A aposta de Ethereum de Sam Tabar: Por que o CEO da Bit Digital abandonou a mineração de Bitcoin para ETH

Quando Sam Tabar decidiu interromper as operações de mineração de Bitcoin na Bit Digital — uma empresa lucrativa listada na Nasdaq — enfrentou forte reação dos acionistas. A decisão parecia contraintuitiva: abandonar uma operação próspera para construir uma empresa de tesouraria focada inteiramente na Ethereum. No entanto, hoje, com ETH a $1,98K e Bitcoin a $66,49K, essa aposta contrária parece visionária. Através da WhiteFiber, uma empresa de infraestrutura de IA recém-IPO na qual a Bit Digital detém 71%, e de uma posição crescente em Ethereum, Sam Tabar posicionou a empresa como um dos players institucionais mais interessantes no mundo cripto.

Sua trajetória, de escritório de advocacia em Nova York, Skadden, a banqueiro de investimento no Bank of America Merrill Lynch, e depois empreendedor cripto, revela por que alguém com profunda experiência financeira faria uma aposta tão audaciosa no Ethereum em vez do Bitcoin.

De Wall Street ao Ethereum: o caminho improvável de Sam Tabar

A construção de credenciais de Sam Tabar não foi por acaso. Começando na prestigiada firma de advocacia Skadden, em Nova York, ele avançou para chefe de Estratégia de Capital no Bank of America Merrill Lynch na região Ásia-Pacífico. Essa experiência em finanças institucionais e conformidade regulatória se mostrou crucial para entender a evolução do cripto.

Em 2017, cofundou a Fluidity, uma empresa focada em Ethereum que utilizou tecnologia de troca descentralizada e pioneirou na tokenização de ativos do mundo real (RWA) em Manhattan. A empresa foi adquirida pela ConsenSys, gigante de infraestrutura blockchain cofundada por Joseph Lubin, cofundador do Ethereum. Os colegas de equipe da Fluidity seguiram para cofundar a AirSwap, outro protocolo que ganhou tração no DeFi.

Após a aquisição pela ConsenSys, Tabar ingressou na Bit Digital como executivo e, eventualmente, tornou-se CEO. Na altura, a empresa já operava como uma mineradora de Bitcoin listada na Nasdaq. Mas sua experiência em finanças e na construção sobre Ethereum o convenceram de que o futuro estaria em outro lugar.

Problema estrutural na mineração de Bitcoin: por que a economia não funciona

A crítica de Sam Tabar à mineração de Bitcoin não é ideológica — é matemática. “Mineração de Bitcoin é um negócio muito ruim”, afirma claramente. A cada quatro anos, o halving do Bitcoin reduz pela metade as recompensas de mineração, comprimindo as margens de lucro em cerca de 50%. Esse ciclo recorrente significa que as operações de mineração enfrentam uma compressão perpétua das margens.

A intensidade de capital agrava o problema. Os mineradores precisam comprar continuamente equipamentos novos e mais eficientes para se manterem competitivos. Mas há uma restrição de financiamento crítica: obter dívida para equipamentos de mineração é economicamente arriscado. A volatilidade do preço do Bitcoin torna quase impossível pagar dívidas de forma previsível. Mineradores que usam dívida para comprar equipamentos frequentemente enfrentam falências durante mercados de baixa, incapazes de gerar retornos suficientes para cobrir suas obrigações.

A abordagem responsável — financiamento por equity para novos equipamentos — cria outro problema: diluição dos acionistas. Cada compra de equipamento exige emissão de novas ações, reduzindo a participação dos acionistas existentes.

Em contraste, negócios tradicionais podem ser razoavelmente financiados por dívida garantida. Mineração não tem esse luxo. “Se você tentar usar dívida para comprar equipamentos de mineração de Bitcoin, vai se complicar”, explica Tabar. O único precedente histórico é a falência.

A revelação do Ethereum: uma conversa de 2017

Sam Tabar conheceu o Ethereum pela primeira vez em 2017, quando o preço girava em torno de $300 por token. Durante uma aparição pública, alguém perguntou se ele planejava vender suas participações em Ethereum. “Não”, respondeu. “Nunca vou vender meu Ethereum.” Esse compromisso de quase uma década atrás, feito quando muitos já consideravam o Ethereum em $300 como um pico, agora parece visionário.

