Tenho pensado sobre o que poderia realmente derrubar o mercado este ano e, honestamente, provavelmente não é o que a maioria das pessoas está obsessivamente a acompanhar. Todos estão preocupados com o colapso das ações de IA ou com um choque de recessão, mas há uma ameaça mais mundana que pode ser muito mais perigosa — a inflação a voltar a subir e arrastar os rendimentos com ela.

Aqui está a questão: o mercado tem estado numa trajetória de crescimento absoluto há três anos consecutivos. Esse tipo de subida é rara, e as avaliações já estão esticadas em comparação com as normas históricas. Quando se tem esse cenário, mesmo um choque moderado pode tornar-se feio rapidamente. Então, o mercado vai cair novamente se a inflação voltar a aparecer? Acho que esse é, na verdade, o cenário mais provável que devemos estar atentos.

Deixe-me explicar porquê. A inflação supostamente atingiu um pico de cerca de 9% em 2022, mas o Fed ainda não a controlou totalmente. Da última vez que verifiquei, o IPC estava em torno de 2,7%, o que ainda está acima da meta de 2%. E muitas pessoas com quem falo ainda sentem que os preços estão ridículos — supermercados, renda, tudo. Se essa tendência se inverter e começarmos a ver a inflação subir novamente, isso cria um problema sério.

O Fed fica preso numa encruzilhada. Se cortarem as taxas para ajudar o emprego, a inflação pode disparar. Se aumentarem as taxas para combater a inflação, correm o risco de eliminar empregos e desacelerar o crescimento. Isso é território de estagflação, e ninguém quer isso.

Mas aqui está o verdadeiro ponto — uma inflação mais alta geralmente significa rendimentos de títulos mais altos. O Tesouro de 10 anos estava a rondar 4,12%, e já vimos como os mercados ficam nervosos quando se aproxima de 4,5% ou 5%. Se os rendimentos subirem de repente enquanto o Fed tem cortado as taxas, isso é um golpe duplo. Rendimentos mais altos significam custos de empréstimo maiores para todos, incluindo o governo. E quando o custo de emprestar fica mais caro, as ações precisam de retornos esperados mais altos para justificar as suas avaliações. Muitas ações já estão a negociar a preços premium, então não há muito espaço de manobra.

Os principais bancos de Wall Street estão a prever que a inflação pode ultrapassar 3% este ano antes de estabilizar. A equipa do JPMorgan espera um pico acima de 3%, antes de cair para 2,4% até ao final do ano. O Bank of America tem expectativas semelhantes — pico de 3,1%, depois a descer para 2,8%. Se isso acontecer e a inflação realmente diminuir, os mercados devem estabilizar. Mas isso é um grande se.

A parte complicada da inflação é que ela pode ficar pegajosa. Uma vez que as pessoas se habituam a preços mais altos, é difícil de mudar. E mesmo quando a inflação desacelera, os preços não caem realmente — eles apenas aumentam mais lentamente. O custo de vida ainda parece brutal para a maioria das pessoas.

Olha, ninguém consegue realmente prever se o mercado vai cair novamente ou quando. Não estou a dizer para tentar cronometrar — isso é um jogo de tolos. Mas entender os riscos reais à frente importa. Se a inflação subir, os rendimentos dispararem, e isso não for uma situação temporária, isso pode ser o gatilho que finalmente quebra a sequência de três anos de ganhos do mercado. Fica atento aos dados de inflação e aos rendimentos do Tesouro nos próximos meses. É aí que está a verdadeira ação.