Um Dorminhoco na Categoria Perps: Por que o Boros da Pendle é importante

Fonte: Blockworks Título Original: A sleeper in the perps category Link Original: https://blockworks.co/news/boros-sleeper-perps

Visão Geral do Mercado

O lançamento do token LIT da Lighter marca um momento importante na batalha contínua pela participação de mercado de futuros perpétuos. O mercado de perps intensificou-se com três grandes players competindo agressivamente: Lighter liderando com mais de $200 bilhões em volume nos últimos 30 dias, seguido por Aster ($172 bilhões) e Hyperliquid ($161 bilhões). No entanto, Hyperliquid continua a ser o líder em receita, gerando aproximadamente $47 milhões no mesmo período, apesar de operar sem incentivos ativos.

A questão crucial é se a Lighter consegue manter sua liderança de volume após o lançamento, especialmente considerando especulações de que o crescimento recente foi impulsionado por farming de pontos. Segundo o anúncio da equipe, o LIT funciona com uma estrutura de token onde 50% vai para o desenvolvimento do ecossistema e 50% para a equipe/investidores, com 25% do fornecimento total sendo airdropped para os detentores de pontos.

Métricas atuais mostram o LIT sendo negociado com uma capitalização de mercado circulante de $695 milhões e um FDV de $2,8 bilhões, com o protocolo gerando $8,76 milhões em receita nos últimos 30 dias ($105 milhões anualizados). Isso implica um múltiplo P/S de aproximadamente 7x e FDV/Vendas de 27x.

O Beneficiário Ignorado: Pendle e Boros

Enquanto a atenção do mercado se concentra no debate Hyperliquid versus Lighter, Pendle surge como um beneficiário estrutural do crescimento dos futuros perpétuos, independentemente do vencedor do mercado. O protocolo Boros de Pendle, lançado em agosto de 2025, introduz uma nova primitive financeira onchain: swaps de taxa de juros para negociação de yield.

Como Funciona o Boros

Boros funciona como uma bolsa de derivativos especializada com duas diferenças principais em relação aos perps tradicionais:

1. Ativo Subjacente: Em vez de apostar nos movimentos de preço de ativos, os traders apostam nos movimentos de yield
2. Estrutura de Vencimento: Ao contrário dos perpétuos, os mercados Boros têm datas de maturidade definidas

O protocolo permite negociações através de Unidades de Yield (YU), semelhantes aos Yield Tokens do Pendle v2, representando o yield futuro dos ativos subjacentes até a maturidade.

Exemplo de Posição Longa: Um trader que compra 2 YU-BTCUSDC compromete-se a pagar uma taxa fixa (por exemplo, 10% APR) enquanto recebe pagamentos de taxa de financiamento subjacente equivalentes a uma posição de 2 BTC.

Posição Curta: O trader compromete-se a pagar a APR flutuante do ativo subjacente em troca de uma taxa fixa determinada na entrada.

Métricas de Desempenho

Boros demonstrou forte tração inicial:

• Pico de Interesse Aberto: $245 milhões (26 de dezembro de 2025)
• OI Atual: ~$88 milhões
• Volume Acumulado: ~$6,8 bilhões desde o lançamento
• Volume Mensal Mediano: ~$1,5 bilhões nos últimos quatro meses
• Receita Acumulada: ~$300.000 @E2~$67.000 média mensal(

O protocolo gera receita através de dois canais: )1( taxas fixas de 0,2% na side de taxa fixa durante liquidações e )2( taxas fixas de 0,2% na side de taxa fixa durante liquidação. As taxas de liquidação permanecem negligenciáveis, em torno de ~$1.300 desde o início.

) Expansão de Venue

Boros foi lançado com mercados BTCUSDT e ETHUSDT em uma grande exchange, mas expandiu-se significativamente:

• Venues: Agora operando em várias exchanges principais
• Ativos: Expandido além das ofertas iniciais para incluir HYPE e outros
• Distribuição de OI: Quase igualmente dividida entre os venues (aproximadamente 37%, 35% e 29%)

ETH-USD continua sendo o maior mercado por OI, seguido por BTC-USD e HYPE-USD.

Por que Boros é importante para o crescimento dos Perps

Boros se beneficia da maturação do mercado de perps sem depender de qualquer venue única. À medida que traders sofisticados entram no espaço, eles demandam estratégias avançadas:

• Hedge de pagamentos de financiamento em posições longas
• Hedge de recebíveis de financiamento em posições curtas
• Implementação de negociações cash-and-carry
• Gestão de estratégias complexas de múltiplos venues

À medida que os perpétuos ganham aceitação regulatória e instituições tradicionais negociam derivativos baseados em RWA ###ações, commodities(, a demanda por negociação de unidades de yield se expandirá dramaticamente entre classes de ativos.

Potencial a Longo Prazo

Atualmente, Boros representa menos de 5% da receita do Pendle v2. No entanto, está posicionado como o vetor de crescimento mais importante do protocolo e pode eventualmente rivalizar ou superar as receitas do v2 ao longo do tempo. O design do protocolo permite uma expansão contínua além das taxas de financiamento para yields de stablecoins, taxas de mercado monetário, yields de LST e além—estabelecendo o local padrão de derivativos de taxa de juros na DeFi.