Em ambos os dias, o foco do mercado estava em saber se o Fed iria cortar as taxas de juro e quantos pontos base. Mas, para ser honesto, toda a gente pode estar a olhar na direção errada.

Uma reviravolta verdadeiramente notável ocorre num canto mais escondido.

A Fed deixou de reduzir o seu balanço. Esta ação, o plano de contração do balanço que durou três anos, pressionou silenciosamente o botão de pausa.

O que significa encolher um balanço? Em termos simples, o banco central recicla dólares do mercado. Agora não é aceite, porquê?

Porque as reservas do sistema bancário estão a aproximar-se da linha de aviso. O mercado de crédito overnight tem registado aumentos frequentes nas taxas de juro recentemente, e deve ter visto esta situação nos protocolos de crédito descentralizados – o fundo está quase seco e os custos de empréstimo estão a disparar. O sistema financeiro tradicional enfrenta agora restrições de liquidez semelhantes.

Portanto, um corte de 25 pontos base ou 50 pontos base? Isso são só entradas.

A chave é como a Fed repõe a liquidez do sistema a seguir. Já circulam rumores nos círculos de Wall Street de que um novo plano estruturado de compra de ativos poderá estar em desenvolvimento. Diz-se que começará já em janeiro do próximo ano, com compras mensais de 35 mil milhões a 45 mil milhões de dólares em obrigações do Tesouro. No total, mais de 400 mil milhões de dólares em novas injeções de liquidez por ano.

A que escala equivale isto? Imagine um grande "protocolo de emissão de stablecoins" a reiniciar a cunhagem, só que desta vez numa versão fiduciária do sistema monetário.

O mercado cripto sempre teve um sentido de olfato apurado. O Bitcoin regressou recentemente a cerca de $94.000, e vários ativos conceitual relacionados com criptomoedas estão a fortalecer-se. O mercado emite julgamentos com fluxos reais de capital.

Existem também vozes diferentes dentro da Fed atualmente. Os falcões estão preocupados com um ressurgimento da inflação, e as pombas têm ainda mais receio de uma aterragem brusca para a economia. Este ano é mais um ano eleitoral, e sabe-se para onde o equilíbrio das políticas acabará por se inclinar.