Tenho acompanhado o mercado de perto na última semana, e a Wintermute acabou de compartilhar algumas observações que realmente capturam o que está acontecendo neste momento. A narrativa mudou completamente—começámos com otimismo de cessar-fogo impulsionando o Nasdaq para cima 4,5% e o Bitcoin ganhando 2,6%, mas isso não durou. As negociações de paz em Islamabad desmoronaram-se, os EUA impuseram um bloqueio marítimo completo nos portos iranianos, e de repente o Brent crude subiu 8% de volta acima de $103 em um único dia. Os ativos de risco imediatamente inverteram o curso.

Do lado macro, o IPC de março dos EUA veio em 3,3% ano a ano, com o IPC core em 2,6%—um pouco mais frio do que o esperado. A maioria dos traders está tratando isso como um choque de energia, em vez de uma inflação ampla, o que provavelmente é a leitura correta. Os mercados asiáticos caíram durante a noite, mas os futuros do Nasdaq permaneceram relativamente estáveis. O que é interessante é como as reações do mercado estão ficando mais contidas diante de novos desenvolvimentos. Ou já precificámos o pior, ou as pessoas estão simplesmente ficando complacentes.

No crypto especificamente, o Bitcoin fechou a semana passada com alta de 2,6%, mas honestamente não liderou nada. Está preso consolidando entre $65k e $73k há mais de dois meses. Os fluxos de ETFs spot foram modestos, de $22,3 milhões na semana passada, enquanto os ETFs de Ethereum continuaram a perder capital—$327 milhões de saídas no ano até agora. O interesse aberto perpétuo manteve-se estável na faixa de $28-30 bilhões, e de acordo com a análise da Wintermute, os formadores de mercado de opções estão fortemente hedgeados na zona de $72k -, o que significa que qualquer movimento por lá amplificará a volatilidade de ambos os lados.

Aqui está a principal conclusão da Wintermute: a negociação de cessar-fogo morreu. Estamos de volta a uma narrativa de escalada, mas a função de resposta do mercado está enfraquecendo. Se o Estreito de Hormuz realmente reabrir, o Bitcoin pode romper os $75k. Se as tensões permanecerem elevadas, provavelmente veremos uma negociação mais dentro de uma faixa, com tendência de baixa. A temporada de resultados pode mudar o foco de volta para avaliações fundamentais, o que pode agitar as coisas perto dos limites da faixa. Vale a pena ficar de olho em como o Bitcoin se comporta a partir daqui—a configuração técnica sugere que a volatilidade está prestes a aumentar.