de operaciones de Shanghái será la incubadora y coordinador de estos proyectos innovadores, posicionando a China en la vanguardia de la competencia global en finanzas blockchain.

Desde una perspectiva regulatoria, el camino chino contrasta claramente con el estadounidense. Estados Unidos está abriendo gradualmente el mercado de criptomonedas, permitiendo que empresas privadas gestionen exchanges y emitan stablecoins bajo un marco regulatorio estricto. China, en cambio, opta por un modelo “dirigido por el Estado”: prohíbe las stablecoins privadas y los exchanges descentralizados, pero impulsa con fuerza la moneda digital del banco central y las aplicaciones blockchain de instituciones estatales. Cuál de estos modelos será más exitoso solo se sabrá dentro de varios años.