Alcançar a inclusão financeira através da tecnologia financeira: dos pagamentos digitais ao investimento em plataformas

Em novembro de 2025, a MS publicou o artigo “Financial Inclusion via FinTech: From Digital Payments to Platform Investments”. Este artigo analisou a situação das finanças das famílias na era da tecnologia financeira, em que os pagamentos digitais se fundem com vários serviços financeiros através de aplicações super completas. O artigo pressupõe que o aumento da adoção de fintech através de pagamentos digitais pode reduzir os custos não monetários associados à participação nos mercados financeiros (por exemplo, barreiras psicológicas). O estudo conclui que quanto maior a taxa de adoção de fintech, maior o nível de participação, e maior o apetite pelo risco nos investimentos em fundos de investimento. Utilizando a distância em relação ao Grupo Ant como variável instrumental da taxa de penetração da fintech e a penetração exógena dos pagamentos por QR code em Shenzhen, o estudo fornece ainda evidências causais do impacto dos pagamentos digitais no investimento em fundos de risco. Além disso, o impacto da fintech é mais significativo entre aqueles que, originalmente, enfrentavam mais restrições, têm maior tolerância ao risco ou vivem em regiões com fraco acesso a serviços financeiros.

Introdução

O estudo começa por salientar que a tecnologia financeira, especialmente as super apps representadas pela Alipay, está a remodelar a forma como as famílias participam nas finanças. Com a integração profunda dos pagamentos digitais com serviços como crédito e gestão de património na mesma plataforma, as barreiras e custos para o acesso a produtos financeiros diminuíram significativamente. Os autores sublinham que a tradicional baixa participação nos mercados financeiros resulta sobretudo de custos não monetários como falta de informação, confiança e familiaridade, e não apenas de custos de transação; e que o uso frequente de fintech pode, de forma eficaz, reduzir estas barreiras psicológicas, impulsionando assim a entrada das famílias no investimento em ativos de risco.

Segue-se a apresentação do método de medição do grau de adoção da tecnologia financeira, tendo por base a rápida expansão dos pagamentos por QR code na China entre 2017 e 2019, e criando um indicador individual de uso de fintech chamado QRPay. Com dados ao nível das contas do Grupo Ant, o estudo consegue rastrear com precisão o percurso de migração do utilizador dos pagamentos digitais para o comportamento de investimento. A análise empírica subsequente mostra que pagamentos digitais mais frequentes aumentam significativamente a probabilidade de os utilizadores investirem em fundos de risco, e, através da identificação com variáveis instrumentais como efeito de pares e distância geográfica, o artigo fornece evidência causal robusta para esta relação.

Tabela 1: Estatísticas descritivas

Tabela 2: Aplicação individual de fintech e investimento em fundos de alto risco

Numa análise mais aprofundada, o estudo decompõe a adoção de fintech em componentes impulsionados pelos pares e pelo próprio indivíduo (Peer vs Idio). Os resultados (Tabela 2 Painel B) mostram que o coeficiente QRPay impulsionado por pares é significativamente maior, indicando que a alteração no comportamento de investimento é principalmente influenciada pela penetração exógena da tecnologia, e não por preferências individuais ou auto-seleção. Esta decomposição fornece provas fundamentais para o estabelecimento de uma relação causal.

Para validar ainda mais a causalidade, o estudo utiliza a distância geográfica à sede da Ant Financial (Hangzhou) como variável instrumental para captar a difusão espacial da penetração da fintech. A regressão da primeira fase (Tabela 3 Painel A) mostra que quanto maior a distância, menor o QRPay, sendo o efeito para a amostra total de –0,241 (t=–13,20). Os resultados da segunda fase com base nesta variável instrumental indicam que o impacto do QRPay na compra de fundos de risco está entre 2,15%–3,63%, e é maior que os resultados OLS, sugerindo que o OLS pode subestimar o verdadeiro efeito da fintech, reforçando assim o efeito causal dos pagamentos digitais no comportamento de investimento.

