Novas cadeias enfrentam desafios de avaliação antigos: Rede principal Monad, Economia L1 e Reavaliação de mercado

Fonte: Blockworks Título Original: Novas cadeias, velhos problemas Link Original: https://blockworks.co/news/new-chains-old-problems À medida que a semana de férias se aproxima do fim, o foco mudou para preocupações de avaliação fundamental. O lançamento da mainnet da Monad, os debates sobre a avaliação L1/L2 e novos detalhes sobre os termos de reembolso da Berachain estão a conduzir a maior parte da conversa.

Leitura de Fim de Semana

As Criptomoedas Estão Preços para Efeitos de Rede que Não Têm

Santiago argumenta que as criptomoedas já negociam como se tivessem efeitos de rede ao nível do Facebook, com criptomoedas não-BTC a ter uma capitalização de mercado de aproximadamente $1 trilhões. Isso implica cerca de $2,500 por utilizador amplo, $9,000 por utilizador ativo e $23,000 por utilizador onchain mensal, apesar de uma monetização e retenção muito mais fracas. Ele mostra que os L1s representam cerca de 90% da capitalização de mercado, mas a sua parte nas taxas caiu de aproximadamente 60% para 12% à medida que o DeFi e outras aplicações capturam a maior parte das taxas sobre uma pequena parte do valor. Essa mudança sugere que os verdadeiros efeitos de rede estão em camadas de agregação forkáveis, em vez de bases, e que, enquanto Ethereum e Solana estão a construir volantes mais fortes, a classe de ativos já está precificada para um papel de liquidação em escala de internet que ainda não conquistou.

Para Ver o Futuro da Tether, Olhe para os Seus Investimentos

A Four Pillars revisitou vários investimentos da Tether para argumentar que o crescimento incessante do USDT e o portfólio de Tesouraria de $135 bilhões mostram que a Tether está construindo um império financeiro digital. Ao capitalizar sobre emissores amigáveis ao MiCA na Europa, rampas de entrada e saída e carteiras em vários países, e apostas em empréstimos garantidos por BTC, mineração de bitcoin e royalties de ouro, a Tether está juntando trilhos globais para o USDT que servem tanto usuários de varejo quanto instituições. O artigo conclui que, em vez de ser enfraquecida pela regulamentação, a Tether está se tornando uma extensão onchain grande demais para falir do sistema do dólar, com bitcoin e ouro como reservas estratégicas.

A explosão do Zcash e a revitalização da privacidade onchain

O Estado da Rede da Coin Metrics argumenta que o rali de quase 10x do ZEC desde outubro é uma reavaliação da privacidade onchain. A oferta protegida aumentou para 4,9 milhões de ZEC, ou cerca de 30% da oferta circulante — um aumento em relação a 11% no início de 2025. Destaca como o pool protegido Orchard, carteiras de endereços unificados como Zashi e trilhos crosschain ( como NEAR Intents ) reduziram a fricção para fluxos parcialmente protegidos, mesmo que as transferências totalmente protegidas continuem a representar uma pequena parte da atividade. O relatório também enquadra o Zcash como um ativo com um limite de 21 milhões semelhante ao bitcoin, cuja experiência do usuário em melhoria, provas mais rápidas e conjunto de anonimato crescente estão finalmente sendo reconhecidos pelo mercado.

Compreendendo SIMD-0411

A Pine Analytics analisa a proposta SIMD-0411 da Solana, que duplica a taxa de desinflação de 15% para 30%, de modo que a inflação atinja o nível terminal de 1,5% em cerca de três anos, em vez de seis. A proposta reduz aproximadamente 22 milhões de SOL de emissões, ou cerca de $3 bilhões aos preços atuais. O artigo contrasta essa alteração mínima de parâmetro com a ideia mais complexa SIMD-0228, argumentando que um cronograma determinístico é mais fácil de modelar, governar e explicar. Observa que rendimentos de staking ligeiramente mais baixos e pressão sobre validadores mais fracos valem a troca por menos diluição, melhor eficiência de capital e um perfil monetário mais forte a longo prazo para o SOL.

Monad Mainnet, Avaliações L1 e Notícias da Berachain

Principais conclusões da análise de mercado:

• Lançamento da mainnet Monad: Aplicativos iniciais mostram um TVL minúsculo, com o primeiro dia tipicamente representando uma lacuna entre enormes expectativas e utilidade inicial limitada até que os incentivos e mais produtos cheguem.
• Preços de ICO e perps: A venda da Monad foi precificada em cerca de 2,5 bilhões de dólares em FDV, enquanto a MegaETH ainda é negociada perto de 3,5 bilhões de dólares antes do TGE e espera-se que seja reprecificada assim que a liquidez spot aparecer.
• Throughput vs. value: Novas L1s como Monad e MegaETH prometem maior TPS, no entanto, a velocidade bruta sozinha já não justifica avaliações de vários bilhões sem uma clara atividade econômica e captura de valor.
• Quem captura as taxas: A Solana teve mais volumes de spot de ZEC do que a Hyperliquid, mas a Hyperliquid provavelmente ganha mais por unidade de atividade de negociação porque possui o livro de ordens, o que mostra por que as cadeias precisam de aplicativos de receita canônicos.
• Proprietário de infraestrutura ou aplicativo neutro: Os modelos preferidos têm cadeias que também lançam seu próprio DEX, serviços de empréstimo e trilhos de stablecoin, apontando para a pilha da Berachain como a direção certa e questionando por que muitos L1s permitem que aplicativos externos absorvam a maior parte da economia.
• Scoop de reembolso da Berachain: Relatórios de que o fundo Nova da Brevan Howard teve um reembolso pós-TGE numa alocação de $25 milhões está a ser considerado altamente incomum, levantando questões de nação mais favorecida para outros investidores e destacando como alguns fundos enfrentam uma desvantagem limitada.
• Tokens L1 e design de lançamento: A maioria dos novos tokens L1 ainda negocia com base em narrativas e fluxos, com muito poucos alcançando avaliações ao estilo Ethereum ou Solana. Os lançamentos futuros precisam de uma FDV mais baixa, um float público mais amplo e uma descoberta de preço onchain mais cedo se quiserem algo além de gráficos apenas em queda.