O Valor Contábil Tangível por Ação da AGNC aumenta 5,6% apesar de prejuízo no Q4

AGNC Investment Corp. divulgou resultados do quarto trimestre de 2025 que apresentaram um quadro misto para os investidores. Enquanto o spread líquido da empresa e a receita de roll dollar por ação ordinária ficaram em 35 cêntimos — ficando aquém da previsão consensual de 37 cêntimos — surgiu um ponto positivo notável nos seus indicadores de valor patrimonial por ação. O valor patrimonial tangível por ação atingiu os $8,88 em 31 de dezembro de 2025, representando uma melhoria robusta de 5,6% em relação ao ano anterior, o que destacou a capacidade da empresa de aumentar o capital próprio dos acionistas apesar de obstáculos de lucros a curto prazo.

Compreendendo os Drivers do Valor Patrimonial por Ação: Rendimento versus Custos

A composição do valor patrimonial por ação reflete o delicado equilíbrio entre a geração de rendimento de juros líquidos e o custo dos fundos utilizados no portfólio da AGNC. No quarto trimestre, o rendimento de juros líquidos (NII) totalizou $206 milhões, uma reversão significativa de uma despesa líquida de juros de $115 milhões no trimestre do ano anterior. No entanto, para o ano completo de 2025, o NII atingiu $675 milhões, ficando aquém da estimativa consensual de $792,3 milhões. Essa insuficiência evidenciou uma pressão crescente sobre os fatores fundamentais que sustentam o crescimento do valor patrimonial por ação.

O rendimento médio dos ativos da empresa nos seus títulos hipotecários garantidos (MBS) caiu para 4,87% no Q4 2025, de 5,02% um ano antes. Simultaneamente, o custo médio ponderado dos fundos — incluindo swaps de taxa de juro — subiu para 3,10%, de 2,89% no quarto trimestre de 2024. Essa compressão dos spreads líquidos de juros criou uma pressão de aperto na capacidade de lucros. O spread líquido médio de juros (excluindo benefícios estimados de amortização de prémios de “catch-up”) reduziu-se para 1,81%, de 1,91%, uma diminuição que impacta diretamente a capacidade de lucros disponível para suportar a acumulação do valor patrimonial por ação.

Apesar dessas dificuldades, o retorno económico sobre o capital próprio tangível melhorou para 11,6% no quarto trimestre, contra uma perda económica de 0,6% no período do ano anterior. Essa recuperação demonstrou que a posição do valor patrimonial por ação da empresa beneficiou-se de condições de mercado melhoradas e de decisões estratégicas de gestão de portfólio.

Compressão do Rendimento do Portfólio Compensa o Impulso do Valor Patrimonial por Ação

O portfólio de investimentos da AGNC totalizou $94,8 mil milhões em 31 de dezembro de 2025, composto por $81,1 mil milhões em títulos hipotecários de agências, $13 mil milhões em compras a prazo líquidas de MBS de Agência no mercado de títulos “a serem anunciados” (TBA), e $0,7 mil milhões em transferências de risco de crédito (CRT) e títulos não-Agência. A taxa de pré-pagamento constante média do portfólio manteve-se em 9,7%, ligeiramente acima dos 9,6% do trimestre do ano anterior, sugerindo uma aceleração modesta na atividade de refinanciamento de hipotecas.

A relação de alavancagem “em risco” permaneceu estável em 7,2X no final do ano de 2025, inalterada em relação ao trimestre do ano anterior. Essa consistência na alavancagem representou uma força estabilizadora para o valor patrimonial por ação, uma vez que a gestão manteve uma alocação de capital disciplinada mesmo em meio a dinâmicas de spread desafiadoras. A estabilidade nesta métrica de alavancagem proporcionou confiança de que a empresa poderia sustentar as distribuições de dividendos enquanto mantinha a resiliência do valor patrimonial por ação.

A receita ajustada de juros líquidos e roll dollar disponível para acionistas ordinários atingiu $457 milhões no trimestre, representando um aumento de 12,8% em relação ao período do ano anterior. Para o ano completo de 2025, a receita ajustada de juros líquidos e roll dollar totalizou $1,8 mil milhões, um aumento de 1% em relação a 2024. Estas métricas, embora de crescimento moderado, forneceram uma base para a expansão do valor patrimonial por ação que se materializou durante o período.

Sustentabilidade do Dividendo e Crescimento do Valor Patrimonial por Ação

A gestão anunciou um dividendo do quarto trimestre de 36 cêntimos por ação, continuando o compromisso da empresa de devolver capital aos acionistas. Desde a sua oferta pública inicial em maio de 2008 até ao quarto trimestre de 2025, a AGNC distribuiu $15,5 mil milhões, ou $50,08 por ação, em dividendos de ações ordinárias. A consistência desta política de dividendos refletiu confiança na capacidade da empresa de gerar lucros suficientes e de manter os níveis de valor patrimonial por ação que suportam distribuições contínuas aos acionistas.

A empresa reportou um rendimento abrangente por ação ordinária de 89 cêntimos no quarto trimestre, em comparação com uma perda abrangente de 11 cêntimos por ação no mesmo período do ano anterior — uma melhoria significativa que reforçou a trajetória do valor patrimonial por ação. Para o ano completo de 2025, o spread líquido e a receita de roll dollar por ação totalizaram $1,50 por ação, abaixo da estimativa consensual de $1,53 e inferior a $1,88 em 2024, indicando pressão na geração de lucros por ação.

O dinheiro em caixa e equivalentes de caixa no balanço totalizaram $450 milhões em 31 de dezembro de 2025, inalterados em relação ao trimestre anterior, proporcionando liquidez adequada para gerir necessidades operacionais e atividades de investimento oportunista.

Fatores de Risco e Perspectivas Futuras

A gestão reconheceu várias dificuldades que podem afetar o desempenho do portfólio no curto prazo. A diminuição do rendimento médio dos ativos, a compressão dos spreads líquidos de juros e o aumento do custo médio ponderado dos fundos apresentaram desafios estruturais à sustentabilidade dos lucros. Além disso, a volatilidade no mercado de hipotecas e a possibilidade de aceleração dos pré-pagamentos representaram riscos contínuos ao desempenho dos investimentos e à acumulação do valor patrimonial por ação.

No entanto, as movimentações de reposicionamento do portfólio da empresa e a manutenção de ratios de alavancagem estáveis posicionaram-na para amortecer ambientes de taxas de juro mais elevadas e aceleração de pré-pagamentos. A melhoria no valor patrimonial tangível por ação durante um ambiente de taxas desafiador sugeriu que o posicionamento estratégico da gestão começava a dar resultados.

A AGNC Investment atualmente possui uma Classificação Zacks #3 (Manter), refletindo uma visão equilibrada dos seus riscos e recompensas. Empresas pares, incluindo a Annaly Capital Management (NLY), que deverá divulgar resultados do quarto trimestre e do ano completo de 2025 a 28 de janeiro, e a Starwood Property Trust (STWD), cuja divulgação de resultados é esperada em breve, enfrentam dinâmicas semelhantes no mercado de REITs hipotecários. Os participantes do mercado continuarão a monitorizar como estas empresas navegam na compressão de spreads enquanto mantêm retornos aos acionistas e preservam a integridade do valor patrimonial por ação.