O que mudou a convicção de Tabar não foi sentimento — foi insight técnico. Ao construir a Fluidity, ele e sua equipe perceberam algo fundamental: “Ethereum tem valor técnico real, especialmente em contratos inteligentes. Acreditamos que contratos inteligentes são uma forma de eliminar muitos intermediários no sistema financeiro.”

Para alguém com o background de Tabar, advogado e banqueiro, as implicações ficaram óbvias. “Muito do que fiz, incluindo minha carreira, será consumido pela tecnologia de contratos inteligentes”, observa. O Ethereum simplesmente possui a infraestrutura de contratos inteligentes mais robusta de qualquer blockchain.

De maximalista de Bitcoin a total dedicado ao Ethereum

A mudança de mineração de Bitcoin para Ethereum não foi feita levianamente. Mesmo enquanto a Bit Digital permanecia lucrativa na mineração, Tabar reconhecia a desvantagem estrutural de longo prazo. A decisão mais difícil, reflete, foi “parar de investir em equipamentos de mineração de Bitcoin enquanto o negócio ainda era lucrativo.”

O timing se mostrou notável. Quando o Ethereum era altamente desacreditado (especialmente após as tentativas do ex-presidente da SEC, Gary Gensler, de classificá-lo como um valor mobiliário), a Bit Digital começou a acumular ETH de forma agressiva. Simultaneamente, a empresa começou a investir em infraestrutura de IA — uma aposta que culminou na IPO da WhiteFiber em agosto de 2025.

Quando questionado se ainda possui Bitcoin, Tabar é categórico: “Vendemos todo o nosso Bitcoin e o converti em Ethereum. Agora temos cerca de 500 milhões de dólares em Ethereum e vamos comprar mais.” A empresa atualmente detém aproximadamente 121.000 ETH, posicionando a Bit Digital como a quarta maior tesouraria de Ethereum do mundo.

A convicção é profunda. Quando perguntado se algum dia venderia esses ETH, a resposta foi absoluta: “Nunca venderemos nosso Ethereum. Para sempre.”

Por que Ethereum, não Bitcoin? A questão contrafactual

Tabar apresenta uma hipótese impactante: “Se Bitcoin e Ethereum fossem inventados no mesmo dia, ninguém teria ouvido falar de Bitcoin hoje.” A dominância do Bitcoin, argumenta, decorre inteiramente da vantagem do pioneirismo e de evangelistas como Michael Saylor, fundador da MicroStrategy, promovendo-o como reserva de valor. Mas a capacidade tecnológica? O ecossistema de contratos inteligentes do Ethereum supera em muito a funcionalidade de scripting limitada do Bitcoin.

O ambiente regulatório reforçou essa visão. Sob a liderança de Gary Gensler na SEC, a classificação do Ethereum permaneceu contestada e obscura. “Havia muita confusão jurídica em torno do Ethereum”, observa Tabar. Mas a mudança de política na administração Trump e a saída de Gensler mudaram o cenário. “Agora as pessoas entendem que o Ethereum é uma commodity, então podemos apoiar abertamente o Ethereum. Por isso, há muita atividade de compra positiva ao redor do Ethereum.”

Essa aceitação institucional se concretizou. Em julho de 2024, o ETF de Ethereum à vista foi lançado, mas com entradas lentas — apenas alguns milhões a dezenas de milhões por dia. No final de 2025 e início de 2026, esse padrão se inverteu drasticamente, com cerca de 100 milhões de dólares entrando ou flutuando diariamente. A clareza regulatória desbloqueou a participação institucional.

A inovação da dívida não garantida: vantagem estratégica da Bit Digital

Como empresa pública, a Bit Digital precisava financiar a aquisição contínua de Ethereum sem diluição excessiva de ações. A empresa identificou três mecanismos de financiamento:

Primeiro, financiamento por equity, mas apenas quando vendido com prêmio sobre o valor de mercado (M). Caso contrário, destrói valor para os acionistas.

Segundo, financiamento por dívida — mas com uma distinção crucial. Dívida garantida por Ethereum cria risco catastrófico. Se o inverno cripto chegar e os valores das garantias caírem, os credores podem forçar a apreensão dos ativos, levando à falência. Muitas empresas de tesouraria de Ethereum (DATs) ainda não passaram por ciclos de inverno cripto e desconhecem esses riscos extremos.

