Ultimamente, as expectativas em relação à política monetária dos EUA, as novas tendências da regulação governamental, os dados macroeconómicos e as medidas de cumprimento legal determinam em conjunto as fortes oscilações do preço do bitcoin, intensificam o confronto entre touros e ursos e, a curto prazo, formam um efeito duplo: «as expectativas de flexibilização da política apoiam, enquanto a incerteza na regulação exerce pressão».

I. Política monetária: expectativas de descida da taxa como principal suporte, oscilações políticas aumentam a volatilidade

A inversão da política monetária da Fed é o principal fator macro que influencia a dinâmica do bitcoin; a mudança nas expectativas de flexibilização e sinais contraditórios dominam o sentimento do mercado:

1. Expectativas de descida da taxa estimulam recuperação: em novembro, o número de postos de trabalho segundo a ADP nos EUA diminuiu inesperadamente em 32 mil (a maior queda desde março de 2023), com o aumento dos receios de abrandamento do crescimento económico; a probabilidade de descida da taxa da Fed em 25 pontos base em dezembro disparou para 89%. As expectativas de flexibilização reduzem o custo de manter ativos sem rendimento, o que provocou uma recuperação em V do bitcoin de cerca de 85 000 para 93 000 dólares no início de dezembro.
2. Sinais contraditórios da Fed causam volatilidade: alguns membros da Fed apontam para a necessidade de rever os riscos inflacionistas, as declarações políticas mantêm-se incertas; com o fim do programa de aperto quantitativo (QT) no final do ano e a melhoria da liquidez, o preço do bitcoin comporta-se como uma «montanha-russa» — em dezembro registaram-se várias oscilações diárias superiores a 4%, liquidações massivas de posições alavancadas, com o volume máximo de liquidações em 24 horas a ultrapassar 1 mil milhões de dólares.

II. Política regulatória: interação entre avanço do compliance e incerteza de novas medidas

A dinâmica da regulação das criptomoedas nos EUA reflete-se no mercado em dois aspetos — «regras claras de entrada» e «riscos futuros»: a curto prazo — pânico, a longo prazo — positivo.

1. Progresso na legalização abre portas aos institucionais: anteriormente, a aprovação da lei «GENIUS» e a aprovação pela SEC dos ETF spot de bitcoin resolveram questões-chave de custódia e compliance, provocando uma entrada maciça de fundos institucionais, reforçando o estatuto do bitcoin como ativo legítimo e tornando-se a base fundamental para o crescimento dos preços no segundo semestre. Paralelamente, a SEC transferiu oficialmente para a CFTC as competências de regulação do bitcoin, eliminou o plano de revisão das criptomoedas em 2026, reduzindo a incerteza regulatória de longo prazo e atraindo fundos de pensões e hedge funds.
2. Rumores de novas medidas regulatórias com mudança de governo provocaram vendas: antes da tomada de posse da nova administração Trump em janeiro, surgiram rumores sobre possível reforço das exigências de combate ao branqueamento de capitais (AML) e revisão das regras de emissão de stablecoins. Investidores institucionais, receando aumento de custos, preferiram reduzir riscos antecipadamente e vender ativos, levando, a 8 de dezembro, à queda do bitcoin abaixo de 85 000 dólares — a maior descida diária desde meados de novembro.

III. Dados macroeconómicos: indicadores de emprego e ritmo de crescimento acentuam sensibilidade do mercado

Dados macroeconómicos fracos nos EUA simultaneamente reforçam as expectativas de flexibilização da política e aumentam os receios de abrandamento económico, influenciando indiretamente a avaliação do bitcoin como ativo de risco:

1. Dados fracos de emprego favorecem ativos de risco: em novembro, a diminuição de postos de trabalho segundo a ADP e a forte queda do índice de confiança do consumidor confirmaram o arrefecimento do mercado laboral, apoiando a lógica de descida da taxa da Fed, incentivando a transferência de fundos do dólar e obrigações para bitcoin e outros ativos de risco, provocando uma subida direta dos preços.
2. Descidas nas previsões de crescimento económico aumentam a fuga ao risco: a OCDE reduziu a previsão de crescimento económico dos EUA para 2026 de 2,0% para 1,7%, e a previsão global para 2,9%. Com a política tarifária dos EUA instável, o caos de mercado intensificou-se, parte dos investidores abandonou ativos de risco, levando no início de dezembro a uma queda do bitcoin de 6,2% num dia e a uma redução da capitalização de mercado em 230 mil milhões de dólares.

IV. Medidas de cumprimento legal: impacto negativo de curto prazo na confiança, aceleração da legalização do setor a longo prazo

As ações do Departamento de Justiça dos EUA em relação às criptomoedas minam a confiança do mercado a curto prazo, mas a longo prazo promovem o compliance e o desenvolvimento do setor. Efeito: «negativo a curto prazo, neutro a positivo a longo prazo»:

1. A curto prazo minam a confiança: a maior operação de apreensão de bitcoins da história do Departamento de Justiça dos EUA — mais de 320 000 moedas, tornando o governo um dos maiores detentores mundiais. O acesso das autoridades às chaves privadas destruiu a perceção de «descentralização» e «segurança absoluta das chaves» do bitcoin, o que, no final de novembro, provocou uma forte queda dos preços e uma saída líquida superior a 870 milhões de dólares dos ETF num só dia.
2. A longo prazo, reforçam o compliance: as ações das autoridades comprovam a rastreabilidade da blockchain do bitcoin, demonstram que as criptomoedas não são um vácuo legal e reduzem ainda mais os receios dos investidores institucionais. Atualmente, o bitcoin é detido por 152 empresas cotadas, e a quota de volumes institucionais ultrapassa 99,5% — o processo de compliance acelera-se.

No geral, o bitcoin está atualmente extremamente sensível às notícias dos EUA: a curto prazo, a decisão da Fed sobre a taxa em dezembro é crucial (implementação da descida e tom do comunicado); a longo prazo, os detalhes da regulação da nova administração e o contínuo fluxo de fundos institucionais. Os preços deverão manter-se altamente voláteis, e os sinais de política e alterações na liquidez determinarão a lógica fundamental da formação de preços.
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