O que o investimento de Charlie Munger na Costco revela sobre esses 3 indicadores de desempenho de ações

O lendário investidor Charlie Munger, parceiro de longa data de Warren Buffett na Berkshire Hathaway, nunca vendeu uma única ação da Costco Wholesale. Este compromisso inabalável diz-nos algo profundo: certos negócios de retalho possuem vantagens estruturais que os investidores em valor não podem ignorar. Com as vendas líquidas de 2025 a atingirem os 270 mil milhões de dólares, a Costco tornou-se uma das forças de retalho mais dominantes do mundo — e os indicadores por trás do seu sucesso merecem uma atenção séria de quem constrói uma carteira de investimentos diversificada.

A ação da Costco proporcionou um retorno de 540% na última década, um desempenho que satisfaria até o investidor em valor mais disciplinado. Ainda assim, a ação está atualmente a negociar 9% abaixo do seu pico, o que apresenta um ponto de inflexão interessante para os investidores que avaliam a sua força fundamental.

Vendas nas mesmas lojas: a medida mais pura de saúde do negócio

A primeira métrica que os investidores sérios devem monitorizar é as vendas nas mesmas lojas (SSS), que isola o crescimento orgânico da receita de locais existentes ao longo de um período padronizado. Isto representa a verdadeira capacidade de execução da gestão: selecionar locais de armazém de primeira, impulsionar o tráfego de clientes, maximizar o tamanho do carrinho e manter a eficiência operacional. É a métrica que Charlie Munger analisaria antes de considerar qualquer investimento em retalho.

O histórico da Costco nesta área é excecional. Nos últimos seis anos fiscais — de 2020 a 2025 — a empresa sustentou um crescimento positivo nas vendas nas mesmas lojas, apesar de enfrentar uma pandemia global, disrupções na cadeia de abastecimento, inflação recorde, aumento das taxas de juro e restrições nos gastos dos consumidores. Esta resiliência não é sorte; reflete fossos estruturais profundos em torno do negócio. A capacidade da empresa de manter o poder de fixação de preços e o entusiasmo dos clientes durante períodos de stress económico é precisamente o que os investidores em valor procuram ao avaliar posições de longo prazo.

Economia de renovação de adesões: o motor de lucro esquecido

Ao contrário dos retalhistas tradicionais, onde qualquer pessoa pode entrar, a Costco opera com um modelo de adesão. A empresa atualmente serve 81,4 milhões de membros globalmente, e esta estrutura de taxas recorrentes gera receitas de alta margem que a maioria dos analistas subestima. No primeiro trimestre fiscal de 2026 (terminado a 23 de novembro de 2025), as taxas de adesão contribuíram com 1,3 mil milhões de dólares em receita — um fluxo que apresenta uma rentabilidade superior em comparação com as vendas de mercadorias.

A verdadeira perspetiva está nas taxas de renovação de adesões, que atingiram 92,2% nos EUA e Canadá e 89,7% mundialmente no trimestre mais recente. Embora estes números tenham diminuído ligeiramente em relação ao trimestre anterior — principalmente devido a membros registados digitalmente que mostram menor retenção — o CFO Gary Millerchip indicou que a gestão está focada em melhorar o envolvimento com este grupo. Para os investidores, estas métricas de renovação funcionam como um proxy para a satisfação do cliente e o poder de fixação de preços. Taxas de renovação elevadas indicam que os membros percebem valor suficiente para justificar as taxas anuais de adesão ano após ano.

Expansão de armazéns: capitalizar a oportunidade de mercado

A escala já é enorme: 921 armazéns Costco operam em todo o mundo. Apesar desta pegada massiva, a equipa de liderança continua a identificar espaços em branco para expansão. O ano fiscal de 2026 verá a abertura de 28 novos armazéns líquidos, com a gestão a visar, no final, 30 ou mais por ano — aproximadamente metade nos Estados Unidos.

Esta estratégia de expansão revela uma alocação de capital sofisticada. Os armazéns abertos em 2025 geraram uma média de 192 milhões de dólares em vendas líquidas anualizadas por local, um aumento de 28% em comparação com as aberturas de 2023. Esta melhoria indica que a gestão aperfeiçoou o seu processo de seleção de lojas, provavelmente utilizando melhores análises de imóveis e modelos de penetração de mercado. Para os investidores, isto significa que a Costco está a alocar capital em ativos cada vez mais produtivos — uma marca de qualidade de gestão.

O caso de investimento sob a perspetiva de um investidor em valor

Estas três métricas convergem numa narrativa única: a Costco possui o tipo de vantagem competitiva duradoura que atrai investidores de longo prazo como Charlie Munger. A combinação de crescimento consistente nas vendas nas mesmas lojas, altas taxas de renovação de adesões e uma expansão disciplinada de capital cria um modelo de negócio que acumula valor ao longo dos ciclos económicos.

A questão não é se a Costco é uma empresa de qualidade — isso é evidente tanto pelos indicadores financeiros quanto pela confiança demonstrada por investidores de classe mundial. Antes, a consideração centra-se na avaliação e se os níveis de preço atuais refletem uma compensação adequada pelos riscos envolvidos. Para aqueles que procuram exposição a um consolidado de retalho comprovado, com fossos competitivos estruturais, compreender estas três métricas fornece a base analítica necessária para uma decisão informada.