Explorar conjuntamente caminhos sustentáveis para a reposição de capital bancário

Na Assembleia Nacional de 2026, a capitalização do setor bancário tornou-se um tema de grande discussão.

No dia 5 de março, o Relatório de Trabalho do Governo afirmou claramente que “se pretende emitir 3000 bilhões de yuans em títulos de dívida pública especiais, para apoiar o reforço de capital dos grandes bancos estatais.” Isto marca o início oficial de uma segunda rodada de planos sistemáticos de reforço de capital nacional, após a primeira fase em 2025, que envolveu uma injeção de 5000 bilhões de yuans em quatro grandes bancos estatais.

Além do reforço de capital nos grandes bancos, a questão do reforço de capital em instituições financeiras de médio e pequeno porte também tem recebido ampla atenção. O deputado da Assembleia Popular Nacional, secretário do Comitê do Partido e presidente do Banco da Exportação e Importação da China em Pequim, Liu Yajian, sugeriu que “se emita dívida específica para construir um mecanismo de longo prazo para o reforço de capital de bancos médios e pequenos.”

A visão política não se limita a isso. No dia 6 de março, Li Yunze, secretário do Comitê do Conselho de Supervisão Financeira Nacional e diretor da Administração de Supervisão Financeira, ao responder a uma pergunta do jornalista do 21st Century Business Herald, destacou outro aspecto crucial do reforço de capital bancário: “Além da emissão de títulos de dívida pública especiais pelo governo central, também se pode mobilizar mais fundos sociais por meio de mecanismos de mercado, como fundos de seguros, que podem ser estudados e explorados.”

Desde o financiamento direto pelo orçamento central até a exploração de formas de mobilizar grandes capitais sociais representados por fundos de seguros, a busca conjunta por uma via de reforço de capital bancário de múltiplos níveis e sustentável tornou-se uma questão central de foco tanto para os decisores quanto para o mercado.

A necessidade urgente de “repor sangue” aos bancos

O “reforço de sangue” dos bancos (ou seja, o reforço de capital) geralmente se divide em duas categorias. A primeira é o reforço de capital endógeno, que equivale à “auto-sangria” do banco, dependente principalmente da retenção de lucros, sem necessidade de depender de fundos externos. A segunda é o reforço de capital exógeno, ou seja, “transfusão externa”, incluindo aumentos de capital direcionados, títulos perpétuos, dívidas de capital secundário, emissão de títulos de dívida pública especiais, entre outros métodos de financiamento externo, que representam uma importante complementação quando a “auto-sangria” não é suficiente.

Diante do cenário de contínua redução do spread de juros líquido e de pressão sobre o crescimento dos lucros, a capacidade de “auto-sangria” dos bancos diminui, tornando-se difícil atender às necessidades de consumo de capital apenas com recursos internos. Assim, acelerar a “transfusão” de capital externo tornou-se uma escolha comum do setor.

Atualmente, o setor bancário chinês enfrenta um desafio generalizado de contínua compressão do spread de juros líquido. Dados da Administração de Supervisão Financeira mostram que, no quarto trimestre de 2025, o spread de juros líquido dos bancos comerciais caiu para 1,42%. Isso também indica que a capacidade dos bancos de acumular capital por meio de seus próprios lucros está se enfraquecendo.

Para bancos de importância sistêmica global, representados por grandes bancos estatais, a pressão de capital não vem apenas da gestão operacional, mas também de padrões regulatórios internacionais rigorosos. De acordo com os requisitos do Conselho de Estabilidade Financeira (FSB), os requisitos mínimos de adequação de capital de nível 1 (CET1) para o Industrial and Commercial Bank of China (ICBC), Agricultural Bank of China (ABC), Bank of China (BOC), China Construction Bank (CCB) e Bank of Communications (BoCom) são, respectivamente, 9,5% (nota do repórter: após o ICBC ser classificado no grupo G-SIBs em novembro de 2025, o requisito regulatório foi elevado para 9,5%), 9,0%, 9,0%, 9,0% e 8,5%.

No entanto, diante da contínua compressão do spread de juros líquido e da pressão sobre o crescimento dos lucros, o nível de capital de várias grandes instituições tem apresentado oscilações. Até o terceiro trimestre de 2025, o índice de adequação de capital CET1 do ICBC, ABC, BOC, CCB e BoCom era, respectivamente, 13,57%, 11,16%, 12,58%, 14,36% e 11,37%, todos acima do limite regulatório. Em comparação com o final de 2024, o índice do ICBC caiu 0,53 ponto percentual, o da ABC caiu 0,26 ponto percentual, o da BOC subiu 0,38 ponto percentual, o da CCB caiu 0,12 ponto percentual e o do BoCom subiu 1,13 pontos percentuais.

