Recentemente tenho acompanhado as tendências das empresas de mineração, e percebi que as ações da Canaan merecem uma análise detalhada. Há algum tempo, eles adquiriram 49% da Cipher Mining em três fazendas de mineração no Texas por 40 milhões de dólares, uma lógica que reflete a grande transformação que toda a indústria de mineração está passando.

As três instalações envolvidas na transação — Alborz, Bear e Chief Mountain — conhecidas como projeto ABC, agora são controladas pela Canaan com 49% e pela WindHQ com 51%. Honestamente, essa estrutura de acionistas minoritários é bastante inteligente, pois permite influência operacional sem alavancagem excessiva. Essas três fábricas atualmente operam com 120 megawatts de energia, oferecendo uma capacidade de mineração de Bitcoin de 4,4 exahashes por segundo. Além da transferência de ações, a Canaan também comprou 6.840 mineradoras Avalon A15Pro da Cipher, que originalmente estavam implantadas no local Black Pearl, agora sendo convertidas em centros de dados AI-HPC.

A transação foi concluída por meio de financiamento de ações, com a Canaan emitindo mais de 800 milhões de ações Classe A, com um preço por ADS de 0,7394 dólares. Parece que a empresa realmente quer estabelecer uma presença de longo prazo no Texas. Os custos de energia no Texas são inferiores a 3 centavos por quilowatt-hora, incluindo energia eólica e capacidade de resposta à demanda na rede ERCOT, o que é praticamente um paraíso para os mineradores.

O CEO da Canaan, Zhang Nangen, posicionou essa transação como uma estratégia de “combinação de tecnologia proprietária com infraestrutura crítica”. Na minha visão, a lógica por trás disso é que a margem de lucro na mineração tradicional está encolhendo, e os mineradores estão buscando novas fontes de crescimento. Os relatórios financeiros do quarto trimestre do ano passado mostram isso claramente: receita aumentou 121,1% ano a ano, atingindo 196,3 milhões de dólares, com receita de mineração de Bitcoin de 30,4 milhões de dólares, e o estoque da empresa expandiu para 1.750 Bitcoins. A capacidade de produção no trimestre atingiu um recorde de 14,6 EH/s, e a taxa de hash instalada subiu para 9,91 EH/s, refletindo a resiliência do setor em manter crescimento durante o período de consolidação.

Mas essa não é uma história exclusiva da Canaan. Todo o setor está passando por mudanças semelhantes. Empresas como Marathon, Hive, Hut 8, TeraWulf estão investindo em infraestrutura de IA, e algumas já se transformaram completamente. A CoreWeave se tornou uma fornecedora de infraestrutura de IA. A lógica por trás dessa onda de transformação é clara: as receitas tradicionais de recompensas de blocos não são mais estáveis, sendo necessário diversificar as fontes de renda.

A estratégia da Canaan desta vez combina vários elementos: energia de baixo custo no Texas, energia eólica, capacidade de resposta à demanda na rede ERCOT, além de 6.840 mineradoras de alta eficiência. Essa combinação permite que a empresa lide com a volatilidade do mercado de criptomoedas e se prepare para centros de dados de IA. Do ponto de vista de investimento, o aspecto mais importante é se essa expansão intensiva em capital poderá gerar fluxo de caixa sustentável no longo prazo.

O modelo econômico do projeto no Texas é realmente atraente, especialmente com os custos de energia baixos e a demanda por infraestrutura de IA crescendo rapidamente. Mas tudo depende do preço do BTC — atualmente, o Bitcoin oscila perto de 77,68 mil dólares. A lucratividade dos mineradores é altamente sensível ao preço do Bitcoin, ao custo de hardware e ao preço da energia, uma realidade que não pode ser ignorada.

O próximo passo é acompanhar o progresso da implantação das 6.840 Avalon A15Pro no projeto ABC, bem como o cronograma de conversão do local Black Pearl para AI-HPC. Também é importante monitorar as tendências nos preços de energia no Texas e se há novas mudanças nas promessas de capacidade da ERCOT. O mais importante é observar o desempenho financeiro da Canaan nos próximos trimestres, especialmente a contribuição do projeto ABC para a receita total e a capacidade de mineração. Essa transação reflete, essencialmente, como empresas tradicionais de mineração podem, com vantagens energéticas e estratégias de posicionamento, evoluir para operadores de centros de dados diversificados.