2 Tabela 6: Aplicação de tecnologia financeira e assunção de risco do portefólio: análise baseada na cobertura financeira local

O artigo explora ainda se a fintech melhora efetivamente o bem-estar do investimento. Em primeiro lugar, os autores comparam o desempenho dos fundos do mercado geral, dos fundos na plataforma Ant e dos fundos detidos por utilizadores da Ant (Tabela 8 Painel A). Os resultados mostram que os fundos escolhidos por investidores da plataforma Ant têm desempenho ligeiramente superior ao dos fundos em geral, especialmente no caso dos fundos de ações, cujo alpha atinge 1,00% (t=1,83), indicando que os utilizadores das plataformas fintech têm alguma capacidade de seleção de fundos. Além disso, a intensidade do uso de fintech está significativamente correlacionada de forma positiva com a diversificação do portefólio (Tabela 8 Painel B): um aumento de um desvio padrão em Log(QRPay) eleva o número de fundos detidos em 10,6%, o número de classes de ativos em 6,7% e o rácio de Sharpe em 1,33%. Isto indica que a fintech não só incentiva os investidores a participar em ativos de risco, como também os leva a construir portefólios mais diversificados e com retornos ajustados ao risco mais elevados.

O estudo de eventos (Figura 4) fornece provas diretas que apoiam o “mecanismo de aprendizagem–familiaridade”. Antes da primeira compra de um fundo de risco pelo utilizador (t=0), o grupo de tratamento e o grupo de controlo tinham praticamente o mesmo número de acessos à Alipay e visitas à página de património, confirmando a eficácia do pareamento. No entanto, após t=0, surgem diferenças substanciais: o número de acessos à Alipay aumenta de cerca de 10 para quase 40, enquanto as visitas à página de património sobem de quase 0 para cerca de 40, permanecendo a um nível significativamente mais alto nos meses seguintes. Esta alteração comportamental persistente mostra que, após o primeiro investimento, os utilizadores aumentam ativamente a sua interação com a plataforma, reforçando a obtenção de informação e o conhecimento dos produtos, comprovando o mecanismo “Fintech aumenta a literacia financeira → promove a participação”.

A entrada das empresas tecnológicas no setor financeiro tem potencial para quebrar barreiras físicas e eliminar restrições psicológicas, permitindo que os indivíduos participem mais livremente nos mercados financeiros. As plataformas fintech, ao fornecerem uma oferta diversificada de serviços financeiros e desafiarem as instituições financeiras tradicionais, sublinham a necessidade urgente de investigação rigorosa e de elaboração de políticas para proteger os primeiros utilizadores e compreender o seu impacto a longo prazo nas finanças das famílias.

O estudo destaca a vantagem das empresas tecnológicas ao fornecerem serviços financeiros integrados através de um “ecossistema tudo-em-um”. Ao contrário das instituições financeiras tradicionais, o percurso de desenvolvimento da fintech passa pela integração da função de pagamentos com diversos serviços financeiros e não financeiros, numa “super app” semelhante à Alipay. Apesar das preocupações com o poder monopolista das grandes plataformas tecnológicas, a integração do investimento em ativos de risco nas plataformas continua a ter grande valor, especialmente em mercados emergentes com rápido crescimento de rendimentos e forte necessidade de serviços financeiros. As soluções baseadas em tecnologia são de baixo custo, altamente escaláveis e podem colmatar eficazmente as lacunas em regiões onde as infraestruturas das instituições financeiras tradicionais são insuficientes.

No entanto, o desenvolvimento da fintech também traz desafios. Como toda inovação, a fintech tem impactos negativos. Por exemplo, a rápida expansão da distribuição de fundos mútuos na China pode agravar o “comportamento de seguir a manada” dos investidores, levando os gestores de fundos a assumir riscos excessivos. Estes fenómenos evidenciam a complexidade da regulamentação da fintech. Não existe uma solução regulatória universal; os decisores políticos devem compreender as múltiplas dimensões do desenvolvimento da fintech, bem como os vieses e fricções que pode amplificar ou atenuar. Por isso, é fundamental compreender em profundidade como a fintech influencia todas as vertentes da decisão financeira das famílias, o que também evidencia a necessidade de mais investigação académica nesta área.