Ao mesmo tempo, um número elevado de bancos de médio e pequeno porte enfrenta uma pressão de capital ainda mais direta e severa. Em comparação com os grandes bancos, esses bancos menores geralmente têm margens de lucro mais estreitas, maior pressão para resolver ativos inadimplentes e recursos limitados para ferramentas e canais de reforço de capital, enfrentando múltiplos desafios.

Injeção de 8 trilhões de yuans de recursos fiscais na “transfusão” aos grandes bancos estatais

Compreender a lógica política por trás da segunda rodada de injeções de capital atuais não pode deixar de revisitar a primeira operação de 2025.

Desde o final de março daquele ano, os quatro grandes bancos estatais — China Construction Bank, Bank of China, Bank of Communications e Postal Savings Bank — divulgaram coletivamente planos de aumento de capital por subscrição privada, e até meados de junho, os 5200 bilhões de yuans arrecadados estavam totalmente disponíveis, tudo em cerca de três meses. Essa rodada de aumento de capital direcionado foi liderada pelo Ministério das Finanças (que subscreveu 5000 bilhões de yuans), refletindo forte liderança do capital estatal. Relatórios da China Securities indicam que essa rodada de injeção de capital elevou diretamente o índice de CET1 dos quatro bancos em 0,48 a 1,51 pontos percentuais.

Um analista experiente afirmou ao repórter que o significado mais profundo dessa injeção de capital em 2025 é a quebra do mecanismo de precificação. Como apontado pelo relatório da China Securities, com base na avaliação do patrimônio líquido ao final de 2024, o preço de aumento de capital corresponde a um índice de preço sobre valor patrimonial (PB) entre 0,67 e 0,76. Embora esse preço seja superior ao valor de mercado na data do anúncio, gerando um prêmio de 8,8% a 21,5%, ele rompeu a “restrição invisível” de que o financiamento acionário bancário não pode ser inferior a 1 vez o PB. Essa precificação prática, que é superior ao valor de mercado, mas significativamente inferior ao patrimônio líquido, equilibrou a preservação do valor das ativos estatais e a proteção dos direitos dos acionistas existentes.

Com base na experiência da primeira rodada, a próxima rodada de injeção de 3000 bilhões de yuans em títulos de dívida pública especiais deve seguir rigorosamente o princípio de “uma política por banco”. O mercado espera que os bancos Industrial e Agricultural sejam os principais beneficiários dessa rodada.

Espera-se que os fundos de seguros, no valor de 38 trilhões de yuans, participem na “reposição de sangue” dos bancos?

Durante a Assembleia Nacional, Li Yunze afirmou claramente que se deve estudar e explorar a participação de fundos de seguros na reforço de capital bancário, o que gerou forte atenção no mercado de seguros e financeiro.

Sob a perspectiva micro do setor de seguros, participar do reforço de capital bancário não é apenas uma resposta às orientações políticas macro, mas também uma necessidade interna de fundos de seguros, que, em um ambiente de baixas taxas de juros, buscam resolver o “deserto de ativos” e otimizar o alinhamento de ativos e passivos.

Dados da Administração de Supervisão Financeira Nacional mostram que, até o final de 2025, o saldo de aplicações de fundos de seguros ultrapassou 38 trilhões de yuans. Com a redução da taxa de juros de longo prazo, os fundos de seguros enfrentam riscos severos de reinvestimento e pressão de queda na rentabilidade ao alocar ativos de renda fixa.

O pós-doutor em economia aplicada da Universidade de Pequim, Zhu Junsheng, afirmou em entrevista ao 21st Century Business Herald que os instrumentos de capital bancário geralmente têm prazos mais longos e uma rentabilidade relativamente estável, o que, em um ambiente de baixas taxas, ajuda a fornecer novos ativos de longo prazo para os fundos de seguros. Além disso, esses ativos geralmente oferecem rendimentos superiores aos títulos do governo e às dívidas financeiras políticas, ajudando a melhorar, em certa medida, a estrutura de retorno dos investimentos dos fundos de seguros.

Na prática, a ligação de capital entre bancos e seguradoras, fortalecida por anos de flexibilizações políticas, já formou uma cooperação de múltiplos níveis.