Terceiro, operações comerciais. Aqui, a vantagem da Bit Digital é possuir 71% da WhiteFiber, uma empresa de infraestrutura de IA pura, avaliada em US$1,14 bilhão após a IPO, com ações em alta de 60% desde a listagem. Essa operação gera valor tangível e fluxo de caixa, separado da valorização de ativos.

Crucialmente, a Bit Digital inovou recentemente com financiamento por dívida não garantida no ecossistema Ethereum — ou seja, obrigações de dívida não são garantidas por Ethereum como colateral. Essa estrutura resistiu ao estresse de mercado e posicionou a empresa como “a primeira participante institucional no ecossistema Ethereum a financiar-se por dívida não garantida”, em início de outubro de 2025. A implicação: a Bit Digital não enfrentará liquidação forçada durante mercados de baixa, ao contrário de concorrentes que usam dívida garantida.

A tese do ecossistema de desenvolvedores

Quando questionado sobre o potencial de longo prazo do Ethereum, Tabar enfatiza a profundidade do ecossistema mais do que previsões de preço. “É difícil fazer uma previsão específica sobre o preço do Ethereum”, admite. O preço continuará sendo cíclicamente volátil.

Mas estruturalmente, o Ethereum possui vantagens embutidas. O ecossistema conta com dezenas de milhares de desenvolvedores ativos — mais do que qualquer outra blockchain, incluindo Solana ou Bitcoin. A densidade de desenvolvedores está correlacionada com a velocidade de inovação e crescimento de aplicações no mundo real. Combinado com o mecanismo de escassez embutido do Ethereum (via distribuição de recompensas de staking e queima pelo EIP-1559), o protocolo tem “potencial de valorização a longo prazo.”

A Bit Digital já fez staking de 108.000 de seus 121.000 ETH, garantindo participação como validador. “Todo ETH em nosso balanço foi staked”, confirma Tabar, alinhando a estrutura de capital da empresa com a validação e recompensa de longo prazo do Ethereum.

A identidade maximalista de ETH

Quando questionado diretamente se é um maximalista de Ethereum, Tabar confirma: “Sou um ETH Maxi.” Mas acrescenta uma observação reveladora: “Honestamente, sou um Shareholder Maxi. Quero que minhas ações valorizem, e também quero que as ações da Bit Digital tenham bom desempenho.”

A admissão revela a síntese de sua tese. A superioridade tecnológica do Ethereum e a clareza regulatória criam vantagens estruturais para investidores institucionais como a Bit Digital. Mas a convicção de Tabar não é puramente altruísta — é uma estratégia alinhada. Sua alocação de capital reflete a crença de que a valorização do Ethereum beneficia diretamente os acionistas e a posição estratégica da empresa.

Apesar de seu foco em Ethereum, Tabar mantém abertura para outros protocolos. Ele pessoalmente possui Hyperliquid, um token que acha “muito interessante.” Mas essa posição é minoritária em relação ao compromisso com Ethereum.

A escolha contrária, validada

A trajetória de Sam Tabar, de CEO de mineração de Bitcoin a maximalista de tesouraria de Ethereum, representa uma das mudanças institucionais mais relevantes no universo cripto. A decisão de sair de uma mineração lucrativa de Bitcoin, apesar da resistência dos acionistas, agora parece visionária. O IPO bem-sucedido da WhiteFiber e a clareza regulatória do Ethereum validaram essa aposta contrária.

Os riscos para a Bit Digital permanecem elevados. A maioria das empresas de tesouraria de Ethereum — DATs que tentam travar ativos — pode eventualmente negociar abaixo do valor líquido dos ativos ou enfrentar pressões de aquisição, especialmente se os invernos cripto retornarem. O modelo de dívida não garantida de Tabar, aliado às operações reais de IA via WhiteFiber, oferece buffers estruturais que os concorrentes não possuem.

Se o Ethereum, de fato, justificará a convicção absoluta de Tabar, ainda é uma questão em aberto. Mas a própria convicção — fundamentada em avaliação técnica, análise regulatória e estrutura de capital alinhada — revela como a participação institucional no cripto amadureceu, indo além da especulação e evoluindo para uma engenharia financeira sofisticada, baseada em fundamentos on-chain e mudanças macroeconômicas.