Bolha da IA e Riscos de Mercado: O Fornecimento de Energia Torna-se a Principal Restrição

Fonte: Blockworks Título Original: Gráficos de sexta-feira: Elementos de uma bolha Link Original: https://blockworks.co/news/elements-of-ai-bubble

“Tem havido muita conversa sobre uma bolha da IA. Do nosso ponto de vista, vemos algo muito diferente.”

— Jensen Huang

O CEO da Alphabet, Sundar Pichai, afirmou que existem “elementos de irracionalidade” no atual boom da infraestrutura de IA.

Mas o anúncio de uma nova versão do LLM Gemini da Google deu motivos para pensar que talvez nem sejamos suficientemente irracionais. O Gemini 3 foi recebido como uma melhoria surpreendentemente significativa face ao Gemini 2.5, de acordo com as métricas pelas quais os modelos de linguagem são avaliados.

Isto refuta a “tese do muro da escala”, que defendia que os LLM tinham atingido um patamar em que simplesmente adicionar mais capacidade computacional já não resultava em melhor desempenho. A Google acrescentou melhor capacidade computacional — algoritmos mais inteligentes, melhor treino, chips mais recentes — e o Gemini 3 ficou significativamente melhor.

Isto parece um sinal verde para que todos continuem a investir agressivamente em tudo. Jensen Huang salientou que todos continuam a investir muito em GPUs: “As vendas da Blackwell estão a disparar, e as GPUs na cloud estão esgotadas.”

O CFO da Nvidia acrescentou que “as GPUs A100 que enviámos há seis anos continuam a funcionar a plena utilização hoje em dia.” As GPUs parecem estar a beneficiar de um “modelo de utilização em cascata”: os chips mais recentes são usados para treino durante cerca de um ano e depois executam tarefas de inferência por mais algum tempo, antes de servirem aplicações mais antigas.

A Restrição Energética

Se os modelos continuam a melhorar, a procura por novos chips está a aumentar e os chips antigos continuam úteis, devemos questionar se as empresas de IA estão a subestimar os seus lucros. No entanto, as ações caíram esta semana.

Isto pode ser sinal de que o mercado deixou de se preocupar com a procura por chips e começou a preocupar-se com o fornecimento de energia.

A procura parece ser praticamente insaciável: um executivo da Google Cloud estimou que teriam de duplicar a sua capacidade computacional a cada seis meses nos próximos quatro ou cinco anos para satisfazer a procura.

Mas de onde virá a energia é um mistério. São precisos cinco a sete anos para construir as turbinas a gás que alimentam a maioria dos data centers, e as empresas que as fabricam estão totalmente reservadas pelo menos até 2030.

Se não houver energia adicional disponível, não faz sentido comprar uma GPU de nova geração que consome ainda mais. A bolha da IA pode rebentar mesmo que a procura por IA seja efetivamente ilimitada.

Pichai alertou que, se a bolha da IA rebentar, “nenhuma empresa ficará imune.” Sem o boom dos data centers, é provável que os EUA entrassem em recessão: os data centers, que representam 4% do PIB, foram responsáveis por 93% do crescimento do PIB na primeira metade do ano.

Principais Indicadores de Mercado

Capex como Percentagem do PIB: Medido pelo capex como percentagem do PIB, o boom da IA já é semelhante em escala aos booms de investimento que antecederam as bolhas das dotcom, imobiliária e de xisto.

Procura por GPUs Antigas: A procura pelas GPUs A100 mais antigas e menos potentes manteve-se surpreendentemente robusta, contrariando algumas previsões pessimistas.

Alocação de Capital Empresarial: Na Microsoft, o capex disparou para quase 50% das vendas, demonstrando uma mudança “de competir em efeitos de rede para competir no acesso a capital.” Este último tende muito mais para bolhas.

Foco das Startups: Quase todas as startups da Y Combinator são agora relacionadas com IA, sugerindo risco concentrado no ecossistema.

Emprego e Efeitos Económicos

Desde o ponto de partida do ChatGPT, o S&P 500 disparou e o número de ofertas de emprego nos EUA caiu. Contudo, a história sugere que a deslocação tecnológica leva frequentemente à realocação de empregos, e não à sua perda permanente.

Os dados de emprego divulgados com atraso mostraram um aumento surpreendente de 119.000 empregos nos EUA em setembro, sugerindo que o mercado de trabalho permanece resiliente apesar das preocupações com a disrupção da IA.

Contexto Económico Mais Amplo

As tarifas tornaram os produtos importados aproximadamente 5,44% mais caros do que seriam de outra forma. O preço médio de um automóvel nos EUA já ultrapassa os $50.000, enquanto em alguns locais a gasolina é mais barata do que a água.

A idade média dos compradores de casa nos EUA subiu para 59 anos, refletindo as dificuldades económicas na aquisição de habitação pelas gerações mais jovens.