O mito das taxas de juro zero durante trinta anos está prestes a chegar ao fim? A mudança de política do Banco do Japão está a preparar uma tempestade de reavaliação global de ativos.

Isto não é nenhum rumor. Enquanto todos têm os olhos postos na descida das taxas da Reserva Federal dos EUA, a verdadeira variável esconde-se do outro lado do Pacífico — o Japão, que durante muito tempo foi negligenciado pelos mercados, está prestes a fazer algo que muda as regras do jogo: subir as taxas de juro.

Comecemos por três dados duros incontornáveis. O IPC subjacente está há oito meses consecutivos acima dos 2%, a era da deflação ficou definitivamente para trás; o iene desvalorizou-se 45% nos últimos dois anos, as empresas importadoras estão a sofrer, e a estabilidade cambial tornou-se uma missão política; este ano, os sindicatos estão a exigir aumentos salariais de 5% às empresas, e o mercado de trabalho está tão apertado que não há escolha senão ceder. Estas três forças entrelaçaram-se e encostaram o Banco do Japão à parede.

Mas o que realmente está a deixar os mercados globais em alerta é o carry trade em ienes, com um valor entre 4 e 5 biliões de dólares. Nos últimos anos, investidores pediram emprestados ienes a custo zero de forma desenfreada, para depois comprarem dívida pública norte-americana, ativos de mercados emergentes, e até criptomoedas. Agora, quando o Japão subir as taxas, esta cadeia de financiamento vai contrair-se ao contrário — o dinheiro regressa ao Japão, os títulos do Tesouro dos EUA são vendidos, o dólar dispara no curto prazo, e os mercados emergentes e ativos de risco terão de suportar o impacto da retirada de liquidez.

$ETH, $ZEC, #ETH走势分析 e outros ativos cripto vão provavelmente oscilar bastante no curto prazo. Mas numa perspetiva mais alargada, o ouro e alguns ativos digitais com forte perfil de refúgio podem até beneficiar. A razão é simples: a expetativa de descida das taxas da Fed mantém-se, as taxas reais continuam em trajetória descendente, e os riscos geopolíticos estão a aumentar. A turbulência causada pela subida das taxas no Japão parece mais um travão brusco na tendência de longo prazo do que uma inversão de marcha.

O mercado nunca teme uma única variável — teme várias forças a puxar em sentidos opostos ao mesmo tempo. Desta vez, a ação do Banco do Japão vai rasgar não só a política de taxas de juro, mas também a lógica subjacente dos fluxos globais de capitais. A dor de curto prazo é inevitável, mas a história mostra sempre: as verdadeiras oportunidades costumam nascer do caos.