USD Retrocede à medida que o Mercado Observa Caminho de Política Dovish à Frente

Apesar da leitura robusta do PIB dos EUA de +4,3% (q/q anualizado) — superando as expectativas em um ponto percentual completo — o índice do dólar (DXY) recuou -0,22%, sinalizando que a força nos dados económicos por si só não consegue compensar correntes baixistas mais profundas nos mercados cambiais. O culpado? Uma combinação de orientação dovish do Fed para 2026, injeções de liquidez aumentadas e mudanças nas expectativas em relação às preferências de política monetária da próxima administração.

A Narrativa de Corte de Taxa Remodela os Mercados Cambiais

Os mercados recalibraram fortemente as suas expectativas. Após o relatório de PIB mais forte do que o esperado de hoje, os traders reduziram as probabilidades de um corte de 25 pontos base na taxa do Fed na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro de 20% para 13%. Ainda assim, olhando mais à frente, o consenso permanece firmemente dovish, com os futuros do FOMC precificando aproximadamente -50 bp de cortes ao longo de 2026. Esta inclinação de afrouxamento antecipado é a principal influência sobre o dólar.

A divergência nos caminhos de política entre os principais bancos centrais é igualmente crítica. Enquanto o Fed deve cortar -50 bp em 2026, o Banco do Japão está pronto para aumentar em mais +25 bp, e o BCE parece ancorado nos níveis atuais. Este diferencial de taxas de juros está a remodelar fluxos de capitais e avaliações cambiais. O rendimento do JGB (JGB) de 10 anos, muito observado pelos investidores em ETFs de JGB, subiu +5,2 bp para 2,073% — um novo máximo de 26 anos — refletindo a força subjacente do iene após o aumento da taxa do BOJ na sexta-feira passada.

A Escolha Dovish de Trump para Presidente do Fed Pesa sobre o Dólar

O sentimento do mercado também mudou com os recentes relatos de que o Presidente Trump anunciará a sua escolha para Presidente do Federal Reserve no início de 2026. A reportagem da Bloomberg de que Kevin Hassett, considerado o candidato mais dovish entre os concorrentes, é a principal escolha, aumentou as preocupações sobre uma postura de política monetária acomodatícia. Esta perspetiva é claramente negativa para o dólar.

Além disso, o programa recente de compras mensais de T-bills de $40 bilhões pelo Fed — lançado em meados de dezembro — está a impulsionar a liquidez do sistema, outro obstáculo para a moeda.

Ação Cruzada de Moedas Reflete Fraqueza

EUR/USD subiu +0,11%, impulsionado por comentários de responsáveis do BCE que afirmaram estar satisfeitos com a perspetiva atual de taxas. Yannis Stournaras afirmou que o BCE está numa “boa posição” mas permanece flexível, enquanto Peter Kazimir observou que as condições atuais — inflação no alvo e crescimento estável — representam um equilíbrio “bastante frágil”. As swaps mostram uma probabilidade próxima de zero de um corte de 25 bp em fevereiro.

USD/JPY caiu -0,39%, à medida que o iene se valorizou após a declaração do Ministro das Finanças Satsuki Katayama de que o Japão tem uma “mão livre” para intervir contra fraqueza cambial injustificada. O aumento de +25 bp do BOJ na sexta-feira passada continua a fornecer suporte, sem expectativa de uma nova subida na reunião de política de 23 de janeiro.

Metais Preciosos em Alta com Incerteza

O ouro e a prata atingiram máximos históricos nos gráficos de futuros mais próximos hoje. Os futuros de ouro COMEX de fevereiro (GCG26) ganharam +16,7 pontos (+0,37%), enquanto os futuros de prata COMEX de março (SIH26) subiram +1,555 (+2,27%). A alta ocorreu apesar da redução nas probabilidades de corte do Fed, impulsionada por uma procura de refúgio seguro em meio a tensões geopolíticas na Ucrânia, Oriente Médio e Venezuela, juntamente com expectativas de política do Fed mais fácil em 2026.

O suporte estrutural permanece robusto: o PBOC da China adicionou mais +30.000 onças às reservas em novembro, marcando o décimo terceiro mês consecutivo de acumulação de ouro, totalizando agora 74,1 milhões de onças troy. Os bancos centrais globais compraram 220 MT de ouro no terceiro trimestre, um aumento de +28% em relação ao trimestre anterior. A prata beneficia da escassez de oferta, com os inventários de armazém da Shanghai Futures Exchange em apenas 519.000 quilos — um mínimo de 10 anos. As posições longas em ETF de prata subiram para um máximo de 3,5 anos na última terça-feira.

Dados Económicos dos EUA: Sinais Mistos

Embora o PIB principal tenha impressionado, os dados subjacentes apresentaram um quadro mais nuançado. O Índice de Preços do PIB do Q3 subiu +3,8% (q/q anualizado), bem acima dos +2,7% previstos. O PCE Core veio em linha com +2,9%, acima dos +2,6% do Q2. No entanto, a confiança do consumidor caiu acentuadamente: o índice de dezembro do Conference Board caiu -3,8 pontos para 89,1, ficando abaixo das expectativas de 91,0.

A manufatura mostrou fraqueza. O índice de não manufatura do Fed de Filadélfia caiu para -16,8, abaixo das expectativas de -15,0. Os pedidos de bens duráveis caíram -2,2% m/m, abaixo dos -1,5% previstos. A produção industrial diminuiu -0,1% m/m em novembro, embora o índice de manufatura do Fed de Richmond tenha recuperado para -7, acima das expectativas de -10.

Conclusão

A recuada do dólar hoje reforça um mercado cada vez mais focado na trajetória de política de 2026 e nos riscos geopolíticos, em vez do atual vigor económico. Os operadores cambiais estão a precificar um Fed substancialmente mais fácil, taxas crescentes no Japão e uma política do BCE estável — uma fórmula que deixa o dólar estruturalmente desafiado até ao final do ano.