Abundantes stocks de cacau e diminuição da procura criam pressão descendente nos mercados globais

Atividade recente de negociação nos mercados de futuros de cacau sinaliza uma fraqueza persistente, à medida que elevados estoques globais e o interesse do consumidor em declínio combinam-se para puxar os preços para baixo. Os mercados enfrentam um desequilíbrio entre oferta e demanda que mostra poucos sinais de resolução imediata, com tanto o excesso estrutural quanto as preocupações cíclicas de demanda pesando fortemente nas trajetórias de preço. A confluência desses fatores baixistas reforça um cenário desafiador de curto prazo para produtores e participantes do mercado.

Fornecimentos globais permanecem abundantes apesar de variações regionais

O mercado de cacau enfrenta um período prolongado de estoques elevados, com múltiplos prognósticos prevendo excedentes significativos nas próximas campanhas de comercialização. A StoneX estimou um excedente global de 287.000 toneladas para a temporada de 2025/26, seguido por outro excedente de 267.000 toneladas em 2026/27. De forma mais ampla, a Organização Internacional do Cacau (ICCO) documentou o aumento dos estoques globais de cacau, que subiram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas, sinalizando inventários abundantes em regiões produtoras e consumidoras.

Essas projeções de excedente refletem as colheitas robustas previstas na África Ocidental, onde condições favoráveis de cultivo criaram expectativas de vagens maiores e de maior qualidade durante a safra atual. A fabricante de chocolate Mondelez observou que a contagem mais recente de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e supera significativamente os níveis do ano passado. A Costa do Marfim, maior produtora mundial de cacau, tem visto condições ideais que apoiam tanto o desenvolvimento das vagens quanto a confiança dos agricultores na qualidade da safra.

Paradoxalmente, apesar das colheitas abundantes, os agricultores das principais regiões produtoras adotaram uma postura mais cautelosa em relação à comercialização, criando uma dinâmica temporária de gestão de oferta. As exportações da Costa do Marfim para os portos no ano de comercialização atual (1 de outubro de 2025 até meados de fevereiro de 2026) totalizaram 1,20 milhão de toneladas métricas, representando uma queda de 3,2% em relação às 1,24 milhão de toneladas do mesmo período do ano anterior. Essa atividade de comercialização reduzida, embora notável, é pequena diante do contexto de excesso estrutural de oferta que pressiona os preços.

Fraqueza da demanda intensifica os obstáculos aos preços

Enquanto os estoques abundantes fornecem a base para a pressão baixista, o enfraquecimento das condições de demanda acelerou a tendência de baixa. A resistência do consumidor a preços elevados de chocolate tem se manifestado na redução dos volumes de compra, uma dinâmica que reverberou no setor de processamento globalmente.

A Barry Callebaut AG, maior produtora de chocolate a granel do mundo, reportou uma queda acentuada de 22% no volume de vendas da divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro, citando “demanda de mercado negativa e priorização de volume para segmentos de maior retorno”. Essa fraqueza entre os principais processadores industriais reflete uma retração do consumidor final na compra de chocolate nos níveis de preço atuais.

Dados de moagem em três regiões de consumo principais mostram um quadro uniformemente fraco. A Associação Europeia de Cacau reportou que as moagens de cacau na Europa no quarto trimestre caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas, muito pior do que a queda prevista de 2,9%, marcando o pior desempenho do quarto trimestre em 12 anos. Enquanto isso, a Associação de Cacau da Ásia informou que as moagens asiáticas no quarto trimestre caíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas métricas. Mesmo na América do Norte, região normalmente de demanda estável, a Associação Nacional de Confeiteiros observou que as moagens do quarto trimestre aumentaram apenas 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas métricas—crescimento praticamente estável em um período de oferta abundante.

Fraqueza dos preços se estende com o aumento dos estoques

A combinação de estoques abundantes e demanda morna resultou em uma fraqueza concreta dos preços. Os contratos futuros de cacau do ICE NY de março atingiram uma mínima de 2,25 anos no contrato mais próximo, enquanto os futuros de cacau de Londres registraram uma mínima de 2,5 anos, refletindo a pressão sustentada decorrente de desequilíbrios fundamentais.

Os estoques físicos de cacau mantidos nos portos dos EUA, monitorados pela bolsa ICE, recuaram drasticamente de uma mínima de dezembro de 1.626.105 sacos para 1.775.219 sacos, atingindo uma máxima de 2,5 meses. Essa acumulação de inventários representa um sinal clássico de mercado baixista, já que os estoques armazenados, cada vez mais disponíveis para processamento, sugerem uma oferta de curto prazo limitada para sustentar os preços.

Desafios regionais seletivos na oferta oferecem suporte limitado

Entre os poucos fatores de suporte, os desafios de produção em fontes secundárias de fornecimento oferecem fatores de contrapeso modestos. A Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, enfrenta obstáculos estruturais na produção. As exportações de cacau de novembro na Nigéria caíram 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas métricas, enquanto a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 cairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas, contra uma previsão de 344.000 toneladas no ano anterior. Essas restrições de oferta na Nigéria, embora reais, permanecem insuficientes para compensar os estoques abundantes provenientes das principais zonas de produção da África Ocidental.

Perspectiva de mercado: contexto histórico e visão futura

O atual ambiente de excesso de oferta representa uma mudança significativa em relação aos déficits agudos vivenciados em anos anteriores. A ICCO revisou anteriormente seu déficit de cacau de 2023/24 para um recorde de -494.000 toneladas, o maior déficit em mais de 60 anos, com a produção caindo 12,9% em relação ao ano anterior, para 4,368 milhões de toneladas métricas. No entanto, o mercado se normalizou desde então, com a ICCO estimando um excedente de 49.000 toneladas na safra de 2024/25 (primeiro excedente em quatro anos), à medida que a produção se recuperou 7,4% em relação ao ano anterior, atingindo 4,69 milhões de toneladas métricas.

Olhando para o futuro, o Rabobank recentemente reduziu sua previsão de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 toneladas, de uma estimativa anterior de 328.000 toneladas de novembro, sugerindo uma moderação nas expectativas. No entanto, a realidade fundamental de estoques abundantes em relação à demanda em declínio indica que a descoberta de preços continuará a refletir uma pressão baixista persistente no curto prazo. A escala da oferta em relação ao apetite de consumo, mesmo com safras abundantes, sugere que o reequilíbrio pode exigir tempo prolongado e possivelmente uma nova rodada de depreciação de preços para estimular a recuperação da demanda.