O que são Automated Market Makers?

Os Automated Market Makers (AMM) constituem uma estrutura algorítmica inovadora que transformou radicalmente a infraestrutura de negociação em finanças descentralizadas (DeFi). O crescimento exponencial das exchanges descentralizadas—com utilizadores a passar de 189 em 2017 para mais de 6 600 000 em 2023—tornou os AMM na base tecnológica que viabiliza a negociação de criptomoedas entre pares sem necessidade de intermediários tradicionais.

O que é Market Making em Cripto?

Market making em criptomoedas consiste em fornecer liquidez às plataformas de negociação para assegurar trocas eficientes de ativos. Nas exchanges centralizadas (CEX), este processo assenta em sistemas clássicos de order book, que registam todas as operações e fazem o matching entre compradores e vendedores. Estas plataformas trabalham com market makers profissionais—traders de grande volume ou empresas especializadas—que fornecem volumes elevados de criptomoedas à exchange. Estes market makers são remunerados pelo spread bid-ask, isto é, a diferença entre o preço máximo que os compradores aceitam pagar (bid) e o preço mínimo que os vendedores aceitam (ask). Por exemplo, se o Bitcoin apresentar um bid de 24 997 $ e um ask de 25 000 $, o spread do market maker será de 3 $ por unidade. Este modelo tradicional exige coordenação centralizada e entidades de confiança para garantir operações eficientes.

O que são Automated Market Makers?

Os Automated Market Makers são protocolos algorítmicos que, através de smart contracts, eliminam intermediários do processo de criação de liquidez. Ao contrário das exchanges centralizadas, dependentes de order books e market makers humanos, as DEX baseadas em AMM recorrem a algoritmos matemáticos implementados em smart contracts para viabilizar transferências automáticas de criptomoedas entre utilizadores. Estes smart contracts executam condições pré-definidas sem intervenção humana. Por exemplo, um smart contract pode transferir automaticamente cinco Ethereum (ETH) para a carteira de um trader ao detetar o depósito de 10 000 USDC. Todas as operações AMM decorrem em blockchains com suporte para smart contracts, como Ethereum, Cardano e Solana. Esta automatização elimina a necessidade de controlo centralizado e assegura mecanismos de negociação eficientes.

O que é um Liquidity Provider de AMM?

Embora os smart contracts automatizem o mecanismo de negociação, as DEX AMM continuam a depender de reservas efetivas de criptomoedas. Esta necessidade é colmatada pelos liquidity providers (LP)—indivíduos ou entidades que depositam ativos digitais em pools virtuais denominados "liquidity pools". Contrariamente ao market making tradicional, restrito a entidades profissionais, os protocolos AMM democratizam esta função ao permitirem que qualquer detentor de criptomoedas se torne liquidity provider. Os LP depositam ativos nestes pools, tornando-os disponíveis para negociação por terceiros. Em troca, recebem uma quota-parte das comissões de negociação ou tokens do protocolo. Esta estrutura incentiva a liquidez permanente e distribui os benefícios do market making por uma base de participantes mais ampla.

Como funciona um AMM?

As DEX AMM utilizam diferentes fórmulas algorítmicas para manter o equilíbrio dos liquidity pools, sendo o modelo Constant Product Market Maker um dos mais comuns. Tornado popular por plataformas descentralizadas, este modelo baseia-se na equação matemática x*y=k, em que "x" é a quantidade da primeira criptomoeda, "y" a quantidade da segunda, e "k" um valor constante que não pode ser alterado. Os liquidity providers têm de depositar valores iguais das duas criptomoedas (proporção 50/50) para garantir o equilíbrio do pool.

Por exemplo, num liquidity pool ETH/USDC onde o Ethereum está a cotar a 2 000 $ por unidade, e considerando que o USDC mantém uma paridade 1:1 com o dólar, 2 000 USDC equivalem a um ETH. Um liquidity provider pode contribuir com dois ETH e 4 000 USDC (num total de 8 000 $) para este pool.

Se o pool tiver 50 ETH e 100 000 USDC, o valor constante "k" será 5 000 000 (50 × 100 000). Quando um trader compra um ETH por 2 000 USDC, o algoritmo recalcula o equilíbrio: após remover um ETH, ficam 49 ETH, e o algoritmo determina que o saldo de USDC deve aumentar para 102 040,816 para manter "k" em 5 000 000. Isto significa que o preço do ETH subiu de 2 000 $ para cerca de 2 040,816 $, devido à diminuição da oferta no pool. O AMM ajusta continuamente estas proporções e preços em função da atividade de negociação, reequilibrando o pool de acordo com as dinâmicas de mercado.

Vantagens do Modelo AMM

O modelo AMM proporciona vantagens relevantes para o ecossistema DeFi, sobretudo para quem valoriza o controlo direto e a acessibilidade dos ativos.

Propriedade total dos ativos digitais é uma das principais vantagens. As DEX AMM permitem negociar criptomoedas sem intermediários, possibilitando transferências diretas através de carteiras autocustodiadas. Esta arquitetura elimina o risco de contraparte das plataformas centralizadas, já que os utilizadores mantêm o controlo total das suas chaves privadas e fundos ao longo de todo o processo.

