Os preços do cacau caem para mínimos de 2 anos devido ao excesso de oferta que supera a procura por chocolate

Os contratos futuros de cacau caíram acentuadamente nas últimas semanas, com os contratos de março do ICE Nova Iorque a descer 6,00% e os contratos de março do ICE Londres a cair 6,41%. Este recuo marca a maior queda em quase dois anos, uma vez que os futuros tanto em Nova Iorque como em Londres atingiram os seus níveis mais baixos desde início de 2024. No centro desta venda em massa encontra-se um desequilíbrio crítico: fornecimentos sem precedentes estão a colidir com uma queda drástica na procura dos consumidores por chocolate.

Resistência do Consumidor e Queda nos Volumes de Vendas

A indústria do chocolate enfrenta uma crise inesperada de origem própria. Os consumidores em todo o mundo tornaram-se cada vez mais sensíveis ao preço, com retalhistas e fabricantes a reportar uma resistência significativa aos preços elevados do chocolate. A Barry Callebaut AG, maior fabricante mundial de chocolate a granel, forneceu a evidência mais visível ao divulgar uma queda impressionante de 22% no volume de vendas da divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro. A empresa atribuiu esta queda ao “demandar negativo do mercado e a uma mudança estratégica para segmentos de maior margem”, sinalizando que mesmo os principais players do setor não conseguem sustentar as vendas aos níveis de preço atuais.

Esta destruição da procura reverbera por toda a cadeia de processamento do cacau. As moagem de cacau na Europa — um indicador-chave da procura por produção de chocolate — caíram 8,3% face ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas no último trimestre, muito abaixo das expectativas do setor de uma queda de 2,9%. Ainda mais preocupante, este é o desempenho mais fraco no quarto trimestre em 12 anos. As moagem de cacau na Ásia também diminuíram 4,8% face ao ano anterior, para 197.022 toneladas métricas, enquanto as moagem na América do Norte registaram apenas um aumento marginal de 0,3% face ao ano anterior, para 103.117 toneladas métricas — crescimento praticamente estável.

O Paradoxo do Abastecimento Abundante: De Défice a Excesso

O panorama de fornecimento reverteu-se drasticamente em relação a apenas um ano atrás. Em maio de 2024, a Organização Internacional do Cacau reportou um défice de 494.000 toneladas métricas — o maior em mais de 60 anos. Essa escassez de fornecimento sustentou preços mais elevados ao longo de 2024. No entanto, a organização agora prevê um excedente de 49.000 toneladas métricas para o ano de colheita 2024/25, marcando o primeiro excedente em quatro anos.

Esta reversão resulta do aumento das colheitas na África Ocidental. Condições de cultivo favoráveis na Costa do Marfim e Gana produziram frutos de cacau maiores e mais saudáveis em comparação com o ano anterior. A Mondelez, uma grande fabricante de chocolate, relatou que o número de frutos de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e significativamente superior à colheita do ano passado. Com a principal colheita na Costa do Marfim já em andamento e os agricultores a relatar uma qualidade de colheita otimista, é provável que os fornecimentos abundantes persistam durante o atual ano de comercialização.

Níveis de Inventário e Dinâmica de Armazenamento

Apesar da chegada de novos fornecimentos, surgiu um padrão contraintuitivo nos inventários físicos de cacau mantidos nos portos monitorizados nos EUA. Após atingir um mínimo de 10 meses de 1.626.105 sacos a 26 de dezembro, os estoques recuperaram para 1.752.451 sacos — um pico de dois meses. Esta acumulação de inventário, combinada com fornecimentos abundantes provenientes de regiões produtoras principais, sugere que as instalações de armazenamento estão a encher-se mais rapidamente do que os fabricantes de chocolate conseguem absorver o cacau, um sinal de baixa para os preços.

Previsões de Produção Apontam para Pressão Persistente de Oferta

Olhando para o futuro, espera-se que a produção de cacau aumente. A Organização Internacional do Cacau elevou a sua estimativa de produção global para 2024/25 para 4,69 milhões de toneladas métricas, de 4,84 milhões de toneladas métricas anteriormente, um aumento de 7,4% face ao ano anterior. No entanto, esta expansão de fornecimento enfrenta uma restrição significativa: a Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, está a enfrentar dificuldades.

As exportações de cacau da Nigéria em novembro caíram 7% face ao ano anterior, para apenas 35.203 toneladas métricas. Mais preocupante, a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 diminuirá 11% face ao ano anterior, para 305.000 toneladas métricas, de uma estimativa de 344.000 toneladas no ano atual. Esta fraqueza na produção na Nigéria, no entanto, é insuficiente para compensar os aumentos de fornecimento na Costa do Marfim e Gana, que juntas representam mais de 60% da produção global de cacau.

A Costa do Marfim, maior produtor mundial de cacau, enviou 1,16 milhões de toneladas métricas de cacau para os portos durante o novo ano de comercialização (outubro até meados de janeiro), uma redução de 3,3% em relação às 1,20 milhões de toneladas métricas no mesmo período do ano passado. Embora esta diminuição nas remessas ofereça algum suporte modesto aos preços, ela é insignificante face à situação de fornecimento global abundante e à procura fraca de processamento.

A Reviravolta na Regulamentação de Desflorestação

Um desenvolvimento regulatório pressionou brevemente os preços ainda mais. O Parlamento Europeu aprovou um adiamento de um ano na regulamentação de desflorestação (EUDR) a 26 de novembro, o que mantém temporariamente fornecimentos abundantes de cacau ao permitir que os países da UE continuem a importar produtos agrícolas de regiões que enfrentam desflorestação, incluindo partes da África, Indonésia e América do Sul. Este adiamento elimina uma potencial restrição de fornecimento que poderia ter sustentado os preços.

Perspetivas: Fornecimentos Abundantes vs. Recuperação Limitada da Procura

O desequilíbrio fundamental permanece claro: fornecimentos abundantes de cacau estão a chegar a um mercado onde a procura por chocolate continua subdued e os consumidores relutam em pagar preços premium. O Rabobank recentemente reduziu a sua previsão de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 toneladas métricas, de 328.000 toneladas métricas, sugerindo que, embora as pressões de oferta possam moderar-se ligeiramente, os excedentes irão persistir. Até que os fabricantes e retalhistas de chocolate encontrem formas de reduzir os custos de input ou até que os consumidores recuperem o apetite por chocolate premium a preços atuais, é provável que os preços do cacau permaneçam pressionados pelo desequilíbrio persistente entre oferta e procura.