Análise do Jup Lend vs. Kamino: Competição e Dinâmicas de Mercado no Mercado de Empréstimos da Solana

Fonte: Blockworks Título Original: Analisando Jup Lend vs. Kamino Link Original: https://blockworks.co/news/jup-lend-vs-kamino Nos últimos dias, a troca entre Kamino e Jupiter evoluiu de uma competição saudável para uma disputa pública clara. Os acontecimentos começaram a 27 de novembro, quando a Jup Lend introduziu uma ferramenta de refinanciamento no seu frontend para migrar posições de looping do Kamino Multiply diretamente para a Jup Lend com um só clique. A operação de refinanciamento iniciou uma transação atómica envolvendo quatro passos:

1. Reembolsar a dívida pendente no Kamino.
2. Levantar a garantia associada.
3. Transferir estes ativos para a Jupiter Lend.
4. Recriar a posição dentro da Jupiter Lend, mantendo o mesmo montante de empréstimo e rácio de garantia.

A 2 de dezembro, a Kamino atualizou os seus contratos inteligentes para bloquear o programa da Jupiter, impedindo o refinanciamento com um clique. Tanto as equipas da Jupiter como da Fluid enquadraram a medida como anti-competitiva e contra os “princípios das finanças abertas”.

A 6 de dezembro, o cofundador da Kamino explicou publicamente a razão para bloquear a ferramenta de migração da Jup Lend, referindo que a Jupiter tinha sugerido repetidamente que a garantia dos mutuários estava isolada, implicando que não era rehypothecada nem exposta a risco de contaminação cruzada. Contudo, esta afirmação não era verdadeira, sendo que até o cofundador da Fluid reconheceu a rehypothecação dentro da Jup Lend.

Importa salientar que a Kamino nunca impediu os utilizadores de reembolsar os seus empréstimos manualmente e de transferir o seu capital para a Jup Lend. Seja contra os princípios das finanças abertas ou não, a decisão de bloquear o programa de refinanciamento foi, fundamentalmente, uma decisão de negócio, tal como a decisão da Jup Lend de não abrir o seu código-fonte (embora tenha planos para o fazer). Neste sentido, é interessante analisar a dinâmica competitiva entre ambos os mercados de capitais nos últimos meses.

Desde o seu lançamento no final de agosto, a Jup Lend cresceu até $1,6 mil milhões em depósitos e $610 milhões em empréstimos. Os depósitos e empréstimos da Kamino diminuíram em $1,3 mil milhões (-28%) e $460 milhões (-26%), respetivamente, no mesmo período.

Os cinco principais ativos por crescimento de depósitos desde o lançamento da Jup Lend são USDC ($485 milhões), JLP ($225 milhões), SOL ($206 milhões), syrupUSDC ($174 milhões) e jupSOL ($85 milhões). No mesmo período, a Kamino registou saídas consideráveis para todos estes ativos, exceto syrupUSDC. Contudo, mesmo para syrupUSDC, a Jup Lend ainda atraiu aproximadamente 3x mais entradas.

O crescimento da Kamino nos últimos meses veio de ativos ainda não suportados pela Jup Lend. Em particular, as entradas de stablecoins no 4.º trimestre foram impulsionadas por PYUSD ($42 milhões) e CASH da Phantom ($125 milhões). A Kamino tem também sido proativa na integração de LSTs da DATCO; nomeadamente dfdvSOL e, mais recentemente, fwdSOL.

A integração PRIME da Kamino destaca-se como um catalisador que pode trazer novas entradas líquidas para o mercado de capitais. A PRIME dá aos utilizadores exposição a um pool de crédito regulado suportado por empréstimos imobiliários dos EUA originados e servidos através da Figure. Esta integração oferece efetivamente acesso a uma fonte de rendimento descorrelacionada dos mercados cripto, que pode atrair mais mutuários institucionais.

Em suma, Kamino e Jup Lend são obviamente concorrentes, e a concorrência é salutar pois impulsiona a inovação e, em última instância, beneficia os utilizadores. Dito isto, em vez de lutarem entre si, Kamino e Jupiter deveriam focar-se em aumentar o bolo e captar quota de mercado de outras cadeias e da finança tradicional. Em conjunto, ambos os mercados de capitais ainda representam menos de 10% dos depósitos da Aave e, sem iniciativas como a integração PRIME, será impossível fechar esta lacuna.