Lançamentos de tokens simplificados para projetos blockchain são outro benefício essencial. Pequenos projetos de criptomoeda já não dependem apenas de listagens em exchanges centralizadas ou de capital de risco para alcançar o mercado. Desenvolvedores com conhecimentos básicos de programação podem lançar, organizar e publicitar os seus tokens autonomamente em DEX AMM. A ausência de intermediários facilita a distribuição de tokens por projetos emergentes e experimentais, incentivando a criação de comunidades.

Oportunidades de market making democratizadas permitem que qualquer detentor de criptomoedas possa gerar rendimento passivo. Quem dispuser de uma carteira cripto pode tornar-se liquidity provider ao depositar ativos digitais em pools, recebendo uma percentagem das comissões ou recompensas em tokens. Apesar dos riscos inerentes—including a ausência de seguros e a exposição a falhas de smart contracts—esta acessibilidade representa uma mudança profunda face à finança tradicional, onde o market making era exclusivo de instituições. O mercado AMM expandiu-se de forma significativa, proporcionando novas oportunidades para investidores de retalho na provisão de liquidez.

Riscos dos AMM de Primeira Geração

Apesar da popularidade e inovação, os protocolos AMM de primeira geração apresentam limitações e riscos próprios que os utilizadores devem considerar cuidadosamente.

Dependência significativa da arbitragem pode gerar ineficiências. Os arbitradores compram e vendem ativos idênticos em diferentes plataformas para lucrar com discrepâncias de preço. Por exemplo, se o ETH estiver a preços distintos em várias plataformas, os arbitradores compram onde está mais barato e vendem onde está mais caro, captando a diferença. As DEX AMM dependem destes intervenientes para corrigir desvios dos preços dos pools face ao mercado. Sem order books para descoberta de preço em tempo real, os AMM necessitam de agentes externos para identificar e corrigir ineficiências, o que pode originar distorções temporárias de preços.

Praticidade reduzida para grandes ordens é um desafio para traders institucionais ou operações de elevado volume. Sem order books, torna-se difícil executar ordens limitadas a preços definidos. Grandes transações podem desequilibrar os liquidity pools, originando impacto significativo no preço e slippage. Os traders devem avaliar como o tamanho da transação influencia a proporção de ativos e o preço final, já que liquidez insuficiente pode resultar em operações desfavoráveis.

Perda impermanente é um risco específico para os liquidity providers. Com a oscilação dos preços das criptomoedas, a proporção 50/50 dos ativos no pool altera-se, podendo resultar numa composição diferente da inicial. Por exemplo, se o Ethereum valorizar significativamente, um liquidity provider ETH/USDC terminará com menos ETH e mais USDC do que depositou. Ou seja, perde a oportunidade de beneficiar totalmente da valorização do ETH inicial. As comissões recebidas têm de compensar esta perda impermanente para que a atividade seja rentável.

Maior exposição a fraudes é uma preocupação séria. Embora a natureza permissionless das DEX AMM beneficie projetos legítimos, também facilita a criação de tokens fraudulentos por agentes maliciosos. Estima-se que perdas consideráveis tenham resultado de tokens fraudulentos em plataformas DeFi. Na ausência de gatekeepers, os utilizadores devem realizar uma due diligence rigorosa antes de negociar tokens desconhecidos.

Conclusão

Os Automated Market Makers revolucionaram as finanças descentralizadas ao introduzirem uma alternativa algorítmica ao market making tradicional, permitindo a negociação de criptomoedas entre pares sem intermediários centralizados. Com smart contracts e liquidity pools, os AMM democratizam a negociação e o market making, viabilizando a participação de qualquer pessoa na provisão de liquidez e obtenção de recompensas. O modelo Constant Product Market Maker e algoritmos similares equilibram automaticamente as proporções de ativos e adaptam os preços à procura e oferta, garantindo mecanismos de negociação eficientes em blockchain.

Contudo, os AMM de primeira geração enfrentam limitações: dependência da arbitragem para correção de preços, desafios na execução de grandes ordens, risco de perda impermanente para liquidity providers e vulnerabilidade a tokens fraudulentos. Apesar destes obstáculos, os AMM foram essenciais para o crescimento das DeFi, e os volumes de negociação em DEX com AMM continuam a demonstrar a viabilidade da negociação descentralizada. Com a evolução tecnológica, surgem inovações que procuram ultrapassar estas limitações, mantendo os princípios de descentralização, autocustódia e acesso permissionless que fazem dos AMM um elemento central do ecossistema DeFi. O mercado AMM continua a evoluir, trazendo soluções cada vez mais sofisticadas para liquidez e negociação descentralizadas.

FAQ

O que é o mercado AMM?

O mercado AMM é um protocolo de negociação descentralizado que recorre a smart contracts para gerir liquidity pools. Proporciona negociação automática sem intermediários, definindo preços com base na proporção dos ativos em pool.

O que significa AMM?

AMM refere-se a Automated Market Maker, um protocolo que utiliza smart contracts para criar liquidity pools e permitir a negociação de ativos cripto sem recorrer a order books tradicionais.

O que é um AMM em XRP?

Um AMM em XRP é um sistema automatizado que viabiliza a negociação sem intermediários, recorrendo a smart contracts para criar liquidity pools e permitir a troca eficiente de tokens.