Recentemente, li um artigo de análise sobre o mercado de criptomoedas, que vale a pena dedicar dez minutos para uma leitura atenta, podendo melhorar significativamente o entendimento do cenário atual.

O ponto central é bastante contundente: após a mainstreamização do Bitcoin, o antigo roteiro clássico de mercado em alta deixou de funcionar completamente.

Vamos primeiro revisar a entrada de instituições no último ano, a integração do TradFi, a abertura de capital da Circle, o apoio de figuras políticas — seguindo o roteiro tradicional, esses deveriam ser os sinais típicos de um ciclo de alta com alto β. Mas na prática? A volatilidade encolheu completamente, e o desempenho do BTC em 2025 ficou atrás do ouro, do mercado de ações dos EUA e até do mercado chinês. É como se todos os roteiros estivessem corretos, mas o desfecho fosse frustrante.

Ainda mais estranho é a grande divisão na estrutura de fundos. Os ETFs de spot na cadeia (DAT) compraram loucamente, enquanto as CEXs vendem na alta. E os investidores de varejo? Estiveram praticamente ausentes, com o volume de negociações nas exchanges caindo drasticamente — até os investidores sul-coreanos estão migrando para o mercado de ações.

Os verdadeiros compradores estruturais são, na realidade, os fundos DAT. Através da arbitragem pelo prêmio de NAV, eles criaram um ciclo de feedback positivo de "quanto mais sobe, mais compram", acumulando impressionantes 89 mil BTC em dois anos. Curiosamente, o principal peso dentro dos ETFs é de fundos não institucionais, enquanto os hedge funds já estão reduzindo posições discretamente.

Do lado dos vendedores, também há uma postura agressiva. Grandes baleias veteranas, de nível OG, estão saindo elegantemente através de "Bitcoin de papel" (como fundos de spot como o IBIT). E os mineradores? Não estão mais apenas minerando, começaram a direcionar parte de sua capacidade para IA, com previsão de que até 2027, 20% da capacidade de energia de mineração será destinada ao setor de IA.

O maior impacto disso tudo é que o antigo quadro de análise do "ciclo de halving de quatro anos" deixou de valer. Agora, o que importa é uma análise de duplo eixo: "liquidez macro + prêmio de DAT/ETF". Os principais fatores que definirão o futuro emergirão em 2026: se o DTCC realmente implementará a cadeia de blocos, se a narrativa de IA resistirá ao teste, e se o BTC se desvinculará das altcoins.

Curiosamente, a mainstreamização do Bitcoin não é o fim do mercado em alta, mas sim a "cerimônia de maioridade" de toda a indústria de criptomoedas. As instituições estão focadas na propriedade financeira do Bitcoin de papel, algo inevitável. Mas a verdadeira vitalidade está naquelas narrativas nativas na cadeia — as histórias antigas, a coesão da comunidade, e a força de disseminação mais genuína.

Para investidores médios e pequenos, não há necessidade de copiar a lógica de alocação das instituições. Pelo contrário, ativos nativos impulsionados pela comunidade — como várias memecoins — podem, com sua força de disseminação e reconhecimento comunitário, emergir de forma totalmente independente na nova dinâmica de mercado onde "BTC e altcoins se desvinculam". Afinal, o propósito original das criptomoedas é o consenso distribuído; as instituições podem definir o valor financeiro, mas nunca poderão determinar a força selvagem da comunidade.