No lado dos investimentos, os fundos de seguros já se tornaram uma importante “âncora” para os títulos de capital bancário. Por exemplo, em fevereiro de 2022, o Agricultural Bank of China emitiu 50 bilhões de yuans em títulos perpétuos, com uma participação de fundos de seguros de 19%, enquanto fundos, corretoras, trustes e outros investidores representaram 17%. Em fevereiro deste ano, a GF Securities publicou um relatório de pesquisa indicando que ações e fundos de investimento em ações são os ativos domésticos mais valorizados pelas instituições de seguros em 2026. No que diz respeito a títulos, as instituições de seguros estão mais otimistas com títulos corporativos de alta classificação, títulos perpétuos de bancos, dívidas de capital secundário e bonds conversíveis.

Zhu Junsheng afirmou que os títulos perpétuos normalmente entram na categoria de capital de nível 1 adicional dos bancos, possuem prazos mais longos e uma rentabilidade geralmente superior à de títulos comuns, além de serem compatíveis com as características de passivos de longo prazo dos fundos de seguros. Além disso, os fundos de seguros podem fortalecer diretamente o capital de nível 1 principal dos bancos por meio de aumentos de capital direcionados ou investimentos acionários, e no futuro, podem até lançar produtos de gestão de ativos específicos, fundos de investimento, reunindo recursos de longo prazo para participação diversificada.

Por outro lado, Zhu também alertou que os instrumentos de capital bancário frequentemente incluem cláusulas de redução, conversão ou gatilho, com características de risco diferentes das de títulos comuns. Portanto, é necessário esclarecer as condições de ativação, a hierarquia de capital e os mecanismos de risco para que os fundos de seguros possam avaliar com precisão o risco-retorno.

“A cooperação entre o ‘time nacional’ e o ‘time de mercado’ avança em harmonia”

Como equilibrar a rápida “reposição de sangue” por meio de injeções fiscais com a construção de um mecanismo de reforço de capital bancário de longo prazo e sustentável?

Zhu Junsheng destacou ainda que, no passado, o reforço de capital bancário dependia em grande medida de injeções fiscais, retenção de lucros e alguma captação no mercado de capitais. No futuro, espera-se que essa estrutura evolua para uma combinação de suporte fiscal, acumulação interna dos bancos e financiamento de mercado, formando uma estrutura de múltiplos canais. Essa mudança não só dispersa a pressão de reforço de capital de um único canal, aumentando a estabilidade das fontes de capital, mas também torna o reforço de capital bancário uma prática mais regular e altamente marketizada.

Quanto à cooperação específica entre o “time nacional” e o “time de mercado”, Li Qian, diretora do Departamento de Negócios Financeiros da Dongfang Jincheng, explicou sua visão ao jornalista do 21st Century Business Herald. Ela acredita que, no futuro, o sistema de reforço de capital bancário deve formar uma “estrutura de cooperação funcional e estratificada”.

Li Qian afirmou que o “time nacional” deve focar na garantia e sinalização, especialmente com títulos de dívida pública e outros capitais estatais, concentrando-se em lidar com riscos sistêmicos, resolver passivos históricos ou consolidar a base de capital de grandes bancos em momentos críticos, atuando como “lastro” e transmitindo confiança ao mercado. Por outro lado, o “time de mercado” deve priorizar eficiência e expansão, com fundos de seguros, fundos de gestão de riqueza e outros recursos de mercado se tornando os principais vetores de reforço de capital de forma regularizada e de mercado. Esses recursos, mais orientados ao retorno e ao controle de riscos, podem utilizar instrumentos como ações preferenciais, títulos perpétuos, entre outros, promovendo a otimização da governança e a eficiência operacional dos bancos enquanto reforçam o capital.

A longo prazo, a introdução de fundos de seguros e outros investidores institucionais de longo prazo não só amplia as fontes de reforço de capital, mas também promove a melhoria na estrutura de governança dos bancos. Zhu Junsheng afirmou que, com a participação de investidores institucionais de longo prazo, a estrutura de investidores de mercado se enriquece, e os mecanismos de precificação dos instrumentos de capital bancário se tornarão mais orientados ao mercado. Isso forçará os bancos comerciais a elevar seus padrões de governança corporativa, divulgação de informações e gestão de riscos, promovendo uma evolução mais regulada do mercado de capitais bancários.

“Para alcançar uma coordenação eficaz entre mecanismos de precificação e compartilhamento de riscos e retornos, o ponto central é a marketização do mecanismo de precificação e a clarificação dos riscos e perdas”, enfatizou Li Qian. Ela destacou que, ao definir claramente a ordem de absorção de risco e os limites de perdas de diferentes tipos de capital, e ao garantir que a credibilidade do Estado seja a base, é possível permitir que o capital social participe de forma autônoma, baseada em uma precificação transparente de risco, estimulando a participação do capital de mercado e promovendo uma cooperação institucionalizada de “compartilhar riscos e benefícios”.