Tether 高估值穩定幣帝國

利率紅利驅動盈利

Tether 憑藉龐大美元儲備投資短期美債與回購協議，在高利率環境獲巨額利息收入，2024 年淨利估計達 134 億美元遠超 OpenAI Circle 等競爭對手。此模式高度依賴宏觀利率與穩定幣需求，利率下降可能壓縮利差空間，盈利神話面臨週期性考驗。​

儲備資產穩健配置

約 90% 儲備爲現金等價物包括貨幣市場基金，另持 82,000 枚比特幣與 48 噸黃金提供流動性緩衝。第三方鑑證報告顯示抗壓能力強，但比特幣波動與美債集中風險仍存，全面審計透明度有待強化以維持市場信心。​

市場主導與競爭態勢

2025 年 Q3 USDT 市佔率 58-64% 流通超 1700 億美元遙遙領先，USDC 僅 25% 約 710 億美元，新興 USDe 市值暴增 90 億美元挑戰格局。Tether 流動性網路與全球品牌優勢明顯，但合規趨勢與區域穩定幣崛起威脅其壟斷地位。​

估值合理性質疑

5000 億美元融資估值超越多數科技巨頭，需證明低利率高監管環境下業務可持續性。目前盈利依賴外部利率紅利而非核心商業模式，持續提升透明度加強合規布局方能支撐宏大野心。​

總結

Tether 的盈利實力毋庸置疑，也確實在穩定幣市場建立了難以撼動的地位，若要支撐 5000 億美元的估值，其業務模式需證明能在低利率與高監管環境下依然穩健。