Quando a Excesso de Demanda Encontra o Excesso de Oferta no Mercado: Compreendendo a Realidade da Oferta de Petróleo

O mercado global de petróleo conta duas histórias conflitantes. As previsões oficiais anunciam uma oferta excessiva significativa, mas os preços permanecem voláteis e a capacidade de produção spare diminui a cada semana. Esta contradição está no centro dos debates em curso entre a Agência Internacional de Energia (AIE) e a OPEP, revelando que mesmo os analistas de petróleo mais autorizados não concordam sobre para onde o mercado está a caminho.

A Verificação da Realidade da Oferta-Demanda

De acordo com o mais recente Relatório do Mercado de Petróleo da AIE, a procura global de petróleo está projetada para crescer 930.000 barris por dia em 2026, acima do crescimento estimado de 850.000 barris por dia em 2025. A agência atribui esse aumento à recuperação económica mundial e ao estímulo da procura devido à redução dos preços do petróleo. No entanto, a expansão de oferta prevista conta uma história diferente.

A produção de petróleo na verdade diminuiu nos últimos meses. Em dezembro, a produção global caiu 350.000 barris por dia em relação a novembro, atingindo um total de 107,4 milhões de barris por dia—1,6 milhões de barris abaixo do pico estabelecido em setembro. Este é o terceiro mês consecutivo de queda na produção ao longo do quarto trimestre. Enquanto a AIE estima que a oferta global de petróleo cresceu 3 milhões de barris por dia ao longo de 2025, espera-se que o crescimento se modere à medida que preços mais baixos desencadeiam ajustes por parte dos produtores.

O ambiente de preços atual reflete essa tensão. O petróleo é negociado aproximadamente 16% abaixo dos níveis do ano passado, apoiado por acumulações globais de inventário de crude de cerca de 1,3 milhões de barris por dia durante 2025—um total de 470 milhões de barris acumulados. Ainda assim, o consenso sobre os níveis reais de procura permanece fragmentado: o Banco Mundial estimou no final do ano passado que a procura estaria entre 103,8 e 104,5 milhões de barris diários, enquanto outras fontes de dados sugerem que a procura de 2025 pode ter atingido até 105,5 milhões de barris por dia. Essa variação é extremamente importante para prever se as situações de excesso de procura são genuínas ou exageradas.

Onde a OPEP e a AIE Divergem

A OPEP há muito discorda da narrativa da AIE de um excesso substancial de petróleo. O cartel argumenta que qualquer excedente é consideravelmente menor do que a agência retrata e que uma mudança para condições de déficit de oferta é muito mais provável do que os modelos atuais da AIE sugerem. Esta semana, Amin Nasser, CEO da Aramco, destacou uma preocupação crítica no Fórum Económico Mundial em Davos: “A capacidade spare atualmente está em 2,5%, enquanto precisamos de um mínimo de 3%. Se a OPEP+ relaxar ainda mais o controlo da produção, a capacidade spare irá comprimir-se perigosamente. Isto exige vigilância constante.”

Os responsáveis da OPEP+ afirmam que o mercado de petróleo se corrigirá por si próprio à medida que uma procura robusta absorve os excedentes. No entanto, alertam que, sem uma expansão significativa na capacidade de produção, uma escassez pode materializar-se rapidamente se a dinâmica da procura mudar ou se ocorrer uma perturbação na oferta. Esta posição tem um interesse próprio óbvio—a OPEP+ beneficia de preços mais altos—mas os críticos frequentemente esquecem que a AIE também tem incentivos para enfatizar o excesso de oferta, usando-o como evidência de que as preocupações com a transição energética estão a reduzir as necessidades de combustíveis fósseis.

A Lacuna nas Previsões e o Risco de Mercado

Esta divergência entre os previsores não passou despercebida em Washington. O Secretário de Energia, Chris Wright, criticou a narrativa de excesso de oferta da AIE, alertando que o apoio financeiro dos EUA poderia ser retirado a menos que as projeções da agência se provem mais fundamentadas na realidade empírica. A AIE posteriormente reviu o seu curso, anunciando no seu Outlook Mundial de Energia 2025 que não existe um pico iminente na procura de petróleo ou gás. Estas reversões sublinham uma verdade desconfortável: mesmo os analistas de energia mais respeitados do mundo não são infalíveis, e os seus modelos requerem uma recalibração contínua.

A história recente do mercado demonstra quão rapidamente as suposições podem colapsar. Quando ocorreram perturbações na produção no Cazaquistão, os preços dispararam—um lembrete de que a suposta almofada de oferta desaparece muito mais rápido do que a maioria dos modelos prevê. Na indústria do petróleo, suposições de estabilidade e excesso de oferta muitas vezes se revelam perigosamente otimistas. A complacência do mercado acarreta custos reais, e a vigilância continua a ser a disciplina essencial para navegar numa indústria onde o excesso de procura pode mudar de forma inesperada para escassez dentro de semanas.